“機構抱團股”在2021年A股走強、基金髮行火爆背景下，成為市場熱議的話題。
近期機構抱團板塊出現異動，在開年首周頻創新高後，本週出現明顯回調。除部分個股短線飆漲太快遭獲利盤兑現外，公募基金等機構的調倉動向也被視作引發白馬股“抱團”行情進一步瓦解的誘因。
證券時報記者從近日多隻基金單日淨值與估算淨值差異對比發現，不少知名基金調倉跡象顯現，更有不少基金經理直言近期正在調倉換股。
對於機構抱團現象，多位基金人士表示，抱團屬於中性現象，會否瓦解需要通過分析行業及個股基本面和估值水平加以鑑別，從歷史看，機構“抱團”結束對主動公募基金表現影響相對有限。消費、醫藥、科技仍是長期重要賽道，將在確定性和成長性之間尋找平衡。
重倉股大跌基金淨值反漲
本週抱團股明顯回調。抱團股下跌的背後，重倉它們的一批明星基金經理似乎也正在撤離，多隻基金出現重倉股大跌而基金實際淨值卻不跌反漲的現象。
以知名基金經理黃興亮管理的萬家行業優選為例，1月14日估算淨值跌幅0.64%，當日基金實際上漲0.5%。另外，範庭芳管理的海富通中小盤14日估算淨值跌幅1.29%，結果淨值實際上漲0.26%。再以邱璟旻管理的廣發新經濟混合A為例，1月14日估算淨值漲幅0.71%，但當日實際淨值下跌0.75%。還有馮波管理的易方達中盤成長，1月14日估算淨值下跌0.41%，實際淨值卻上漲了0.89%。知名基金經理王宗合管理的鵬華匠心精選A1月14日估算淨值跌幅0.02%，但當日基金實際上漲0.04%。
證券時報記者注意到，即使有些基金的淨值估算漲跌幅方向同淨值實際漲跌幅方向一致，漲跌具體幅度卻差異較大，同樣值得關注。去年的混基業績冠軍——趙詣管理的農銀工業4.0混合估算跌幅2.67%，實際下跌1.73%。
其實，1月11日就已出現這一現象。明星基金經理傅鵬博管理的睿遠成長價值A，1月11日估算淨值跌幅1.32%，結果，當日基金實際上漲0.11%。另外一位績優老將謝治宇管理的興全合宜A，1月11日估算淨值下跌0.56%，實際淨值卻上漲0.42%。
2021年投資首重風控
在資金尋找新方向的關鍵時間點，不少基金經理直言近期正在調倉換股。
去年獲得較好收益的匯豐晉信低碳先鋒基金經理陸彬表示，在策略上會用基於基本面和估值的動態策略把握投資機會。當估值越來越高時，他的倉位可能會慢慢降低。當他看到某些行業的基本面風險時，可能會快速大比例降低這些行業的倉位。
“2020年是極端的結構性行情，而2021年市場可能是類似於過去強調經濟週期的風格，需要自下而上做研究，尋找行業的一些機會。這對基金經理的考驗不言而喻。”陸彬表示，2021年投資要把風控放在首位，一些行業過去兩年上漲過多，某些風格因子可能要接受考驗。對於機構抱團的行業和個股，需要關注基本面因素的變化，對於基本面沒有支撐或者即將發生變化的機構抱團股，應該保持警惕。
據一位去年業績翻倍的基金經理表示，此前佈局了較多的光伏、新能源車相關產業鏈個股，但自去年底超額收益越來越明顯以來都進行了調整，調整方向主要是順週期領域，如資源等方向。
另一位基金經理也表示，元旦前後趁着新能源車、白酒等熱門股暴漲的時候，高位適度減了一些倉位，換了一些低估值藍籌和週期股，“下一步看市場行情走勢，再決定未來怎麼投資”。
深圳一家基金公司投研人士表示，近期市場變化較多，公司內部調整方向也各不相同，個別有調倉，有些基於長期理念淡定持股。“板塊會變，抱團不變，歷史上也有很多抱團的時刻。崩盤也許不會是因為抱團，而是業績無法支撐過高的估值。總體來看，目前龍頭股高估值、疫情演變和流動性變化都增加市場的不確定性，波動加大，市場都在尋求再平衡。”
華商基金權益投資總監、華商新趨勢優選混合基金經理周海棟也表示，整體佈局大都偏左側一點，當前仍較看好順週期板塊的發展，未來對該板塊佈局調整的時點，可能還得看經濟與市場的發展態勢。預計未來兩到三個季度，或依然相對偏好該板塊。
根據中金公司策略團隊此前研究，收益上看，機構“抱團”結束對主動公募基金表現的影響相對有限：三次機構“抱團”結束前一段時間，對應板塊指數及市場指數表現弱勢。具體而言，第一次“抱團”結束前一個月行業指數及市場指數基本橫盤；第二次及第三次“抱團”結束前數月，行業指數及市場指數均出現一定程度下跌。在此環境下，主動基金難以獨善其身，但收益均能跑贏對應“抱團”行業指數。
抱團既是風險也是機會
對於公募基金“抱團”的現象，不少基金經理也有自己的觀點。
恆越基金相關人士認為，所謂抱團股，是龍頭稀缺資產遇上相對寬裕增量資金的客觀效應，更重視自下而上研判某個具體公司的質地，而非給它貼上某個標籤歸入哪一類。
“我們更看重行業或具體公司的遠期市值天花板，部分抱團股的鬆動反而可能會帶來一些優質品種超跌逢低介入的機會。我們延續長期成長邏輯主導、階段性景氣向上的思路，消費、醫藥、科技仍是長期重要賽道，部分傳統行業也出現了格局優化衍生的機會，我們將在確定性和成長性之間尋找均衡。”上述人士表示。
德邦基金專户業務部執行總經理孫博巍表示，抱團出現的主要原因，一是國內各行業集中度不斷提升，即使整體行業景氣度一般，優勢的龍頭企業仍能獲取競爭對手的市場份額，實現較好增長。因此從投資角度看，行業龍頭無疑具有更好的安全邊際。二是跟國內消費升級趨勢有關。終端消費者越來越願意為好的品牌買單，對稍微提高的價格不太在意，只要能獲得更好的品質保證和消費體驗。
鵬揚基金股票投資部副總監、鵬揚先進製造擬任基金經理鄧彬彬表示：“就整體市場上呈現出機構集中持倉股漲幅明顯這一現象而言，這和2015年泡沫有顯著區別。2015年漲幅較大的公司，大部分屬於故事型；這一輪漲幅較大的公司基本面更加紮實，但是除了大金融之外，估值都不便宜，需要時間去消化估值。”
陸彬認為，抱團會導致市場的分化，但也給專業機構帶來很多機會。抱團越極致，那些基本面不支撐抱團的公司，就可能有機會賣出更好的價格。那些沒有抱團的公司，可能跌幅會超出它的基本面，給機構更好的買入機會。
（文章來源：證券時報）