4月CPI、PPI同比“雙升”，意味着什麼？

• 受宏觀經濟恢復性增長疊加基數下行的影響，4月核心CPI單月同比較前值上行。
• PPI超預期增長，是基數效應、大宗商品價格上漲、全球運輸價格上升等因素疊加的結果。
• 下一階段，基數效應和全球大宗商品價格變化將繼續主導PPI走勢。

4月CPI、PPI數據同比“雙升”。

5月11日，國家統計局公佈數據顯示，4月份CPI同比上漲0.9%，環比下降0.3%，核心CPI同比上漲0.7%，漲幅比上月擴大0.4個百分點；PPI同比上漲6.8%，環比上漲0.9%。

專家預計，未來CPI、PPI或將保持上行趨勢。

食品價格拖累CPI

縱觀近幾個月的CPI走勢，專家表示，CPI上漲的結構特徵逐漸明顯。

從4月環比數據來看，CPI下降0.3%，降幅比上月收窄0.2個百分點。其中，食品價格下降2.4%，降幅收窄1.2個百分點，是影響CPI下降的最大因素。而其中降幅最大的又是豬肉價格。隨着生豬生產持續恢復，加之消費需求有所回落，豬肉價格繼續下降11%；鮮菜和鮮果上市量增加，價格分別下降8.8%和3.8%。同時，受供給減少及飼料成本上漲等因素影響，淡水魚價格上漲9.8%。

根據農業農村部對全國500個集貿市場監測，5月份第一週，全國豬肉價格36.09元/公斤，連續15周下降，同比下降29.3%。據介紹，一季度末全國能繁母豬存欄4318萬頭，恢復到2017年末的96.6%；生豬存欄4.16億頭，恢復到2017年末的94.2%；豬肉產量1369萬噸，同比增加31.9%。綜合來看，豬肉供應最緊張的時期已經過去，後期供應會越來越寬鬆。

英大證券研究所所長鄭後成認為，雖然在豬肉供求緩和的背景下，4月豬肉CPI單月同比繼續下降。但是受宏觀經濟恢復性增長疊加基數下行的影響，4月核心CPI單月同比較前值上行。同時，受國際油價上行的推動，4月交通工具與燃料CPI單月同比較前值大幅上行。展望5月，豬肉平均批發價大概率還將繼續下行，壓低豬肉CPI單月同比，但是考慮到2020年同期，豬肉平均批發價也曾下行趨勢，預計5月豬肉CPI單月同比較前值單月下行的幅度不會太大。

從同比看，CPI上漲0.9%，漲幅比上月擴大0.5個百分點。其中，食品價格下降0.7%，降幅與上月相同。食品中，豬肉價格下降21.4%，降幅擴大；淡水魚、羊肉和牛肉價格上漲較多。

非食品價格同比上漲1.3%，漲幅比上月擴大0.6個百分點。其中，疫情防控形勢較好疊加節日因素影響，居民出行大幅增加，飛機票、汽油和柴油價格分別上漲26.9%、20.1%和21.9%。

PPI漲幅超預期

4月份，國內工業生產穩定恢復，鐵礦石、有色金屬等國際大宗商品價格上行，生產領域價格繼續上漲。

“PPI超預期增長。雖然市場對PPI上漲已有預判，但本月PPI漲幅仍然超出預期。PPI超預期增長，是基數效應、大宗商品價格上漲、全球運輸價格上升等因素疊加的結果。”民生銀行首席研究員温彬對《國際金融報》記者解讀稱。

從環比看，PPI上漲0.9%，漲幅比上月回落0.7個百分點。其中，生產資料價格和生活資料價格分別上漲1.2%和0.1%，漲幅回落0.8和0.1個百分點。PPI環比漲幅回落主要受石油和有色金屬行業價格漲幅回落影響。國際原油價格波動下行，帶動國內石油相關行業價格漲幅回落或轉降，其中石油和天然氣開採業價格上漲0.4%，漲幅回落9.4個百分點。

從同比看，PPI上漲6.8%，漲幅比上月擴大2.4個百分點。其中，生產資料價格和生活資料價格分別上漲9.1%和0.3%，漲幅分別擴大3.3和0.2個百分點。受去年同期對比基數較低影響，主要行業價格漲幅均有所擴大，其中石油和天然氣開採業上漲85.8%，擴大62.1個百分點；黑色金屬冶煉和壓延加工業上漲30%，擴大8.5個百分點；有色金屬冶煉和壓延加工業上漲26.9%，擴大5.6個百分點。

温彬指出，上游價格向中游傳導較為順暢，但生活資料PPI仍然處於較低漲幅，4月僅同比上漲0.3%，説明價格向下遊傳導仍不順暢。

接下來怎麼走？

4月CPI、PPI同比數據“雙升”，多位專家預計二季度CPI將繼續走高。

鄭後成預計，5月CPI單月同比在4月的基礎上繼續上行。他表示，官方製造業PMI和財新服務業PMI均位於高位，疊加考慮5月黃金週消費火爆，預計5月核心CPI大概率還將上行。此外，在全球宏觀經濟復甦疊加原油供給短期之內難以大幅擴張的背景下，預計中短期內國際油價還將大概率上行，對5月交通工具與燃料CPI單月形成支撐。

財信證券首席經濟學家伍超明表示，預計二季度CPI將繼續走高，均值超過1%。他指出，除了翹尾因素和服務類價格上漲外，大宗商品價格上漲已經給國內部分消費品帶來漲價效應。不過由於我國產業鏈完整、供給充足以及需求端仍處於恢復過程，上游價格上漲對下游的傳導較為有限。

“二季度PPI連六破七的概率較高。”伍超明説，一方面，翹尾因素在5月、6月處於全年高位。另一方面，在全球流動性寬鬆和疫苗接種提速疊加影響下，二季度國內外需求有望共振，PPI新漲價因素可能增多。

温彬表示，下一階段，基數效應和全球大宗商品價格變化將繼續主導PPI走勢。大宗商品價格仍有上升空間，但還要看供求關係變化。隨着全球經濟加快復甦，需求上升毋庸置疑，因此供給情況將成為影響大宗商品價格走勢的重要因素。“去年5月是PPI的低點，因此預計下月PPI將繼續上行至7%以上，下半年PPI上漲壓力有望緩解，但PPI漲幅不會明顯回落，大概率保持高位震盪”。

記者：曹韻儀

編輯：陳偲