大宗商品市場迎來震盪反彈修復期，上下翻飛的行情晃暈了不少投資者，而原油市場面臨的局面更加複雜，這從油價近期走勢上體現的非常明顯。一方面原油市場自身供需局面正在發生變化，需求端的數據不斷的給市場施加壓力，這是油價重心下沉的主要原因，供應端也在地緣因素影響下在擔憂升温與緩解之間不時切換對油價波動節奏形成擾動，總體而言原油市場自身供需層面推動油價上行的動力越來越弱。而宏觀層面歐洲央行啓動了11年來首次加息，且超預期加息50個基點，這讓市場需要一段時間來消化吸收由此帶來的對金融市場的系統性影響。另外過去一週美元回落同時，大宗商品的反彈修復行情也是磕磕絆絆中進行着，市場情緒的搖擺也影響到了油價的節奏，這也是短期油價判斷難度增加的重要原因。
整體影響油價的核心因素方向還是比較清晰的，隨着旺季需求被證偽，歐美成品油裂解利潤均出現了高位大幅回落的表現，這極大的緩解了前期因供應不足引發的市場焦慮，給市場降温並不只是增加供應，需求不及預期的影響同樣力量強大，這讓投資者預期變得謹慎。而從大宗商品的角度來説，隨着全球央行加大加息力度，流動性收緊及經濟下行壓力，大宗商品價格整體下行是大勢所趨，這樣的大基調下油價三季度的轉勢邏輯還是比較清晰，只是基於地緣因素及潛在的歐洲秋冬季能源危機等影響下供應端或仍會給予油價一些不確定因素，因此整個過程中油價大概率會有反覆，這是需要投資者需要注意的風險點。
需求旺季預期落空，油價失速陷入掙扎
市場強弱的轉換並不需要太長時間，6月開始的一輪暴跌行情就可以讓大宗商品整體轉入空頭市場，對於原油來説回頭看4月底到6月上旬一輪持續的上漲行情，其背後的核心推動力就是因為投資者對原油市場需求恢復的較高期待，且時間馬上要進入北半球的傳統消費旺季，成品油供應持續緊張，歐美汽柴油庫存持續下滑推動了油價的上攻。但隨着6月公佈的5月CPI數據顯示歐美市場通脹壓力持續超市場預期的表現，經濟即民眾生活面臨巨大的壓力，美聯儲宣佈無條件控制通脹，各國央行開始大幅加息，隨着流動性收緊及糟糕的數據背後經濟衰退壓力下，大宗商品市場的崩盤也衝擊到了原油市場，但真正讓油價牛市格局鬆動的原因是經濟下行壓力及高油價開始抑制需求端的表現，從7月開始的傳統消費旺季，美國汽油消費數據出現了驚人的跳水式下降，明顯大幅低於往年同期，這樣的數據無疑是之前市場沒有預期到的，EIA能源展望中將2022年原油需求預期從增長360萬桶/日下調到了最新的220萬桶/日，將2022年的累庫預期大幅上調了30萬桶/r日，達到了74萬桶/日，增加的過剩量主要集中在三四季度，上調累庫預期同時，EIA也修正了對油價的判斷， 2022年WTI均值下調4美元/桶至98美元/桶。做出這樣的調整是基於近期持續的高頻數據顯示美國市場汽油消費遠不及預期，且整個油品市場呈現超預期加速累庫跡象。
EIA周度報告中顯示美國截至7月15日當週EIA具體數據顯示原油庫存變動實際公佈減少44.60萬桶，但汽油庫存實際公佈增加349.80萬桶，預期增加7.1萬桶，前值增加582.5萬桶；精煉油庫存實際公佈減少129.50萬桶，預期116.9萬桶。其中汽油數據是市場關注得重點，在之前一週汽油庫存就大幅增加582萬桶，且汽油表需周度下滑14％，創近20年來同期低位，本週數據顯示汽油消費環比有所回升但仍大幅低於去年同期消費，EIA月報中強調經濟活動不如強勁的可能性導致能源消耗低於預期，高價格導致美國7月至10月的汽油消費量將低於先前的預期，現在看來這一判斷正在逐步成為現實。
全球第一大原油消費國數據利空油價同時，對下半年需求端寄予厚望得中國市場看起來也是表現乏力，高頻數據顯示7月中國原油加工量仍遠低於往年同期，恢復緩慢，顯然疫情中中國成品油市場得恢復仍然緩慢，而且李克強在世界經濟論壇全球企業家視頻特別對話會上的的表態基本打消了財政增量的預期，淡化年初定的GDP5.5％的目標。綜合各類政策方面表述，經濟合理增速的含義&；目標是就業和通脹的基本穩定，這對油品市場的需求預期也相應的有所壓制。
