野風藥業二闖創業板的三大關注點
距離前次IPO撤單不足一年時間，浙江野風藥業股份有限公司（以下簡稱“野風藥業”）如今再度向創業板發起衝擊，擬募資4.89億元。招股書顯示，野風藥業主營業務為特色原料藥及醫藥中間體的研發、生產和銷售，公司擬募資4.89億元投向主營業務建設。不過，二度闖關A股背後，野風藥業營收、淨利、綜合毛利率均逐年走低等問題引發關注。對於相關問題，野風藥業方面5月25日在接受北京商報記者採訪時均進行了一一回應。
營收、淨利連年下滑
2020-2022年，野風藥業業績逐年走低。
招股書顯示，野風藥業是全球重要的多巴系列原料藥供應商，其中甲基多巴的市場佔有率位居全球第一，公司主要產品除了甲基多巴之外，還有卡比多巴、左旋多巴和醋酸卡泊芬淨等特色原料藥及其中間體，下游製劑涉及抗高血壓藥尤其是妊娠高血壓及腎性高血壓藥物、抗帕金森病藥、抗真菌藥等。
不同於大部分IPO企業，野風藥業闖關資本市場背後，業績並不給力。數據顯示，2020-2022年，野風藥業實現營業收入分別約為3.62億元、3.4億元、3.36億元；對應實現歸屬淨利潤分別約為8646.73萬元、6564.16萬元、6511.8萬元；對應實現扣非後歸屬淨利潤分別約為7911.95萬元、6097.4萬元、6040.49萬元。
不難看出，報告期內，野風藥業營業收入、歸屬淨利潤、扣非後歸屬淨利潤均處於連年下滑狀態。
對於公司業績下滑一事，野風藥業方面5月25日在接受北京商報記者採訪時表示，受新產品開發效率、環保審批、藥政審批、下游製劑企業市場推廣等多種因素影響，原料藥生產企業的銷售增長一般需要一定時間的前期鋪墊。2020年，公司向杭州中美華東製藥有限公司銷售了一批較大金額的醋酸卡泊芬淨，供其進行藥劑研發和驗證，使得公司當年營業收入相對較高，後續兩年杭州中美華東製藥有限公司的醋酸卡泊芬淨產品市場尚未打開，未有新的採購需求。
中國國際科技促進會科技產業投資分會副會長兼戰略投資智庫執行主任布娜新在接受北京商報記者採訪時表示，IPO公司的業績成長性是監管層關注的重點，如果公司業績出現下滑，其中的原因是受行業因素影響還是自身業務經營出現問題，這都需要企業詳細説明。
另外，報告期內，野風藥業綜合毛利率也在走低，分別為38.57%、32%、31.15%。
需要指出的是，這並非野風藥業首次衝擊A股，公司曾在2021年5月申報創業板上市，不過在2022年6月24日撤回了發行上市申請。
產品產能能否消化
此次IPO，野風藥業擬募資4.89億元投向主營業務，而公司產品產能能否消化也是一大疑問。
具體來看，報告期內，野風藥業披露了多巴系列原料藥、醋酸卡泊芬淨中間體兩個主要產品的生產能力及產能利用率情況，其中醋酸卡泊芬淨中間體產能利用率極低，分別為18.84%、10.1%、2.49%。
而在野風藥業此次IPO募投項目中，就包含“年產150千克醋酸卡泊芬淨、150千克米卡芬淨鈉”產品項目。據瞭解，醋酸卡泊芬淨是野風藥業新開發的產品，於2022年下半年通過國內的原料藥獨立評審（登記號：Y20210000021），當前審批狀態為“A”。
野風藥業也表示，醋酸卡泊芬淨在獲得上市批准後，雖然多家制劑生產商已經與公司洽談了合作意向，但目前尚未產生較大銷售，故無法保證未來新增醋酸卡泊芬淨產能可以完全被市場消化。
除了上述募投項目之外，野風藥業此次IPO還有“年產600噸甲基多巴原料藥及300噸甲基多巴中間體項目”，該項目擬投入募資2.53億元。數據顯示，報告期內，野風藥業多巴系列原料藥的產能利用率分別為83.98%、94.63%、94.69%。
野風藥業表示，雖然公司規劃未來在建成600噸甲基多巴原料藥新產線之後，會視新產線達產情況逐步拆除現有甲基多巴老產線，但依然無法保證本次新建的甲基多巴產能可以完全被市場消化。
另外，野風藥業本次募投項目還涉及米卡芬淨鈉原料藥、他汀系列原料藥及其中間體產品。招股書中，野風藥業表示，此類產品系公司根據市場預測、與客户的合作意向、未來的產品戰略、自身的技術儲備等因素考慮提前佈局的項目，報告期內銷量較為微小或尚無銷量，因而無法保證新增產能可以完全被市場消化。
5月25日，野風藥業方面在接受北京商報記者採訪時表示，公司募投項目進行了科學、詳盡的市場調研和經濟可行性研究分析，符合公司未來發展戰略，相關產品具備良好的市場前景和投資回報，公司掌握了募投項目實施所需的相關生產技術、客户渠道，本次募投項目實施具備可行性。隨着2022年公司取得了醋酸卡泊芬淨的國內上市資格，預計未來相關產品銷量將出現增長。
前五大客户變動大
報告期內，野風藥業也出現前五大客户變動較大的情況。
2020年，野風藥業前五大客户分別是MIDAS PHARMA、SUN PHARMA、浙江省化工進出口有限公司、杭州湯森、利富化工，對上述客户的銷售金額分別約為4107.79萬元、3131.17萬元、2845.24萬元、2298.45萬元、2291.25萬元，銷售收入佔比分別為11.35%、8.65%、7.86%、6.35%、6.33%。
到了2021年，野風藥業的前五大客户名單中，僅剩利富化工、杭州湯森兩個熟悉的身影，分別為當年第一大、第四大客户，剩餘第二大、第三大、第五大客户均為陌生面孔，分別是豐禾源、杭州樂敦科技有限公司、永太科技。
數據顯示，2021年，野風藥業對前五大客户的銷售收入分別約為3196.24萬元、2774.04萬元、2489.55萬元、2456.97萬元、2253.76萬元，佔比分別為9.4%、8.15%、7.32%、7.22%、6.62%。
2022年，在野風藥業前五大客户名單中，相比2020年、2021年大客户，又新增了廈門泛恩化學進出口有限公司、杭州明月兩個陌生面孔。
投融資專家許小恆對北京商報記者表示，IPO公司業績穩定性與大客户關係密切相關，如果大客户較為穩定，公司業績也有保障，如果大客户變動太大，可能會引發監管層對公司業績穩定性的疑慮。
不過，野風藥業方面在接受北京商報記者採訪時表示，公司前五大客户變動主要系銷售策略及客户採購政策變化導致，具有一定合理性。此外，公司從事特色原料藥及中間體研發生產銷售業務接近20年，較早地進入優質客户的合格供應商梯隊，具備了前端供應商優勢，可以獲得更加優質的訂單，為業績持續增長奠定基礎。
另外值得一提的是，報告期內，在野風藥業前五大供應商中，子陽熱能分別為第三大、第二大、第二大供應商，而子陽熱能曾是野風藥業子公司。
對此，野風藥業方面對北京商報記者表示，報告期內，為了滿足公司生產的動力需求，公司存在向子陽熱能長期採購蒸汽的情形，公司與子陽熱能關聯交易符合相關程序規定，採購價格系雙方參考市場上的蒸汽熱力價格協商確定，定價合理、公允，不存在關聯利益輸送情形。
北京商報記者 馬換換