半年報營收利潤雙降，水井坊”掉隊”了
近期，川酒六朵金花之一的四川水井坊股份有限公司率先發布了白酒板塊的首份半年報。
然而，白酒股的首份半年報出爐，讓人大驚失色。此半年報並非“開門紅”，而是營收、淨利潤大幅度下跌。本身抗風險能力弱的水井坊要掉隊了？
上半年營收利潤雙降，業績暴雷早有端倪
7月27日，水井坊發佈2020年半年度報告，1-6月水井坊營收8.04億元，同比下降52.41%；歸屬淨利潤1.03億元，同比下降69.64%；扣非淨利潤9631.49萬元，同比下降71.66%。
一季度公司營收7.29億元，半年報營收8.04億元，這意味着4-6月公司銷量僅完成7500萬元，堪稱“難看”。
對此，水井坊方面將其歸咎於疫情。
在公司看來，疫情帶來的影響存在極大不確定性，白酒是一個高度依賴聚集型社交消費的品類，而這次疫情導致的保持社交距離、聚會和宴席的管控，消費需求急劇收縮，給公司春節後的銷售帶來了較大的壓力和困難。
銷售費用高企存貨堪憂，現金流降140%
與之業績形成鮮明對比的是同賽道的貴州茅台。同期，茅台營收為439.5億元，同比增長11.31%；淨利潤226.7億元，同比增長13.29%。
由於業績的下滑，使得水井坊庫存積壓的風險讓人堪憂。《每日財報》注意到，上半年水井坊的存貨期末餘額為17.7億元，同比增長24.57%，佔總資產的45.99%。去年同期，這一數據還不到37%。
同時，存貨週轉天數再創5年新高。2020年上半年，水井坊存貨週轉天數已高達2091.72天，存貨變現能力越來越慢，資金流動性停滯，整體競爭力處於下滑態勢。
不過，水井坊也確實砸了真金白銀想擴大影響力。2020年上半年，水井坊銷售費用高達2.94億元，其中廣告費及促銷費為2.21億元，佔整體銷售費用的75.17%。雖然銷售力度依舊不小，但效果強差人意。
公開數據，水井坊上半年白酒銷售2366.81千升，相比去年同期下降73.19%，其中，高檔酒實現銷售收入7.80億元，同比下滑51.40%；中檔酒實現銷售收入2339.16萬元，同比下滑42.02%。
然而，讓投資者更加擔憂的是，2020年上半年，水井坊經營活動產生的現金流量淨額為負，約為-2.02億元，與去年同期5.04億元相比，降幅在140%左右。
高端佈局不利，品牌單一風險集中
水井坊主營白酒產品的生產與銷售。公司的核心產品分別為300元到400元價格帶的臻釀八號；400元到600元價格帶的井台；600元到1000元價格帶的典藏；1500元價格帶的菁翠。
近年來持續圍繞高端戰略進行佈局，試圖躋身一線白酒行列。不過，現在看來公司對實現這一目標仍有較大差距，也讓水井坊產品線單一，風險集中。
在《每日財報》看來，首先公司面臨茅台、五糧液等一線名酒以及汾酒、捨得、老白乾酒等區域酒企高端產品的雙重擠壓，擴容難度很大。
縱觀高端白酒營收情況，2019年19家白酒上市企業營收總額為2463.69億元，其中茅台營收為854.30億元，五糧液營收為501.18億元，洋河股份營收為231.26億元，瀘州老窖營收為158.17億元。
可見，僅茅台一家就將近佔據白酒行業半壁江山，“茅五洋瀘”四大頭部酒企佔據白酒行業總營收的71%，而15家酒企要競爭剩下的29%。
水井坊想要在這場次高端市場競爭中，從眾多酒企中角逐勝出，難度不小。
業內有分析認為，水井坊屬於高度聚焦的單一品牌，其產品結構並不完整，這導致抗風險能力弱。有酒水分析師也指出，從大環境來看，受疫情影響，預計下半年白酒行業競爭壁壘提高，水井坊的產品結構單一，其高端產品與茅台、五糧液等相比品牌力不足，又缺乏完整的中低端產品作為補充。今年下半年對水井坊是一個大考驗。