在很多人眼中，今年可能會被打上牛的標籤，年初至今（截至7月31日收盤）上證指數、深證成指分別累計上漲8.52%、30.75%，創業板指漲幅更是達到了驚人的55.46%，就連代表藍籌的滬深300也累計上攻了14.61%。然而，幾家歡喜幾家愁，面對指數兇悍的上揚，銀行、保險、地產（俗稱“三傻”）類股票卻一直萎靡不振，年初至今（截至7月31日收盤）“三傻”的典型代表興業、平安、萬科，分別累計下跌17.28%、9.58%、16.59%，使投資其中的朋友倍受煎熬，頗有一種全程踏空牛市的感覺。
“三傻”不漲的真相
股市中有關“三傻”不漲的印象由來已久，按照人們普遍的觀點，盤子大、無想象力很難得到市場的青睞，只能作為管理層調控指數的工具，不太適合普通人投資。事實情況真的是這樣嗎，我們先看看下面三幅走勢圖：
既然長期而言，興業、平安、萬科都有着不錯的漲幅，那麼為什麼還會留下“不漲”的印象呢。原因其實也很簡單：1、就像前面所説的盤子大、行業缺乏想象力，“三傻”很少出現連續暴漲的情況，漲幅更多是靠長期積累而來，不像有些當紅辣子雞，短時間內完成數倍乃至十幾倍漲幅，能夠滿足大家的暴富幻想。2、市場對行業約定俗成的定價體系已經形成，很難出現戴維斯雙擊，即使平安、招行2017-2019某種程度有過雙擊，但雙擊幅度也相對有限。3、“三傻”多多少少都會受週期的影響，比不上醫藥、白酒的弱週期屬性，反映在股價上就是一旦遇到週期不景氣，就會呈現長時期橫盤、讓人昏昏欲睡的走勢。
通常牛市來了，人們會覺得各類股票多少應跟隨上漲一番，那麼當前股市行情這麼好，“三傻”們為什麼不跟風上漲呢。我想如果非要找出合理解釋的話：一是疫情影響，“三傻”是成熟行業，不比科技股，可以靠想象力、前景來畫餅充飢，支撐“三傻”上漲的只能是業績。今年疫情對經濟的影響不用多説，提起銀行，人們會想到疫情下信貸放寬的後果，必然是接踵而來的壞賬上升；至於保險和地產，一季度基本處於停擺狀態，逐漸回暖肯定需要一個過程，同時“三傻”都屬於容易平滑利潤的行業，今年是公認的災年，沒有需要釋放業績的壓力，驚喜留在來年反而更好，報表想必都不會好看到哪裏去。二是各自都面臨着鬼故事，銀行是夕陽產業論，ROE將持續下滑；保險則面臨改革陣痛，新業務、代理人持續下降；地產更是受崩盤論、政策調控等因素嚴重困擾。
牛市不漲是多大個事
2015年1-6月，是上一輪牛市最瘋狂，也是賺錢效應最強的階段。期間，上證指數最高漲幅60.08%，創業板指漲幅174.36%，“三傻”中的興業、平安、萬科分別只上漲32.11%、26.76%、18.53%，是不是也很讓人慾哭無淚。然而，2015年6月以後峯迴路轉，股災來了，大盤又一次陷入了漫漫長熊，“三傻”們則完全不走尋常路，平安、萬科完成了從牛夫人到小甜甜的演變，平安2015-2019年從24漲到了91，現今75；萬科2015-2018年從11漲到了40，現今27；最弱的興業也曾在2020年1月收復過2015年的高地。要知道，即使時至今日，無論主板還是創業板都還沒有碰觸到當年的高度。
股民的記憶總是短暫的，隨着市場擴容，以及不斷的成熟完善，齊跌共漲早就不是什麼必然規律，現在瘋漲不代表以後不需要還債，現在不漲也不代表以後不會漲。事實上你的漲跌起伏，只和你自身的情況息息相關，無論是業績實實在在有突破，還是有幸成為風口上的豬，和大盤怎麼樣關係真不大。
生態環境有變化嗎
有人可能會説今時不同往日，2015及以後的故事未必就能再次複製，“三傻”就此沉淪也是有可能的。我想直接預測未來業績確實很難，但是根據企業生存生態環境狀況，大致預判未來方向還是可以做到的，而在我看來“三傻”目前的生態環境恰恰屬於變化不大的那種。
1、銀行業對於中國經濟的作用和地位，與2015年相比甚至十年、二十年前相比都沒有本質變化，也許經濟增速下行會是一個變量，但同時我們也應看到在通貨膨脹的大背景下，銀行可放貸的資金總量只會越來越大。
2、中國的保險滲透率和發達國家相比，還處於一個比較低的階段，另外國外的保險業佔經濟體量比例和銀行業基本持平，中國顯然還達不到這一點，因此嚴格説保險業有較大的成長空間，是一個成長性還不錯的行業。目前這種行業狀況和格局依然沒有太大變化，頭部企業的品牌影響力和競爭優勢更是沒得説。
3、記憶中，地產崩盤論從2008年就開始了，早就不是什麼新鮮事，如果是2016-2017年那樣的氛圍，我可能還真的有點擔心泡沫過頭，而現在樓市已經低迷了兩三年，反而真不需要擔心什麼了，和股市一樣崩盤永遠只會發生在人潮鼎沸的時候，在全球無限量放水的當下，貨幣只會越來越貶值，房價崩潰你覺得可能嗎。而且，房地產是永遠會存在的剛性產業，對於快週轉的頭部企業而言，樓市火不火其實並沒有想象的那麼重要。
低估值是王道
每當有朋友現在可以買什麼股，每次我説的可能都是大家不太喜歡的品種，並不是我不喜歡成長股，鄙夷一切高估值，事實上我的持倉中也有高估值品種，只是我覺得在市場熱度已經起來的時候，再去馬後炮似的跟隨熱門，無疑將自己置於風險之下，是一種很弱雞的行為。下棋講究的是走一步看三步，當前最好忽略所謂的市場熱度，以三、五年的長遠眼光去看問題，先求不敗再求取勝，因為沒人能告訴我類似2015年的泡沫破裂什麼時候會來，如果非要做出選擇，我還是建議優先選擇相對低估值的品種。
——— / END / ————
風險提示：本公眾號裏任何作者的發言，都有其特定立場，不構成投資建議，投資決策需要建立在獨立思考之上。
新浪微博@華研數據