等待收穫-信維通信半年報點評
信維通信表現一直還算可以，從最初納入研究到追蹤也有一定時間跨度，無憂樹部分同學進行了配置，收益不錯。這是信維通信復權圖，過去我們對產業鏈股票投入精力不足，可研究過後發現，這裏有大牛股，雖然技術變化很快，但產業並不是那麼差，頭部企業也較清晰。
算是好生意
我們把過去説過的一段話再重複一下，原話怎麼講不太清楚了，大致如下：
從企業角度來説，還是關注企業護城河、競爭優勢。信維通信這樣的企業護城河到底是什麼？強度與廣度如何？無憂樹護城河的下沉框架可以試着用一下，講清楚護城河之間的邏輯關係，然後做幾組對比，自然就清晰了。通過練習知道信維通信的護城河不斷加深，所以產業發展它不僅能分一杯羹，而且會在行業水準之上。
就像很多人不理解廣聯達一樣，如果只看估值或者僅僅拍腦袋一樣看遠景，都很難理解現階段的價格。其半年報出來後有人説按照業績指引估值到600億就不錯了，那現在怎麼辦？現在都已800多億，持有還是賣掉？很麻煩，事後説都容易，但沒看到業績或當下比較混沌時該怎麼辦？那就是終極大法，看商業模式的頂在哪，或者看這個遊戲的終局。廣聯達行業很大，特別是施工，這個行業才開始發展，並且真沒有其他企業能對廣聯達形成威脅，造價是寡頭，施工也領先，現在雲轉型，所以這個行業出現一個千億以上市值的企業奇怪嗎？不奇怪。我們就是這樣一路過來的，是看重這個股權和生意，真沒有太看PE、PB。即使現在跌上一兩年我也認為長期回報不會差，但不是叫人現在去買，當時十多二十多塊甚至三十多塊時，無憂樹發了那麼多跟蹤，還有那麼多人不滿意，説無憂樹叫人接盤，幾個意思？那時不去買，現在叫着要買的要麼是超級持有者，十年之後且看看的那種；要麼就是不把錢當回事。我看着廣聯達的半年報一點波瀾都沒有，護城河像鋼板一樣硬，很好！
回到信維通信，剛剛是從企業角度，從產業角度來説關注的是產業變化與趨勢。手機產業鏈湧現了那麼多牛股，此行業有製造業特徵，也有科技股特徵。結合國家的發展階段，許多企業已由單一的成本優勢轉向技術優勢，中國社會的轉型實際上就是要提升國家利潤率，提升國家利潤率就意味着相應企業的利潤率要提升，過去的房地產等從整個產業結構上來説，佔比較大，但在升級轉型過程中其分量肯定要下降，它們的邏輯就是剩者為王的邏輯，幾個大企業的遊戲，提估值非常困難，只能拼業績、搞分紅。企業利潤率提升有太多方式，科技肯定是第一生產力，過去手機產業鏈只能打份低端的工，現在已經有很多企業有了技術優勢、領先優勢，在產業中分量會提升，不是想踢就踢走的。每一輪手機結構變化帶來了零配件價值量的變化，天線增加了，模塊化了都改變着原來的價值，帶來了“量價齊升”，這種變化是長期的、持續的，在一定程度上弱化技術變化帶來的不穩定性。這段話蠻重要的。
信維通信銷售淨利率長期在20%以上，過去人們都説要看大企業臉色，但人家確實活得滋潤，説明其技術能力突出，能拿到產業鏈中有價值部分。
信維通信半年報
2020年上半年，公司實現營業收入255,725.69萬元，較上年同期增長30.84%；歸屬於上市公司股東的淨利潤32,865.82萬元，較上年同期下降10.85%；扣除非經常性損益後歸屬於上市公司股東的淨利潤29,366.39萬元，較上年同期增長2.44%。第二季度實現營業收入151,273.38萬元，較上年同期增長75.88%；單季度實現歸屬於上市公司股東的淨利潤26,593.38萬元，較上年同期增長108.66%，扣除非經常性損益後歸屬於上市公司股東的淨利潤23,992.44萬元，較上年同期增長295.51%。第一季度因疫情爆發，經營情況受到階段性影響，隨着全國各地復工復產的逐步完成，公司生產經營於2020年3月份全面恢復正常；第二季度，各主要產品線進展順利，降本增效持續推進，公司的收入、毛利率、淨利潤均得以改善。