週四市場傳出美國總統拜登新冠成陽性的消息引發關注，事實上過去一段時間全球疫情再次明顯抬頭，全球範圍內每日新增已經從半個月前的50萬上升到了100萬例，疫情影響雖然有所減弱，但仍是當下困擾經濟和石油市場的因素，世衞組織已經警告需注意秋冬季新冠疫情捲土重來的風險。
加息VS衰退，歐美央行迎難題
週五美國和歐洲公佈了一系列PMI數據，法國7月製造業PMI初值錄得49.6，創2020年11月以來新低。德國7月製造業PMI同樣意外收縮，法德兩國製造業活動萎縮，德國服務業也收縮，法國服務業增長放緩，進一步表明這個歐元區前兩大經濟體可能正走向衰退；歐元區7月製造業PMI初值錄得49.6，創2020年6月以來新低，美國7月Markit製造業PMI初值錄得52.3，創2020年8月以來新低；美國7月Markit服務業PMI初值錄得47，創2020年6月以來新低；這顯然不是好兆頭，為了應對高通脹，歐洲央行隔夜不得不超預期加息50個基點，結束負利率政策。但大幅加息抬升借貸成本，壓制企業擴大規模生產意願，進而可能抑制就業，消費需求可能面臨進一步擠壓，從歐洲央行的此次加息目的來看一方面是控制通脹壓力，另一方面則是試圖拯救歐元頹勢，但加息力度超預期，其帶來的流動性收緊和對經濟下行壓力也是現實的，而且歐洲糟糕的經濟表現很難給市場帶來信心。金融市場下週還會面臨美聯儲7月議息會議的衝擊，因此投資者很快會將注意力轉移到美聯儲的行動方面。近期美元指數回落，交易員們降低了對美聯儲7月份激進加息100個基點的押注。美聯儲決策者上週五暗示，他們可能會在7月26-27日的會議上堅持加息75個基點，高通脹讀數表明今年晚些時候可能需要以更大幅度加息，但美國7月份PMI初值表明，美國經濟正在令人擔憂地惡化。排除新冠疫情封鎖時期的月份，產出正在以自2009年全球金融危機以來從未見過的速度下降，調查數據顯示，GDP摺合成年率下降約1％。隨着生活成本上漲、利率上升和經濟前景日益黯淡，製造業陷入停滯，服務業從疫情中反彈的勢頭出現逆轉
一項調查顯示，美聯儲將在下週的會議上選擇再次加息75個基點而非100個基點以抑制居高不下的通脹，因為經濟學家們認為美國經濟明年陷入衰退的可能性上升至40％，兩年內陷入衰退的可能性為50％。這一比例較6月份的25％和40％大幅上升。相較於加息100個基點，加息75個基點是沒那麼鷹派的選擇，但也已經是美聯儲幾十年來最激進的加息路線，這無疑也加劇了人們對經濟衰退的擔憂。調查認為，經濟增長和通脹的放緩可能會迫使美聯儲在未來的會議上縮減加息規模。
絕大多數人預計，美聯儲將在9月加息50個基點，然後在11月和12月的會議上僅加息25個基點，與上次民調基本持平。美國今年的GDP增速預期被從上月的2.6％大幅下調至2.0％，到2023年（市場預計屆時美聯儲加息將對經濟產生全面影響），美國GDP增速預期幾乎減半至1.2％。
油價自身供需層面推動油價的引擎逐漸熄火，而宏觀層面影響因素對油價影響力度逐漸加大，歐美市場糟糕的經濟數據和通脹的放緩可能會迫使美聯儲在未來的會議上縮減加息規模，美元高位回落給了大宗商品喘息之機，雖然近期大宗商品反彈過程非常曲折，但整體還是進入了反彈修復階段，大宗商品逐漸穩住了局面並在本週後半段開始發力上攻，市場整體情緒的好轉緩解了因糟糕的需求表現導致的油價面臨的下行壓力，讓油價繼續處在高位區間下沿支撐附近震盪，而油價和大宗商品接下來的運行節奏焦點將集中在下週美聯儲議息會議結果及後續宏觀層面給市場帶來的預期變化。
本文源自能源研發中心