雲漢芯城IPO就是為了活命

文 | 二掌櫃

我要上市圈錢，我要圈錢活命。聽上去是不是很赤裸裸？沒錯，這就是一個賺差價的中間商想到A股IPO的心聲。雲漢芯城就是這樣的漢子，從不掩飾自己IPO的目的。一個賺差價的中間商，多年入不敷出，創始人們在上市前就不斷套現，IPO只是為了給公司找接盤俠續命，難道A股真的就是唐僧肉？

雲漢芯城，一個名字裏帶芯，IPO説明書寫得很坦誠的中間商。別被芯字迷惑了心智，他不是芯片公司，而是一個電子元器件的分銷商，在深圳華強北這樣的中間商曾經有成千上萬家，北京的中關村路邊上都有人拎着站街賣。馬雲、劉強東也曾經想幹這個，因為線上平台需要太多的資源和開發、運維投入，銷售規模無法覆蓋成本，不賺錢。

馬雲他們都賺不到錢的生意，雲漢芯城就能化腐朽為神奇？2015年之前肯定是虧錢的，2019年還虧損3059萬，到了2020年準備衝刺IPO了，公司開始賺錢了，當年盈利3079萬，到了2021年更是賺大錢了，盈利1.61億。真的賺錢了麼？募集資金用途中有4.2億資金，也就是募集資金的44.61%將補充流動資金，賺的錢去哪兒了呢？

別激動，經常看到富豪們被一根稻草壓死，為啥？賬面富貴唄。看看雲漢芯城的經營活動，2019年營收8.2億，2020年15.33億，2021年38.33億，經營活動產生的現金流淨額，2019年為-7179萬，2020年-6879萬，2021年-5065萬。翻譯一下，雲漢芯城三年經營活動持續流出1.91億，這就是漢語詞典中入不敷出的現實版。

規模上去了，錢還擱外面飄着呢。2019年的應收賬款只有5656萬，到了2020年應收賬款翻了3倍到1.76億，2021年再次翻倍到3.99億。除了錢越來越不好收，倉庫裏的貨也是越壓越多，2019年存貨3445萬，到了2020年上升到8263萬，衝刺IPO的2021年更是飆升到2.21億。到底是公司發展壯大了？還是中間商的生意不好做了？

拋開不賺錢的年月，僅2021年應收賬款和存貨就佔到總資產的57.61%，為啥？為了衝刺IPO，要做大規模，讓報表好看一點唄。催肥的IPO背後，公司的創始人曾燁和劉雲峯從一開始就對這門生意不看好，第一輪融資的2018年就分別套現了524萬和1350萬，到了2019年9月，曾燁套現4975萬，劉雲峯套現2552萬。

曾燁等人在IPO前一共套現1.19億，最後一次套現時估值超過25億，按照IPO估值56億看，曾燁等人少賺了100%以上。為啥急着套現？應收越來越大，存貨越來越多，經營性現金流一直入不敷出。更糟糕的是到了2021年末，短期借款增加到2.22億，資產負債率提升到59.48%，而賬上的貨幣資金只有1.48億，隨時都有資金斷裂的危險。

回頭再來看雲漢芯城的募集資金用途，一共9.4億，其中2.9億搞交易平台，1.3億搞配套項目，9597萬搞倉儲，4.2億補充流動資金。典型的資金飢渴症，雲漢芯城不及時補血，可能就生死難測了。這樣的企業上市難道就是為了給股東們找接盤俠嗎？面對雲漢芯城的尷尬，也許，老百姓會説，他那是蹲茅廁嗑瓜子，入不敷出。