增長主要為無線充電、5G天線、EMI/EMC和BTB。LCP和射頻前端也是公司重要的貢獻點。
技術能力和業務策略：
信維的使命是致力於基礎材料和技術的研究，創造出值得信賴的產品為客户提供更好的解決方案；
大客户平台：大客户包括蘋果、華為、三星、OV、微軟、大眾等知名客户，佔信維總收入絕大部分，收入貢獻幾乎均來自大客户；
依託大客户平台實現老產品推動新客户，新產品推動老客户的良性循環。大客户平台讓公司的工藝和製造能力有明顯提升，對公司要求較高；
泛射頻平台：現階段產品都是以射頻基礎為依託，未來公司仍將以射頻技術為前端。
技術驅動型企業：
上半年研發投入25,821.01萬元，較上年同期增長45.75%，研發投入佔營業收入比重達到10.10%；
報告期內，公司保持對LCP、磁性材料、陶瓷、散熱材料等基礎材料的前沿研究；
推動5G毫米波天線及濾波器等射頻前端器件的產品落地工作；
加強5G天線、無線充電、LCP器件、高性能精密BTB連接器、5G基站天線及關鍵天線部件等產品的客户覆蓋；
初步開展6G相關技術的研究；
截至今年上半年，公司專利1365件，5G天線專利174件，LCP專利37件，BAW濾波器10件，SAW濾波器6件，UWB有3件；
公司2016年通過參股德清華瑩19.54%股權切入濾波器業務；
從產品設計到製作向日美公司看齊，覆蓋更多的產品通路，形成全通路的產品家族；
去年公司在聖地亞哥成立研發中心，引進全球領先的研發人才，在業界處於領先水平，今年在日本成立材料研究院；
材料供應商：隨着大客户認可度提升，公司也成為多家客户的材料供應商，今年成立了材料事業部。
業務拓展
已逐步取得無線充電、5G天線、LCP器件、高性能精密BTB連接器、5G基站天線及關鍵天線部件等多個重要產品的重要突破，預計部分產品在重要客户中的銷售佔比將進一步提高。
從產品端做水平擴張，從元器件把材料做好，做好組件、模組等產品，以及和公司高度相關的產品。材料方面公司優勢在於垂直整合，一體化。這種能力讓公司在性能、產品和一致性上能夠取得明顯優勢。往上把無線充電材料做好，往下把無線充電組裝做好。UWB天線公司也做了很多的技術儲備，從天線往模組端打通。
下半年與未來
無線充電：市場規模千億，信維材料優勢顯著，具備垂直一體化能力。接收端方面，公司是A、S、H、O、V等客户高端機無線充電接收端模塊的主力供應商。已在北美大客户手機、平板、TWS的無線充電模組接收端實現全面突破和份額提升；
發射端方面：北美大客户或將推出無線充電發射端AirPower引領行業創新，目前單發射端模組超15美元，可以預期未來百億美元市場將為信維帶來巨大彈性；
拓展：逐步從手機向無線耳機、智能家居等拓展。公司車載無線充電業務開始給上海大眾供貨，並逐步向德國大眾延伸，近幾年逐步放量。
5G天線，手機放量趨勢確定，LCP獲突破。
5G天線：公司LDS天線和同軸電纜持續獲得北美大客户平板、筆電、一體機、手錶、TWS和低價版手機等新產品的份額；
LCP天線：公司具備從LCPFlim、FCCL到SMT一站式LCP器件解決方案，已配合北美大客户等國內外客户做十幾個項目的開發，目前已經給部分安卓客户出貨。
BTB連接：BTB市場有120億空間，現階段海外廠商壟斷，公司在難度較高的產品上已有拓展，並向ODM供貨，未來將放量，公司長期目標全球2-30%份額。
EMI/EMC：客户認可度很高，份額在60-100%，公司客户有A、H、S、微軟和谷歌等。
……
PS：本週企業追蹤交流包含但不限於東華軟件、海康威視、天士力、中新賽克、海爾智家、千禾味業、海天味業……另外，近期無憂樹已留意到一重磅股票進入長期上升通道。哈哈，猜猜是誰？
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