公司當前業務狀況：協鑫能科為借殼上市，殼公司為此前“霞客環保”，殼公司業務基本已剝離，公司當前主營業務為熱電聯產以及清潔能源發電，截至2020H1，公司併網裝機容量3170.64MW，其中燃機熱電聯產2497.14MW，風電215MW，生物質發電60.5MW，垃圾發電66MW，燃煤熱電聯產332MW。燃機熱電聯產佔比78.8%，為公司當前主要營收來源。
產業園區通常集聚效應明顯，尤其是一線及周邊城市的優秀產業園區項目，比如蘇州工業園。工業生產企業入駐通常即產生熱需求，因此我們通過觀測園區的企業入駐情況，一定程度替代觀測公司的熱電聯產業務部分的營收增長情況。
公司當前管理團隊：這裏面重點關注到公司現任總經理費智先生。博士研究生學歷，其曾歷任南通天生港發電有限公司總經理助理、總經理,龍源電力集團公司副總經理、國電科技環保集團公司總經理。曾榮膺“2018新能源十大年度人物”，屬於體制內正規軍背景，觀其公開言論，對於能源互聯網體系理解應較為深刻。
對於公司的整體印象：公司聚焦綠色能源運營和綜合能源服務，作為民營能源企業，業務開展較為靈活，兼顧負債率和現金流的情況下以公司實際利益為最優考量。會根據公司當前的實際能力調整開發節奏，例如公司2019年南京寧高燃機熱電項目，引入無錫華光鍋爐股份有限公司，讓出51%控股權以圖優化項目融資方案，降低融資成本，同時保留運營管理權。
新業務：IDC的看點
公司近期公告稱2020年開始佈局數據中心業務模式，當前已取得廣東省內廣州數據中心項目5000個機架、茂名數據中心5000個機架及江蘇無錫數據中心1000個機架的建設批覆備案。
公司“電站IDC”業態與“鋼廠IDC”模式異曲同工
IDC行業裏以寶信軟件為首的“鋼廠IDC”模式近年來較為火熱、IDC的主要競爭壁壘在於其資源稟賦屬性，主要體現在土地資源、土地位置、能耗指標等，其次是資金（重資產行業）。鋼廠IDC模式下，其成本優勢體現在IDC建設成本和運營成本上。
建設成本：1）輸變電設施及自備電站；2）廠房建築物建設成本，利用既有的廠房及設備。運營成本：1）場地租金成本，；2）電費成本，能耗指標下帶來的電費成本優勢（在運營的鋼廠還有富餘用電可供使用）。
而寶信軟件的IDC獨有的優勢還在於其在上海及周邊可利用母公司的大量土地資源，盡享一線城市IDC的稀缺性。鋼廠IDC模式中較好整合的還有杭鋼股份。
之所以説協鑫能科的電站IDC模式與“鋼廠IDC”模式具有異曲同工之妙的點在於，其在成本端的稟賦優勢幾近相同。
據協鑫能科總裁費智描述稱，利用熱電聯產電站現有設備在建設端可節約15%的投資費用，如利用燃機電廠的穩定電源取代當前IDC廣泛採用的應急電源-柴油發電機的技術方案可以解決通過，則建設端成本還能有15%的下降空間。在運營端，能源成本端利用熱電冷聯供技術可降低約5-15%的電費成本。
協鑫能科的熱電站多佈局於長三角、珠三角和京津冀的產業園區，當前階段IDC業務拓展或基本綁定熱電站選址。由於公司屬於行業後進參與者，筆者認為：客觀而言其在一線城市的指標獲取及運營相較寶信軟件、萬國數據、光環新網等頭部玩家不具備明顯的競爭優勢，因此一線周邊城市結合熱電站的IDC拓展應是公司現階段的差異化發展路線。
由於IDC也是高耗能型企業，公司當前拓展的“電站IDC”業務也將進一步帶動公司業務中熱電站端的產能利用率提升。
定性來看，對應公司當前市值規模，IDC業務拓展未來仍有較大想象空間。IDC業務由於剛獲審批備案，當前階段尚不能貢獻業績，需要後續跟蹤IDC建設及交付運營情況（租用率和合同租用價格）。
/xz