中泰證券：維持天賜材料(002709.SZ)“買入”評級 業績超預期 受益6F等鋰電材料量價齊升

智通財經APP獲悉，中泰證券證券發佈研究報告稱，天賜材料(002709.SZ)是電解液龍頭，具備核心原材料6F自供&六氟工藝優勢，深度受益由6F上漲推動電解液的漲價。公司產能擴張迅速&一體化佈局成本優勢，維持“買入”評級。

中泰證券主要觀點如下：

業績超預期，受益6F等鋰電材料量價齊升。

2021H1營收37億，同比增132.3%。其中，2021Q2營收21.38億，環比增37%，同比增100%，主要受益於公司6F等產品量價齊升。分業務看，鋰電材料業務營收31.4億，同比增282%;個人護理品業務實現營業收入4.56億，同比減32.9%。2021H1毛利率為35.4%，整體較2020年+0.4%，其中鋰電材料2021H1毛利率36.2%，較2020年大幅提升8.5%，個人護理業務35.2%，較2020年下滑約21.7%，主要原因為報告期內卡波姆量價同比有所下降。

2021H1歸母淨利潤7.8億，同比增151.1%，Q2季度歸母淨利潤5億，環比增74.2%。此外公司預告2021Q1-Q3盈利140000萬元-160000萬元，其中Q3約6.2-8.2億利潤，超預期。

工藝&自供領先，六氟成本優勢有望延續。

6F價格上漲推動電解液價格上漲，公司目前六氟磷酸鋰自供比例約80%，且公司採用液態六氟工藝，成本較固態六氟有顯著優勢，六氟一體化佈局&工藝領先帶來顯著成本優勢。由於六氟擴產時間較長且下游需求持續增長，該行預計六氟緊缺至少延續至明年年中，公司有望繼續受益6F高自供比例。

一體化佈局大步邁進，規模&成本優勢進一步拉大。

1)公司子公司天賜材料(南通)擬投資14億，建設20萬噸六氟(對應6.7萬噸固態六氟，對應電解液需求約50萬噸)，且配套原材料五氟化磷7萬噸、氟化鋰1.2萬噸。

2)公司子公司天賜材料(南通)擬投資17.7億，建設20萬噸電解液、2萬噸雙氟、6000噸硫酸乙烯酯。

3)公司子公司九江天賜擬投資15.6億建設3萬噸雙氟、1萬噸二氟雙草酸磷酸鋰、5000噸二氟磷酸鋰、10萬噸二氯丙醇。此外，公司擬投資5.5億佈局動力電池回收、2.6億投資6萬噸日化基礎材料。公司一體化佈局大步邁進，後續成本&規模優勢有望進一步拉大。

盈利預測：上調公司盈利預測，預計2021-2023年營收90.2/137.7/188.4億，歸母淨利潤分別21.4/33.3/44.3億，(前次預測為14/17/21億)，對應EPS分別2.24/3.49/4.64，對應PE分別57/37/28倍。

風險提示：新能源汽車補貼政策不及預期，新能源汽車銷量不及預期，公司產能擴產不及預期，電解液產品價格低於預期。公司產能及銷售測算偏差風險：針對公司鋰電類業務的測算，基於一定前提假設，存在實際達不到，不及預期風險。