營收微漲、運營利潤下跌，步履蹣跚的蘋果為何仍受投資者青睞？

5月1日，蘋果發佈了截止到今年3月底的季報,，主要財務指標如下：

1. 營收為583.13 億美元，同比微漲了0.5%；

2. 運營利潤為128.53 億美元，同比下跌了4.2%；

3. 每股盈利為2.55 美元，同比增加了 0.09 美元。

總體來看，這是一份略顯平淡的季報。不過，在已經爆發了疫情的今年第一季度取得這樣的業績，已屬難能可貴。

根據蘋果公司首席執行官蒂姆·庫克（Tim Cook）在分析師電話會議上的總結，今年第一季度蘋果經歷了就像坐過山車那樣大起大落的三個階段：

第一階段（前五週）：由於去年的最後五個星期蘋果的勢頭非常好，因此這個階段的蘋果乾勁十足，奔着創紀錄去的。

第二階段（中間五週）：此時由於疫情，中國市場的需求受到了重挫，供應鏈也遭遇難題，不過中國以外市場仍然很強勁並符合蘋果的預期。

第二階段（最後三週）：由於疫情在全球蔓延，蘋果關閉了除大中華區之外的所有零售店和合作夥伴的眾多零售點，需求也出現了明顯的下滑。

“鑑於短期內很難對疫情做進一步的預測，有着太多的不確定性，我們將不會發佈下一季度（今年第二季度）的業績預告。”庫克表示。

不過，資本市場對於蘋果的業績倒是比較滿意。在發佈季報之後的5天時間裏，蘋果的股價上漲了3.5%，而標準普爾500指數卻下跌了2.2%。也就是説，蘋果遠遠跑贏了大市。為什麼會這樣？

很多人會想，鑑於疫情影響的滯後性，是不是今年第一季度總體上iPhone的銷售情況還不錯？

其實並不是。實際上，疫情很快就影響到了iPhone的市場表現。第一季度，來自iPhone的收入下降了6.73%。不僅僅是iPhone，iPad的收入同樣也下降了10%，Mac的情況要稍好一些，不過收入也下降了3%。

不過，此時的蘋果已經培養起來了兩個新的增長點：

一個是服務業務，今年第一季度實現收入為133.48億元，同比增長了17%。在這個季度，服務業務已經佔到了蘋果整體營收的23%。

另一個是其他業務，主要是Apple Watch 和 AirPods 等可穿戴設備，屬於“小件”硬件產品，在這個季度更是暴漲了23%，佔到了蘋果整體營收的11%，超過了iPad和Mac的收入。

那麼，這兩個新的增長點，又會給蘋果的業績帶來哪些變化呢？

首先，服務業務的高速增長，將會進一步提升蘋果的毛利率。這是因為，服務業務的毛利率高達65.4%，而所有硬件產品的毛利率只有30.3%，高出一倍都不止。

實際上，今年第一季度蘋果公司的整體毛利率為38.36%，比去年同期提升了 0.75個百分點。

蘋果公司最近財年二季度毛利率對比

不過，跟Google、Facebook這些互聯網巨頭不同的是，蘋果大部分的“服務業務”並不是任何硬件產品上都能使用的服務，而是與自己的硬件產品緊緊捆綁在一起的服務。

例如，基於iPhone和iPad的應用商店服務和Apple Arcade遊戲訂閲服務，主要針對蘋果自家盒子的Apple TV 電視訂閲服務，只有Apple Watch用户才能享受的健康管理服務。

因此，只要蘋果不改變軟硬服務一體的商業模式，如果蘋果硬件產品的銷量出現大幅度下降，長遠也會影響服務業務的增長。所幸的是，從今年第一季度的財報來看，iPhone的銷量只是出現了小幅度的下滑，而且還被可穿戴設備的大幅度增長抵消了不少。

總體算下來，蘋果硬件產品的保有量仍然保持穩定增長，這也為蘋果高利潤的服務業務的增長打下了良好的基礎。老冀認為，這才是投資者看好蘋果的根本原因。