美國政府上週五發布對中國科技龍頭公司的新的限制措施，矛盾可能進一步升級，影響市場短期情緒。但綜合考慮A股市場前期反彈力度要小於外圍市場；中國復工復產在進一步深化，且大幅領先海外；國內政策正在發力，經濟活動數據明顯修復；兩會將於本週召開，政策穩增長、穩預期在逐步提升；中國投資者對美國的舉措有一定的心理準備；市場估值依然偏低，投資者倉位不高，我們認為後續對A股走勢不必過於悲觀。操作上繼續堅持“純內需”與“進口替代”方向。
一週回顧：指數小幅收跌，科技消費有相對錶現
上週外圍市場波動有所加大，相比之下A股市場顯現韌性，上證指數微跌0.9%，創業板指基本收平。兩市日均成交略有下降，至6000億元左右。行業與主題方面，市場對中美關係的擔憂再起，科技龍頭股資本開支大增，進口替代、半導體主題領漲市場；網紅經濟概念在事件驅動下也有不錯表現；國內消費逐步恢復帶動家電、食品飲料、零售等板塊表現較好；豬價回落拖累農業板塊跌幅居前；餐飲旅遊、汽車、鋼鐵、建築建材等板塊回調明顯。
市場展望：外部挑戰增加，兩會在即，穩守“純內需”與“進口替代”
近期在外圍市場波動背景下A股暫時表現相對獨立。往前看，美國政府週五發佈對中國科技龍頭公司的新的限制措施，矛盾可能進一步升級，影響市場短期情緒。但綜合考慮A股市場前期反彈力度要小於外圍市場；中國復工復產在進一步深化，且大幅領先海外；國內政策正在發力，經濟活動數據明顯修復；兩會將於本週召開，政策穩增長、穩預期在逐步提升；中國投資者對美國的舉措有一定的心理準備；市場估值依然偏低，投資者倉位不高，我們認為後續對A股走勢不必過於悲觀。操作上繼續堅持“純內需”與“進口替代”方向。
近期值得關注的進展包括：
1）兩會將於本週召開。我們在5月初發布的兩會主題報告中認為，此次不同尋常的兩會將具備五大看點：①疫情防控常態化下謀發展可能是核心議題之一，②“六穩”、“六保”背景下的經濟發展目標，③短期、長期政策組合釋放內需潛力，④改革舉措促創新與升級，⑤十四五規劃的方向。從歷史情況來看A股市場在兩會召開前夕表現多為正面，且涉及政策預期的主題往往有相對錶現；
2）貨幣政策方向近期引發關注。上週央行續作MLF維持前期利率不變，市場資金利率水平近期也有一定抬升（十年國債到期收益率上週最高升至2.7%），結合當前經濟壓力仍大、物價也有明顯下行趨勢，我們認為對貨幣政策方向和空間不必過於擔憂；
3）資本市場改革繼續推進。證監會主席上週回應註冊制改革、長線資金、減持、退市、雙向開放等資本市場關注的熱點，完善市場基礎制度將強化市場的優勝劣汰、增強市場活力。深交所上週也表示正在穩步推進創業板改革並試點註冊制各項準備工作；
4）國內經濟活動明顯修復。4月工業增加值同比增速從3月的-1.1%明顯回升至3.9%，社會消費品零售總額名義增速從3月的-15.8%收斂至-7.5%，房地產/基建/製造業投資同比增速分別從3月的1.2%/-8.0%/-20.6%回升至4月的6.7%/4.8%/-6.7%，國內紓困及擴內需政策的持續發力背景下，生產、消費、投資各項指標在明顯修復；
5）中美摩擦可能繼續蔓延升級。上週五美國商務部先後出台兩項聲明限制中國某科技公司業務。在疫情衝擊經濟、美國大選年民意極端分化的背景下，中美兩國的博弈與角力可能會進入新階段。
行業建議：堅守“純內需”與“進口替代”主題
1）關注政策支持的內需及受疫情影響較深而邊際在恢復的領域，如建材、機械、汽車、家電、家居、龍頭地產、酒店、食品飲料等。
2）關注受益於新基建及進口替代主題的科技等製造業領域龍頭。
近期關注：1）兩會政策舉措；2）中美關係新進展；3）海外疫情動態；4）資本市場改革。