安信證券：給予京東方A買入評級，目標價位5.94元

2022-01-21安信證券股份有限公司馬良對京東方A進行研究併發布了研究報告《受益行業景氣週期，面板行業龍頭迎來業績發展》，本報告對京東方A給出買入評級，認為其目標價位為5.94元，當前股價為4.95元，預期上漲幅度為20.0%。

京東方A(000725)

事件： 公司發佈 2021 年度業績預告， 2021 年度歸屬於上市公司股東的淨利潤預計為 2,570,000-2,600,000 萬元，同比增長 410%-416%；扣除非經常性損益後的淨利潤預計為 2,379,400-2,409,400 萬元，同比增長791%-802%；營業收入預計為 21,500,000-22,000,000 萬元，同比增長59%-62%。

半導體顯示行業景氣週期長，公司發揮行業龍頭優勢： 2021 年，面板行業景氣週期較長，應用場景包括電視、手機、車載屏顯、筆電、顯示器等。疫情背景下， 遠程辦公、遠程醫療、在線教育、線上娛樂等應用需求增長趨勢明顯；另一方面，隨着 LCD、 OLCD、小間距 LED等新型顯示技術發展。加之大屏化趨勢， OLED/Mini LED/Micro LED技術革新拉動面板替換需求。根據公司半年報披露， 2021 年上半年顯示器件銷量同比增長 18%，銷售面積同比增長 45%。 LCD 智能手機、平板電腦、筆記本電腦、顯示器、電視機五大主流顯示屏產品市佔率繼續穩居全球第一； 創新應用器件銷售面積同比增長 66%，其中，電子紙顯示器件市佔率持續保持在 60%以上；整機 3C 產品銷量同比增長38%。 受益於行業景氣，公司迎來業績發展的良好契機。

憑藉技術、產能、客户等多方面優勢，公司出貨量取得突破： 公司掌握多項核心技術， 2021 年上半年公司專利申請超 4,500 件，其中發明專利超 90%，海外專利超 33%； OLED、傳感、人工智能、大數據等領域專利申請佔比超 50%。 LCD 方面，面對產品價格結構性調整，公司積極調整產品組合，仍保持較好的盈利水平。 柔性 OLED 方面，公司技術創新取得突破，柔性 OLED滑卷產品榮獲SID Best TechnologyDemonstration 大獎， 出貨量快速提升， 根據業績預告披露， 2021 年 12月單月出貨量首次突破千萬級。 另外，公司積極推動產品集中化、規模化水平，以提高公司產能優勢， 根據公司半年報， 重慶第 8.5 代 LCD生產線持續產品小型化，生產水平進一步提升；北京第 8.5 代 LCD 生產線、福州第 8.5 代 LCD 生產線、南京第 8.5 代 LCD 生產線、成都第8.6 代 LCD 生產線、合肥第 10.5 代 LCD 生產線、武漢第 10.5 代 LCD生產線單月投入基板數創新高。

積極佈局擴產項目， 增強盈利能力： 根據公司公告， 2021 年 8 月公司募集資金 2033260 萬元， 其中 650000 萬元用於收購武漢京東方光電24.06%的股權，以優化並表利潤； 4650000 萬元用於增資並建設京東方重慶第 6 代 AMOLED 生產線項目； 340000 萬元用於建設 12 英寸硅基OLED 項目，發展新型顯示技術。 並且，公司於 8 月底，與青島海控、聯合東創共同投資 81.7 億元建設京東方物聯網移動顯示端口器件生產基地項目，設計產能為年產各尺寸顯示模組 15100 萬片。 10 月份，公司發佈公告，擬在成都市投資車載顯示基地項目，達產後年產車載顯示屏約 1440 萬片，以滿足車載娛樂、導航等新增顯示屏市場需求。 公司在鞏固面板主業發展的同時，拓展模組、系統等鏈條業務，綜合實力不斷提升。

投資建議： 我們預計公司 2021 年~2023 年收入分別為 2159.49 億元、2460.09 億元、2706.1 億元，淨利潤分別為 258.9 億元、273.05 億元、304.03億元，維持“買入-A”投資評級。

風險提示： 中大尺寸面板出貨量不及預期；海外廠商退出緩慢；下游需求不及預期

該股最近90天內共有15家機構給出評級，買入評級14家，增持評級1家；過去90天內機構目標均價為7.57；證券之星估值分析工具顯示，京東方Ａ（000725）好公司評級為3星，好價格評級為2.5星，估值綜合評級為3星。(評級範圍：1 ~ 5星，最高5星)