嘉賓介紹：駱帥，清華大學管理科學與工程專業碩士，2009年7月加入南方基金，2020年8月28日起任南方創新驅動混合型證券投資基金基金經理，2020年10月27日至今，任南方行業精選一年混合基金經理。
開年市場持續調整，2022年全年市場趨勢怎麼走？目前市場已在最悲觀階段？價值與成長板塊誰將勝出？今年重點關注這兩類投資機會？對此，南方基金基金經理駱帥跟大家分享精彩觀點。
駱帥表示，2022年這輪年初的下跌，是經濟週期走到最後一個階段市場處於最悲觀時刻的狀態，底部不會太遠。悲觀情緒慢慢轉化成為機會的期待，市場會變得更樂觀，我們比較關注的行業主要分為兩大類，一個是高景氣的延續，第二類就是低景氣的反轉。
他強調，2022年全年市場表現會跟年初形成鮮明的對比，現在大家看到是下跌，一段時間之後我相信市場會迎來更長期向上的趨勢。2022年前期會由於各種穩增長的政策推出，以金融地產為代表的偏價值板塊會表現更好，但是越往後相對收益會更傾向於成長板塊。
以下為文字精華：
1、南方基金駱帥：開年市場處於最悲觀階段
主持人：在將2022年觀點之前，請帥總跟大家講一下你投資的邏輯是什麼，再給大家梳理一下。
駱帥：實際上我們對於投資優秀的公司一直是不變的，不管是在2017年到2020年這段比較好的時間，還是在2021年投資不順的階段裏面，我們對於優秀的公司堅持是不變的，但是有一些投資的方法和框架也是需要隨着時代去變化的，尤其是當外部環境出現極大的變化。
比如互聯網行業的監管政策，醫療行業集採，實際上是中長期經營環境發生巨大變化。在新的投資框架裏面，一方面保留對優秀公司的堅持，另一方面我們會把更多注意力放在兩個方面：
第一是上市公司利潤的增速，這是我們要放在更靠前的位置，在原來的框架裏面我們更注重是公司的長期可持續的成長，增速低一點兒沒有問題，只要長期可塑性比較高。但是由於內外部環境巨大的變化，這樣的公司數量在急劇的減少，所以我們也就把增速放在重要的位置上。
一個是要望着遠方，也要看腳下的路。腳下的路就是未來幾個季度利潤的增長是不是足夠快，我們會比以前更加註重短週期的成長性，這個成長性主要指的是利潤增速的增長。
第二是策略方面原來更多傾向於買入並持有，但是有很多原有的模式被破壞掉之後，我們可能是要提高換手率。也就是説原來最重要是買什麼，買完了之後拿着就好了，但是在新的框架裏面，可能要比原來要更靈活一點。
主持人：你怎麼看開年這一波下跌？
駱帥：比如我們以開年作為計量單位對判斷有所影響，大家願望是美好開門紅，但是市場是客觀的。放到一個經濟週期框架裏面去看，實際上2021年春節左右是市場的高點，在這之後中國經濟增速迎來高點，之後經濟增速也好，上市公司利潤增速同比也是在往下走的，壓力最大就出現在2022年上半年。這時候一般而言會伴隨着市場下跌，所以今年開年的下跌，其實是在最後見底之前的最後階段，因為每次見底之前都跌的很兇。
回顧2018年，第一個特點就是經濟壓力很大，第二點上市公司利潤往下掉，第三大量的公司成長股也好，價值股都在下跌，還有一個共同點就是政策環境已經開始寬鬆了，這跟當前是相吻合的。只不過一開始政策上的邊際傾向沒有辦法扭轉市場走勢，但是在一段時間後政策邊際現象會轉化為市場向上的動力。
當然上市公司利潤的反轉和觸底回升還要更長的時間，但一般而言市場底部總是領先市場利潤底部的，很多時候是大概領先一個季度。一方面增長壓力比較大，另一方面貨幣政策以及產業政策會陸續出台，而且力度會不小。中國現在是在偏寬鬆的狀態裏，十年期國債利率向上的風險不大，這也是有利於股票市場的表現。
