老周侃股：高瓴資本放棄包攬定增釋放什麼信號

有關高瓴資本放棄凱萊英獨家定增的事情，市場猜測頗多，本欄認為，對於鎖價定增，監管層可能出現對戰略投資者參與鎖價定增收緊的信號，尤其是在鎖價情形下，獨家包攬定增的公平性尚有爭議。

本欄一貫不提倡定向增發，推崇對全體股東配股，更加反感包攬式定向增發。現如今高瓴資本放棄包攬定向增發，本欄估計並非其本意，畢竟按照123元的價格認購股價234元的凱萊英增發新股，怎麼看都是一件十分划算的事情，這種大比例浮盈的買賣並不是誰都能碰的上的。就算要鎖定18個月，對於處於慢牛中的A股市場來説，也並沒有過大的風險。所以本欄認為，高瓴資本放棄包攬凱萊英定向增發，應該屬於被動行為。

或許高瓴資本的戰略投資者身份可能存在問題，也可能是獨家戰略投資者的身份被其他投資者質疑。事實上，並非只有高瓴資本在定向增發上出現問題，還有多家公司的定向增發預案也出現了調整。也就是説，此前被熱捧的戰投式定增可能在監管風向上發生了變化，這一點需要引起投資者的注意。

那麼，投資者可以體會出監管層的態度：對於“肥肉”，不能大股東和單一機構自己私下一商量就把利益送出去，這可能對其他的中小股東並不公平。

根據公司法的規定，全體股東有優先認購公司新發股份的權利，即如果凱萊英需要23億元再融資，首先可以考慮的是由原股東按照比例認購，如果原股東放棄認購，再考慮由新增股東認購，如果非要引入戰略投資者，也不能只引入一家公司，而是應該選擇多家認購對象。如果只是引入一家戰略投資者，這種獨吞“肥肉”的行為，顯然對全體股東不利，也對其他戰略投資者不公平。

市場上關於定向增發的政策收緊傳聞，如果客觀存在，雖然並沒有將上市公司再融資規範到優先原股東認購的程度，但至少禁止了單一機構包攬低價增發的弊病。多引入一些戰略投資者，並實行競價認購，至少能夠保證增發價格不比市價打折過多，這也從一定程度上保護了中小投資者的權益，因股價的隱性除權不會過於猛烈。

投資者可以發現，現在的管理層，對於保護中小投資者的利益可以説是不遺餘力。從市值打新，到可轉債信用申購，再到新三板一手申購，這些政策都是在偏向中小投資者。而規範定向增發，想辦法提高定向增發價格，這樣有利於提高上市公司含金量，同時避免股價隱性下跌，這也是對於中小投資者的一種保護。

本欄相信，管理層對於市場的呵護，對於中小投資者利益的保護，對於“瘋牛”的潑冷水和降温，對於信息披露的規範，種種政策都是在想辦法為培養慢牛長牛而營造優質的環境氛圍，現在的中小投資者地位，可以説是A股市場建立以來最好的時期。

本欄預測，未來配股融資的比例將會提高，鎖價定向增發的比例將會下降，因為配股才是對全體股東最公平的做法，也會是未來上市公司再融資的主流方式。

北京商報評論員 周科競