時代週報記者 劉婷
“被收購”流言頻頻傳出，有“混改樣本”之稱的綠地控股(600606.SH)正在揭開二次混改神秘面紗。
近日，有市場傳言稱，綠地控股將被收購。收購方可能是萬科（000002.SZ；02202.HK）及中國誠通組成的國企改革基金，或是中海地產（00688.HK）和其他投資者組成的投資聯合體。
1月21日，綠地控股董事長、總裁張玉良在媒體會現場否認了上述傳言。
張玉良強調，綠地控股在進行二次混改，絕非“被收購”。目前，綠地控股已和兩家有央企背景的金融機構深入接觸，合作細節在春節後會進一步明朗。
“即使有合作伙伴來，充其量只是財務投資人，參股最高比例預計不超過17.5%，不存在被收購的概念。”在媒體會上，張玉良為戰投已有定位，即僅為財務投資人。
言外之意，戰投不會干預具體經營事務，綠地的管理權仍緊握在管理層手中。
此外，對於股價低迷、負債率居高不下的綠地而言，引入資金實力強的戰投或能緩解危機。
1月21日，諸葛找房數據研究中心分析師陳霄對時代週報記者表示，上海國資轉讓綠地控股股權，有利於促進綠地股權多元化，加速資本的流動性，以提升市值。
一進一退 綠地管理權增強話語權
17.5%的混改比例，暗藏深意。
2020年7月27日，綠地控股發佈公告稱，為進一步深化國資國企改革，完善公司股權結構，上海地產集團及上海城投集團擬通過公開徵集受讓方的方式，協議轉讓所持有的公司部分股份，擬轉讓的股份比例合計不超過公司總股本的17.5%。
目前，綠地控股的前三大股東分別為上海格林蘭投資、上海地產及上海城投集團。
其中，上海格林蘭投資為以張玉良為首的員工持股平台，持有公司29.13%股權；上海國資全資控股的上海地產和上海城投集團分別持有25.82%和20.55%，持股比例合計為46.37%。
1月22日，綠地控股相關負責人對時代週報記者表示，二次混改的股權轉讓方和主導方都是上海國資及國資股東。
若混改成功，上海國資將轉讓17.50%股權，轉讓後合計持有綠地控股28.87%股權，略低於員工持股平台上海格林蘭投資。也即是説，混改後綠地的第一大股東將不再是上海國資，而是上海格林蘭投資，綠地管理層的實際控制權將有所加強。
公告指出，股權轉讓完成後，綠地仍無控股股東及實際控制人，但控制權結構可能發生較大變化。
針對上海國資轉讓綠地股權的原因，1月21日，IP Global中國區首席經濟學家柏文喜對時代週報記者分析稱，長期以來，以張玉良為首的綠地管理層話語權較大，上海國資在綠地的影響力受到一定牽制，可能萌生退意。目前，綠地負債高企，上海國資欲尋求市場力量而非自身下場施救。
柏文喜還認為，一般而言，金融機構不會干預管理，綠地管理團隊仍想保持對企業的影響力，引進財務投資者是理想選擇。二次混改完成後，央企旗下的金融機構仍大概率會選派人員進入董事會。
對外界猜測頭部房企參與混改的傳言，張玉良在媒體會上公開表示，目前沒有與萬科、中海有過接觸。
1月21日，時代週報致電萬科品牌部和中海地產品牌部，兩家房企對此均未予正面回應。
當天，上海中原地產市場分析師盧文曦對時代週報記者表示，綠地是一家體量巨大的房企，不會引進會參與具體運營的企業。一般而言，戰投都是偏財務投資為主，對綠地的內部管理不會有太大影響。
“綠地長久以來都沒有實際控制人，整體來看，個人判斷管理方向不會有大的改變。”盧文曦表示。
1月22日，綠地控股對時代週報記者表示，此次國資持股調整，將進一步深化國資國企改革，優化國資佈局結構調整，完善綠地股權結構。同時，也將推動綠地控股的股權結構進一步優化、管理機制進一步市場化。
對於戰略投資者是否會進入董事會，綠地控股相關負責人對時代週報記者表示，需要在相關上市公司法律法規的框架內，視最終具體的股權轉讓情況和各方約定方案而定，公司會嚴格按照信批要求，及時公開披露相關信息。
降低負債 修復市值
如前文所述，引入金融機構，有利於綠地緩解債務壓力，解決流動性問題。
在“三道紅線”的試點企業中，綠地位於紅色檔，三道紅線全踩中。
諸葛找房數據顯示，截至2020年6月30日，綠地資產負債率為88%，淨負債率為190%，現金短債比為0.34。同期，綠地控股的有息負債規模為3298.4億元，相比2019年末上升了12.44%。
綠地方面表示，本次擬轉讓股份的價格不低於下列兩者之中的較高者：（一）提示性公告日（2020 年 7 月 27 日）前 30 個交易日的每日加權平均價格的算術平均值；（二）最近一個會計年度公司經審計的每股淨資產值。
中信建投測算，綠地控股2019年每股淨資產值約6.32元，低於公司近30個交易日的平均股價6.79元，按照不低於6.79元計算，此次轉讓股權涉及金額將不低於145億元。
對於降負債問題，綠地管理層在媒體會上表示，按監管層要求，踩線房企需每年降一檔，三年降三檔。按照計劃，綠地在今年6月需完成短債比降一檔的任務。具體而言，綠地將通過“降、調、增”實現降負債方案，即降有息負債，調節長短債比例，增加貨幣資金、加快銷售回籠速度。
投資人還將修復市值的希望壓在戰略投資者身上。
2015年，綠地控股借殼上市時，發行價為35元/股，總市值一度高達3000億元。
截至1月21日收盤，綠地控股股價為6元/股，總市值為730.09億元，總市值縮水超三分之二。
引進有央企背景的金融機構是否有利於綠地控股修復市值？
1月21日，明源地產研究院存量地產首席研究員艾振強對時代週報記者表示，估值低是很多上市房企都面臨的問題，引入實力雄厚的戰略投資者短期對估值會有一定的提振作用，但長期還是要業務穩健成長，才能得到資本市場的認可。
“引入強大的戰略投資者，一方面可以拿到錢，降低負債率；另一方面，也能進一步完善自身的治理結構，引入有助於自身發展的資源，如增強資本市場的信心、提高評級和降低後續融資成本等。”艾振強認為，在“三道紅線”下，引入戰投的案例會不斷湧現。
綠地控股相關負責人對時代週報記者表示，對於綠地控股啓動新一輪深度混改，資本市場主流機構給予了充分肯定。綠地的股權結構更趨完美，在繼續保有國資核心財務投資者、一如既往獲得上海市政府層面支持的同時，引入綜合實力優異的戰略投資者，進一步增強資本實力，市場化程度顯著提升，有利於最大限度發揮體制機制優勢。後續雙方在產業等更多層面的深度合作也令人期待。