對於2022年這輪年初的下跌，我認為是經濟週期走到最後一個階段市場處於最悲觀時刻的狀態，底部不會太遠。
2、南方基金駱帥：關注高景氣延續和景氣反轉領域
主持人：2022年您怎麼看待我們的市場？
駱帥：市場壓力最大的時候就是在一季度，我覺得市場是一個先抑後揚的狀態，也就是從一季度中間的某一個時間開始，我們會看到上市公司盈利增速的觸底，同時看到我們經濟增速的觸底回升。
悲觀情緒慢慢轉化成為機會的期待，市場會變得更樂觀。這樣的轉變大概就是在今年上半年會完成，會進入到新一輪的經濟週期。
一般而言這樣週期的持續時間不會小於2個季度，3到4個季度左右，所以從上半年某一個時間點至少到2022年底都是比較平穩和好的時間段。
因為市場情緒比較糟糕，所以還會繼續下跌，但不會持續太久。同時目前倉位是比去年下半年整體倉位更低一些，就是為了等待最後的一跌，市場情緒到悲觀一個點之後，把倉位加到成長性非常好的行業和標的上去。
主持人：一季度後市場買點出來，您打算怎麼做投資？
駱帥：首先我們在下跌過程當中倉位並不高，是在等待回調到位之後買入，具體的投資方向很難用大的行業來去做區分。總體思路會把我們的目光集中在如下行業裏面去，所謂的關注是在等待機會。
我們比較關注的行業主要分為兩大類，一個是高景氣的延續，2021年非常好，2022年還是會比較好；第二類就是低景氣的反轉，2021年很差，但是內生動力還在，所以2022年會利潤增速表現比較好。
第一類的景氣延續首當其衝是新能源，新能源並不是指所有的新能源板塊個股。比如在光伏裏面我們會更關心下游。
鋰電池我們認為2022年盈利增長最快應該是上游的鋰資源，以及下游的電池，中游會分化比較大，會有很多新的技術路線出來，會有很多新的競爭對手出現，所以中游是需要非常精挑細選的。
另外看好的是綠電運營商，有很多去建設風電、光伏做運營的公共事業的公司，原來是做火力發電的，在光伏和風電出現之後，它們也有比較大的增長空間在綠電裏面，所以新能源板塊裏面機會非常多。
還有就是數字經濟領域，實際上數字經濟是最近幾天非常熱。我個人比較關注還是工業軟件和工業互聯網，包括我們企業的數字化軟件，供應鏈信息化。上一個階段的互聯網是以面向消費者互聯網為主，出現了像騰訊、美團等巨頭，下一階段的互聯網方向或者信息化的方向，應該是更多面向企業的。
因為中國企業在信息化方面投入是不足的，美國很多面向企業的軟件公司市值是巨大的，但在中國這樣的公司市值都不大，這是因為我們原來更多的增長機會來自於需求端，導致很多企業粗放經營。但是在未來我們GDP增速下來之後，更多是需要修煉內功，怎麼修煉內功，提高企業的效率，降低員工成本、運營成本，就需要軟件、自動化數字手段進行。
另外同樣景氣延續的還有消費裏面細分的賽道，比如説像高端白酒，或者超高端的白酒。中國消費升級，或者説人口結構在向老齡化進的時候，哪些消費品是受益的？肯定是中年人或者中老年人消費更多的，而且中老年人財富積累會比年輕人更多一些，所以白酒或者超高端的白酒更適應這個潮流。
醫療裏面、醫藥裏面還是有一些細分領域值得我們去挖掘，看好更偏製造端的原料藥和所謂的CDMO，也就是為大的藥廠代工偏製造端的公司，其實增長還是非常有保證的，因為這個跟國內的監管政策、集採沒有太大的關係，更多是面向海外市場，這是值得關注的領域。
