創業板註冊制終於來了，中國股市未來五年會誕生出偉大企業嗎？

繼科創板實施註冊制之後，千呼萬喚始出來，創業板註冊制也加速推進。從6月15日開始，深交所將會開始受理創業板在審企業的IPO申請。

從創業板交易制度改革來看，也總結了科創板市場不少的改革經驗。例如，對新開户投資者的投資門檻大幅提升，對已經開通交易權限的老股民沒有影響。具體而言，未來新股民開通創業板，就需要滿足2年的交易經歷以及20日的日均資產超過10萬的條件。與此同時，則是參考了科創板的交易制度，即上市前5個交易日不設漲跌幅的限制，且上市之後所有的創業板漲跌幅限制調整為20%。此外，創業板改革有着一些制度上的區別，如創業板市場會實施退市風險警示，對滿足條件的股票實施披星戴帽。當然，與目前A股市場的退市制度不同，創業板市場的退市要求會更加嚴格，在創業板註冊制下，將會充分體現出優勝劣汰的功能，在上市率提升的同時，未來創業板市場的退市率也會水漲船高。

從科創板實施註冊制，到創業板加快推出註冊制，註冊制改革正在加快推進，這也是國內股票市場加速市場化改革的標誌性信號。此外，作為沉寂多年的新三板市場，如今正同樣實施改革，新三板精選層的現金申購模式將會大大刺激新三板市場的投資吸引力，目前新增開户的數量也在快速提升。站在投資者的角度出發，開户首要的目的，意在看到了新股的賺錢效應，之前科創板的新股申購，已經讓不少提前開立科創板交易權限的投資者嚐到了甜頭。

這一兩年時間，中國資本市場在制度改革上，確實下了功夫。前幾年，國內資本市場正嘗試推行註冊制改革，卻受到了方方面面的阻力，最終市場依舊沿用核准制，註冊制改革的進程卻顯得比較緩慢。不過，隨着新證券法的落地，也為註冊制改革保駕護航，在去年科創板正式實施註冊制之後，國內資本市場的註冊制改革進程就明顯提升，且自科創板實施註冊制以來，整體運行的狀態也是比較健康與平穩的，這也為創業板的註冊制改革提供了比較有益的經驗。

從全球範圍內的成熟市場來看，不少成熟股票市場正實施註冊制改革。作為市場化程度最高的發行制度，註冊制改革會大大提升股票市場的優勝劣汰效率，並儘可能簡化企業的發行程序，明顯放寬了企業的上市門檻。從科創板到創業板的註冊制改革方向來看，意在吸引更多的創業型乃至成長型的企業上市。在創業板註冊制改革中，也為紅籌股、未盈利企業以及特殊股權的企業上市掃除了障礙，並設置了多套的上市標準，滿足不同結構、不同領域的企業上市。

有很多投資者會抱怨，過去的中國股市因為過於注重企業持續盈利的能力，由此導致中國投資者錯失了不少互聯網巨頭企業的發展黃金期，反而讓海外投資者享受了這些互聯網巨頭企業快速發展的成果。如今，雖然已有多家互聯網巨頭企業迴歸國內資本市場，但卻以非常高昂的價格迴歸，未來可以想象的空間已經大不如前了。

海外成熟市場在制度包容性與開放性等方面，確實具有一定的優勢。不過，隨着國際大環境的變化，越來越多的中概股企業感受到了海外市場的上市壓力，且隨時可能會受到海外做空機構的狙擊，甚至會因一些問題引發集體訴訟，導致企業承受鉅額的損失。

這些年來，無論是港交所還是A股市場，都在註冊制改革上，下了不少的功夫，且在資本市場的包容性與開放性等方面，多了不少的誠意。雖然我們已經錯失了互聯網巨頭過去二十年的高速成長期，但在國內資本市場加快推行註冊制的背景下，我們卻可以吸引到更多處於成長階段的企業上市。對投資者來説，這或許也是一個福音。

註冊制改革，是一個股票市場發展壯大乃至走向成熟的關鍵所在。不過，在註冊制加速推進的當下，嚴格的信息披露非常關鍵，註冊制歡迎成長型的企業上市，但不歡迎弄虛作假、不誠信的企業渾水摸魚。由此可見，在國內資本市場實施註冊制的同時，更需要制定出更嚴格的處罰體系以及投資者索賠規則，甚至讓不誠意、欺騙投資者的企業傾家蕩產，這也是註冊制下投資者保護的重要體現。

除此以外，則是國內資本市場的註冊制改革應該建立在高效的優勝劣汰效率基礎之上。通過市場化的手段，讓好企業留下來，同時也讓壞的企業淘汰出去，這也是提升市場投資活力的關鍵所在。值得一提的是，從創業板註冊制改革方向來看，特別對一些長期利用規則漏洞保殼的上市公司下功夫，未來的退市標準將會更加嚴格，這對投資者篩選出好企業，剔除掉壞企業減少了不少的壓力。

這些年來，國內資本市場在註冊制改革的問題上確實下了功夫，動了真格。假如國內資本市場的配套措施可以做到完善，那麼未來投資者有可能分享到一些成長企業高速發展的成果，這也是帶來了一個好的福音。不過，在註冊制初期，中國股市仍然有不少有待改善的地方，要讓中國股市走向成熟，並通過國內資本市場誕生出偉大的企業，五年時間恐怕還不夠，但長遠來看，這個大方向是正確的，堅持下去將會有非常可觀的成果。