6000億一瓶的“醬油”，貴不貴？

大消費行情要熄火了嗎？

9月3日，素有醬油界“茅台”之稱的海天味業盤中再創新高，股價一度突破200元，市值一度高達6577億。

但午後風雲突變，食品飲料板塊突然跳水，最低大跌逾8%，截至收盤，報185元/股，總市值5994.82億元，較盤中最高蒸發逾500億市值。

隨着消費股不斷攀升，目前市場再次開始擔憂消費股泡沫問題，市場對海天味業的估值討論也越來越多，那麼6000億一瓶的“海天”，到底貴嗎？

海天味業：一年多，市值狂飆3000億

作為中國調味品行業的龍頭企業，海天味業於2014年2月正式登陸資本市場，彼時上證指數僅為2103點，海天味業的總市值僅為497億元。

上市6年多，海天味業的總市值已經較上市之初上漲逾11倍。而支撐海天味業總市值狂飆11倍的動力無疑是強勁的賺錢能力、穩定的成長性、中國消費升級的大背景。

在此背景下，海天味業的二級市場表現也可圈可點。就在去年8月，其總市值突破3000億元，一舉超過中國最大的房地產企業：萬科A。

從490億到3000億元，海天味業用了5年半的時間。但其僅用了1年時間就將3000倍翻了一番。

今年以來，其股價表現更加突出。6月，海天味業市值突破4000億元，引發各方關注。而後僅用了不到三個月的時間，海天味業的市值就從4000億元突破至6000億元大關。這一市值規模已較去年8月翻倍。

這段時間，網絡上關於海天味業的段子也是層出不窮，有網友列舉了“一瓶醬油在A股可以買什麼”。

從490億到6000億，6年多時間，海天也給予了投資者豐厚的回報。截至2020年6月30日，海天味業股東達46583户。

上世紀50年代的海天曬場

成功改制的海天，煥發生機，創新活力極強，企業加速成長，並迅速成為中國最大的調味品生產和營銷企業。

2014年2月，海天味業成功登陸A股市場。上市當日海天的總市值超過497億元。

一夜之間，34個員工身價過億，龐康更是以199億元的身家，躋身福布斯中國富豪榜前100強，上市之後的6年時間，市值、業績一路狂奔。

但即便是風頭正勁之時，在業內人士看來，海天味業也難以打破醬油市場的天花板。

在中國食品產業分析師朱丹蓬看來，海天味業的泡沫已經非常大，其也在進行多元化佈局，試圖突破發展瓶頸。

為了推廣旗下產品，海天味業不斷加碼營銷，並藉助“綜藝熱”大量投放主流節目和媒體新秀。有業內人士直言，通過投放營銷廣告推廣品牌、提高產品溢價，是快消品的慣用動作，但這種發展方式並不健康。

上述人士認為，海天味業雖然規模大，但仍屬於中低端為主體，缺少品牌附加值溢價，所以要靠加大銷售費用來支撐業績。除了規模，海天味業缺少更多高附加值溢價的基礎。

值得一提的是，海天味業在2020年沒有提價計劃。其上一次整體提價還是在2016年年底，而2017年至2019年主要產品均未調整價格。

海天味業的有關負責人對媒體表示，“2020年外部環境變化較大，不具備提價的條件，國家都在採取多種刺激政策來幫助實體經濟、小微企業等發展，2020年海天暫沒有提價計劃。”

近日，海天味業在線上旗艦店推出了火鍋底料產品，或是其尋找突破口的表現。

6000億的海天，貴嗎？

面對狂飆的市值，外界也再度發出靈魂拷問：“一瓶6000億的醬油到底貴不貴？”。

調味品作為大眾消費，受宏觀經濟週期波動影響較小，同時具備全民剛需的特性，行業空間足夠大。根據Euromonitor 數據顯示，2018 年中國調味品零售收入規模達1191億元，且仍然保持較高的增速。

放眼全球，這都是一門好生意，也是一個強者恆強的行業。

全球調味品巨頭：味好美的股價走勢圖與海天味業非常相似，持續上漲超過10餘年，股價持續創下新高，累計漲幅超17倍。

與此同時，調味品的龍頭企業的護城河也顯而易見：渠道優勢、規模優勢、品牌優勢……這也成就了海天味業過去數十年及其穩健的成長性，且未來的確定性高。

作為行業的龍頭上市公司，其估值同樣會享受一定的溢價。目前，海天的市盈率已經達到了102.4倍，遠高於同行業60.78的平均市盈率。

在股價一路飆升後，銀河證券、國信證券等機構紛紛發佈研報表示，海天味業市值上漲空間有限。

經濟學家宋清輝認為“其股價可能已經被高估”。他表示，海天味業股價火箭式上漲並非是業績不斷增長，更多的是遊資炒作所致。此次疫情對海天味業的銷量影響較大。

朱丹蓬也直言：“海天味業的市值或許是虛高的。海天味業的市值過高有很多外部原因。受外部經濟不確定性影響，在投資者對於投資方向較為迷茫的情況下，不少資本會流向食品、飲料等板塊。食品板塊既是消費剛需，又是投資的避風港，對投資者來説是低風險的。”

銀河證券策略分析師增萬平則指出，海天味業個股成長性和“護城河”都不錯，但在其他行業中的具有強大競爭力的成長性確定公司，其市盈率僅為40%-50%，沒理由再去高估值追求這種“確定性”。