剛才還提到第二大方面就是低景氣的反轉，就是在2021年表現不好。大家知道中國在2021年承擔歐美消費大量製造的任務，因為很多海外工廠都關掉了，中國出口非常景氣，但相關公司利潤沒有什麼增長，增速遠遠趕不上收入增長。原因第一是原材料上升比較多，第二就是海運集裝箱的費用非常高。
第二大方面就是跟疫情相關的線下消費，比如餐飲、酒店，甚至包括部分的航空公司，這其實有一定不確定性，對於防疫政策何時有大的拐點並沒有足夠強的信心，但是我相信它現在還是在一個管控最嚴格的，也就是説跟病毒僵持最嚴重的階段。我覺得隨着時間的推移，尤其是2022年冬奧會結束之後，線下活動至少不會變得更差。我們也在密切關注線下的酒店、餐飲等等這樣一些業態，一旦疫情放開這些公司利潤有一個巨大的釋放，以上包括景氣延續和景氣的反轉是我們對於2022年最觀眾的細分領域，我們會在裏面擇機進行配置。
3、南方基金駱帥：2022年市場有望迎來長期向上趨勢
駱帥：我覺得2022年全年市場表現會跟年初形成鮮明的對比，現在我們看到是下跌，一段時間之後我相信市場會迎來更長期向上的趨勢。
中國的經濟轉型是勢在必行的，雖然看到很多地產的政策有些放鬆，但中國未來人均GDP的上升肯定是要依靠新興的行業，所以對於這些行業增長性不抱懷疑，只要利潤增長夠快，下跌總是短暫的，我們覺得2022年成長性的板塊依然會有不錯的收穫。
第二點我們信心來源就是説居民財富結構的大的變化，如果地產不能承載居民的財富，未來幾年中國居民財富向權益市場有一個大的轉移，所以上市公司、A股市場，包括港股市場也會迎來源源不斷資金的流入，無論是從上市公司基本面角度，還是從資金面的角度，我們都對2022年先抑後揚，最終實現比較好的年度的收益抱有很強的信心。
主持人：2022年滬深300價值風格或者創業板的成長風格，您覺得哪一個會更有機會？
駱帥：我覺得在2022年早期或者一季度的時候，由於各種穩增長的政策推出，以金融地產為代表的偏價值的指數會表現更好。體現在被政策呵護之下，會有一段時間的相對收益，但是越往後相對收益會更傾向於成長板塊，包括科創板等等，利潤增速更快的指數。
無論是金融也好、地產也好，增速相對是比較慢的，同時估值的天花板也比較低。儘管短期會表現好一點，但我們往更長期的邏輯去看，成長性的板塊會有更好的表現。中國貨幣政策在2022年會持續有一個寬鬆的狀態，有利於成長性板塊估值回到更高的水平。
主持人：美國加息對於國內的股市有什麼影響，您2022年做投資會側重哪些板塊？
駱帥：2022年美聯儲的政策實際上沒有什麼太大影響。之前美聯儲放水的時候或者搞寬鬆，我們也沒有跟着放水，我們兩個國家貨幣政策完全是錯位的。美國放水我們沒有跟着上漲，它為什麼下跌我們要跟着下跌，這是不符合邏輯的，所以我個人不建議把美聯儲政策看的太重。
國內央行今年肯定是向寬鬆政策走，利率水平不會有太大波動，總體還是往下波動一點。從資金流向的角度，我們人民幣現在的升值壓力比較大，不要太快升值這其實是最關心的一個問題，不存在資金大量流出的情況。
2022年板塊一個是新能源，一個是工業互聯網，還有一個是消費和醫療領域。消費和醫療領域我們更傾向等待它跌透了，等待預期到更低的水平上。我們沒有放棄原有賽道，但是我們之前買入並持有的策略可能不太適用，我們還是希望找到預期的低點、股價的低點，在上面取得一些超額收益。