如何看待證券公司在ESG生態中的作用

ESG是時代價值和市場之間的一座橋。

2004年，時任聯合國秘書長的科菲·安南，給全球55家大型金融機構的CEO們寫了一封信。

在信中，安南發起了一項宏偉的倡議：就如何在資產管理、證券經紀服務及投資研究中融入環境、社會及公司治理（ESG）因素，建立全球合作並制定一套指南。該倡議名為“Who Cares Wins”。

最初，該倡議只得到了9個國家、20家金融機構的支持。

從2004年至2008年，倡議支持者們每年都會舉辦一場會議，併發布年度研究報告。為提高各自角色的清晰度，支持者們針對不同類型的市場參與者，提出了相應的ESG工作建議。

實際上，這些身份和角色各異的市場參與者，共同組成了如今的ESG生態圈。

圖：給市場參與者的ESG建議

圖片來源：UN GC，Who Cares Wins：Connecting Financial Markets to a Changing World

依託於此，全球ESG投資和實踐在近年來取得蓬勃發展。從2018年到2020年， 全球ESG投資總額增加了10倍。

根據Morningstar的統計，截至2021年9月，全球ESG基金規模增至3.9萬億美元，遠遠高於2020年底的1.65萬億美元和2019年底的1.28億美元。

不過，市場注意力更多集中在企業、資管機構以及監管部門身上，而忽視了其他角色的重要性，比如證券公司。

目前，相較歐美市場， ESG投資在新興市場尚未成為主流。與此同時，關於如何將ESG因素融入投資決策的方法仍處於探索階段，關於ESG投資產生超額收益的討論也未有定數。

ESG投資能否成功進入下一個發展機遇期，不僅取決於更廣泛的ESG投資實踐，更與ESG投資知識、模型和工具的創造性發展密切相關。

作為ESG生態圈的一員，證券公司不僅具備專業的融資服務能力，同時也擁有強大的研究能力。憑藉深度的參與和理解，證券公司可以將企業與投資者聯繫在一起，併為他們賦能。

因此，ESG生態的發展離不開具有金融中介身份的證券公司。更重要的是，證券公司同時也會是一位投資者，也是一家企業。

這種多重身份的特殊性，造就了證券公司獨特的ESG發展模式。

01 作為金融中介：ESG賦能

如果問ESG生態圈中，誰的壓力最大？答案非企業莫屬。可以説，企業構成了ESG生態圈的根基，其他參與者的“矛頭”均指向企業。

對於企業來説，如何將ESG工作轉化為發展助推力是一個很現實的問題。不過，市場似乎已經提供了一個思路：將企業的ESG優勢及機遇轉化為融資優勢。

截至2021年上半年，全球可持續債券市場——包括綠色、社會和可持續發展債券、可持續掛鈎債券和轉型債券——的發行量達到4,961億美元，同比增長59%。

圖：全球可持續債券發行量

圖片來源：氣候債券組織，《中國可持續債券市盤點報告》

反觀國內，根據Wind數據，中國境內貼標可持續債券累計發行規模在2021年上半年達到了3.3萬億元，未來發展空間仍然廣闊。與此同時，相關政策也開始支持為減碳效益顯著的融資主體提供優惠利率。

但如何運用好這些可持續金融工具，真正將企業的ESG優勢展現出來，還需要專業金融中介的支持。

作為全球最大的投資銀行，高盛將氣候轉型（climate transition）與包容性增長（inclusive growth）作為融資服務的兩大發力點。

在投行業務條線中，高盛成立了可持續發展委員會，以調動內部資源幫助企業將與ESG相關的風險和機遇識別為增長槓桿。

這些活動包括為企業向低碳轉型提供融資機會，參與股權市場中可持續金融的規模化，以及促進併購機會來加速企業的氣候轉型和包容性增長。

回到中國市場，國內證券業也在依託金融服務優勢，為企業的可持續融資賦能。

中金公司（601995.SH）是中國首家中外合資投資銀行，從成立起便具有國際化基因，同時憑藉突出的跨境業務積累了豐富的國際經驗，其國際化程度也因此遠超國內同業。經過多年發展，中金公司已建立起強大的國際網絡和全球化服務體系，可與國際一流投行比肩。

以中金公司為例，過去一年，中金公司作為國內券商排頭兵，也深度參與了各類可持續融資工具的創新實踐。

2021年3月，中金公司作為主承銷商，協助國家開發銀行面向全球投資人發行了首單“碳中和”專題“債券通”綠色金融債券。這也是國內首次面向全球投資者發行的碳中和專題綠色金融債券。

除此之外，中金公司已先後成功承銷了境內首單綠色金融債、市場首單地產企業綠色企業債等創新項目、全球首筆遵循國際資本市場協會最新標準的轉型債券等創新項目。

為企業提供多元化可持續融資服務的同時，中金公司也在ESG研究領域提供智力支持。

2021年，中金公司推出了《碳中和經濟學》研究報告，深入探討了中國未來四十年實現碳中和的路徑及其經濟影響。

同年，中金公司還發布了《ESG投資的機遇和挑戰》主題報告，分享了ESG知識，探索了ESG與企業經營、企業價值的關係，並對ESG投資在中國的前景和發展做出展望。

這些智力研究的輸出，將有助於市場參與者進一步瞭解ESG的本質，也為ESG生態的發展提供參考。

不過，中金公司的上述行動只是中國證券業推進ESG生態建設的一個縮影，也僅僅體現了證券公司的第一重身份。

02 作為投資者：ESG融入

除金融中介的身份外，證券公司也會是一位投資者。因此，在賦能企業可持續發展的同時，證券公司也要考慮如何將ESG因素融入到自身的投資活動中。

2020年，摩根士丹利在固定收益、私募股權、股票基金投資平台中，增加了對實質性ESG風險和機遇的評估，包括盡職調查和研究、估值、資產選擇、投資組合構建和持續的投資監控。

藉此，摩根士丹利將ESG因素融入其全部類別資產的投資決策中。

此外，摩根士丹利還建立了一套ESG投資框架。該框架主要由四個部分組成，通過ESG整合及ESG剔除，將不合格的投資標的從資產中剔除；更進一步，通過對領先ESG企業的識別，建立主動型的ESG投資產品。

圖：摩根士丹利ESG投資框架

圖片來源：摩根士丹利

同時，摩根士丹利還是一位主動型的投資管理者。摩根士丹利的投資團隊會直接與他們的投資公司進行重大ESG問題的溝通，並通過行使投票權，表達對特定ESG行動的態度。

當然，這些工作的順利開展離不開背後ESG投資政策、標準以及投票指南的支撐。

相較歐美市場，中國ESG投資尚且處於起步階段，尚未出現成熟的ESG投資者。但這並未阻止市場參與者的探索。

還是以中金公司為例，跟隨中國ESG投資發展的腳步，中金公司開展了一系列ESG投資基礎設施的建設工作。

在基本搭建ESG投資框架、組織架構以及工作計劃的基礎上，中金公司構建了一套ESG評級體系。

中金公司ESG評級體系包含ESG總分，環境、社會責任和公司治理三大支柱評分和12項主題評分，全面刻畫境內4,000多家債券發行人的ESG質量。

基於其ESG評級體系，中金公司自主開發了內部ESG投資分析與管理系統——CHAMPS。該系統可以實時監控各投資組合的ESG得分狀況，並作為投資決策的重要參考。

在產品方面，中金公司確立了“被動指數、指數增強、主動管理”三管齊下的ESG業務發展規劃和產品佈局思路。

在具體的ESG投資策略方面，中金公司已經建立了股票的ESG權重配比類策略、ESG指數增強類策略，以及ESG債券指數、綠債指數、碳中和債指數等，以滿足不同投資者ESG投資需求。

同樣，中金公司也會深入參與被投公司的ESG治理。

2021年，中金公司設立了山東綠色發展基金。基於國際綠色標準，該基金設計了完整的綠色評估體系，並着重關注投資項目的氣候風險及碳減排潛力，以及示範性、規模化潛力、成本效率等因素。

在獲得被投企業的董事或觀察員席位後，中金公司會參與相關公司治理工作，並鼓勵企業逐步完善ESG管理，提升ESG績效。

類似中金公司的ESG投資活動正不斷豐富着中國ESG投資的內涵，也為積極的ESG投資者提供經驗。

03 作為企業：ESG實踐

證券公司是金融機構，而從更大的範疇來看，也是一家企業。既然是企業，就要接受來自各方的ESG評估。

高盛、摩根士丹利等國際投行已經制訂了多元的ESG目標，以實現經濟與ESG績效的雙贏。

作為A+H兩地上市公司，中金公司也面臨來自交易所、投資者以及其他利益相關方的ESG訴求。

2020年，中國向市場鄭重承諾將於“2030年實現碳達峯、2060年實現碳中和”。這不僅是一項國家戰略，更是不同行業都要擁抱的變革。

2021年，中金公司從自身運營活動出發，制定了碳中和目標——力爭於2030年實現企業自身運營和部分價值鏈排放的碳中和。為此，中金公司在低碳辦公、低碳出行、生態修復等方面持續行動。

這是中金公司從實際出發，為助力“30·60目標”邁出的第一步。與此同時，中金公司通過投資價值鏈，將低碳價值持續向外延伸。

一方面，綠色、低碳是中金公司重要的決策因素。另一方面，中金公司通過綠色基金為產業的綠色、低碳發展和轉型提供支持。例如，中金公司下設的山東綠色發展基金預計在運作期內，可幫助中國減少3,750萬噸的二氧化碳排放。

除環境維度外，作為人才密集型企業的中金公司，也在關注着員工的發展。2021年，中金公司憑藉在員工關懷方面的努力，獲得福布斯中國最佳僱主品牌。

員工是中金公司業務持續增長的基礎，也是中金公司向社會傳遞善意的主角。

2021年，中金公司成立中金公益愛心同行志願團，上線中金公益志願者管理平台，為員工的志願活動提供各項管理服務。

在此之前的2012年，中金公司已經成立公益基金會。這也成為中金公司員工攜手夥伴投身慈善公益活動的重要平台。中金公司公益基金會重點聚焦於“孕育、保育、養育、教育”等公益項目。

截至2021年底，“山村幼兒園計劃”培訓幼兒教師1,000多人次，“鄉村醫生培訓”項目為約3800名鄉村醫生進行母嬰保健培訓，“慧育中國”兒童早期養育項目受益兒童近7,500人。

隨着項目的持續開展，中金公司正在用自己的方式回報社會，承擔作為企業公民的責任。

縱觀全球市場，ESG投資已經成為主流。如今，“Who Cares Wins”倡議已經孵化出了全球最大的ESG投資聯盟——負責任投資原則倡議組織（PRI）。

截至2021年底，全球已經有3,826家金融機構或服務商加入PRI，有超過4,600家投資機構採用PRI的投資原則，涉及資管金額超過了121萬億美元。

圖：PRI簽署成員情況

圖片來源：PRI

不過，ESG投資的主戰場仍在歐美市場，中國ESG投資尚且處於初級階段，但ESG理念與中國的新發展階段的要義不謀而合，中國市場也在不斷為ESG生態的建設培育沃土。中國ESG生態的發展必然離不開各個市場參與者的共同努力。

值得期待的是，諸如中金公司等中國本土化金融機構，正在助力建設屬於我們的可持續發展生態。