2020年以來，國務院常務會議、中央深改委會議、中央政治局會議等頂層會議先後提及 “新型基礎設施建設”建設。
“新型基礎設施建設”，簡稱“新基建”，早在2018年底召開的中央經濟工作會議就以不完全列舉的形式，將5G、人工智能、工業互聯網、物聯網列為新型基礎設施，提出加快5G商用步伐，加強人工智能、工業互聯網、物聯網等建設。
今年4月20日國家發改委召開的線上例行新聞發佈會首次明確了“新基建”範圍，即5G等信息基礎設施、大數據等融合基礎設施以及重大科技基礎設施等創新基礎設施。
由此可見，與俗稱“鐵公基”的鐵路、公路、橋樑、水利工程等傳統基建不同，新基建具有鮮明的數字化科技特徵和科技導向，旨在推動實現我國經濟社會數字化轉型。
通常意義上，在對我國宏觀經濟與資本市場影響方面，新基建主要發力的領域包括：5G基建、特高壓、城際高速鐵路和城際軌道交通、新能源汽車充電樁、大數據中心、人工智能和工業互聯網。
隨着軌道機車和鐵路技術的多元化發展，軌道交通所呈現出的類型愈發多樣化，城際軌道交通也成為我國新基建發展的重要抓手之一。
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產業定義或範疇
運營車輛需在特定軌道上行駛的交通工具或運輸系統統稱為軌道交通。隨着軌道機車和鐵路技術的多元化發展，軌道交通所呈現出的類型愈發多樣化，不僅遍佈於長距離的陸地運輸，也廣泛應用於中短距離的城市間交通和市內公共交通之中。
從概念界定來看，軌道交通可分為傳統軌道交通和城市軌道交通。傳統軌道交通是指由火車、鐵路、車站和調度系統共同組成的路面交通運輸系統。城市軌道交通主要包括地鐵系統、輕軌系統、單軌系統、有軌電車、磁懸浮、自動導向軌道系統以及市域快速軌道系統等。
由於城市軌道交通具備節能環保、節約用地、運量大、安全性高等特點，近年來得到了國內各大中型城市青睞。
一、賽迪重大研判
1、城市羣一體化交通網建設為軌道交通產業發展提供持續動力。
2、5G 通信技術引領軌道交通開啓智能化變革新時代。
3、新冠肺炎疫情衝擊下，受客運列車停運及鐵路春運返程高峯延後影響，軌道交通運營市場將在疫情期內面臨業績下行壓力。
4、隨着我國城市軌道交通的快速發展，城軌運營線路持續增加，城軌線路系統、供電系統、站場系統維保需求也將得到進一步提升，助力軌道交通後市場服務跨入黃金髮展階段。
5、整車製造環節對於軌道交通產業鏈資源的吸引集聚效應突出。
6、從投資潛力來看，軌道交通後市場存在較高投資價值。
二、產業政策分析
產業環境
1、城市羣一體化交通網建設為軌道交通產業發展提供持續動力
軌道交通作為有效促進我國區域協調發展，加速以城鄉統籌、城鄉一體、產業互動、節約集約、生態宜居、和諧發展為基本特徵的新型城鎮化建設的重要支撐，在保障我國國民經濟和社會發展中發揮着重要作用。
近年來，國家高度重視軌道交通產業發展，2019年9月，我國正式發佈了《交通強國建設綱要》，提出構建便捷順暢的城市交通網。建設城市羣一體化交通網，推進幹線鐵路、城際鐵路、市域鐵路、城市軌道交通融合發展，完善城市羣快速公路網絡，加強公路與城市道路銜接。
城市羣一體化交通網建設將進一步提升我國幹線鐵路、城際鐵路、市域鐵路、城市軌道交通基礎設施建設的投資力度，帶動軌道交通裝備市場需求，為軌道交通產業持續發展提供動力。
2、5G 通信技術引領軌道交通開啓智能化變革新時代
軌道交通通信服務質量與效率是保障軌道交通運營可靠性和安全性的關鍵所在，隨着無線通信技術的創新與應用，基於4G 通信技術下的LTE 車地無線通信系統得到廣泛推動應用。
但從LTE 車地無線通信系統的實際運行來看，受地方頻率資源應用限制，城市軌道交通通信網絡帶寬僅為10MHz，無法支撐軌交通信系統系承載列車運行控制、視頻監控、緊急文件發佈等綜合通信需求，而5G 通信具有大帶寬、快速傳輸、低延時通信等優勢，不僅可滿足軌道交通多業務通信需求，有效處理列車運行控制系統數據、管理數據，提高軌道交通系統的維護效率和系統安全性，還可與大數據技術相結合，為軌道交通客流管控、聯動調度等提供運營支持。
3、新冠肺炎衝疫情擊下軌道交通運營市場短期內小幅承壓
新型冠狀病毒感染的肺炎已被我國納入乙類法定傳染病，採取甲類管理，國家一級響應達到防疫級別的最高水平。
為遏制疫情蔓延勢頭，城市地鐵及國家鐵路部門等均出台了臨時調整運輸方案，採取停運、延運等措施部署疫情防控工作。據12306網站2020年1月31日公告顯示，中國鐵路武漢局、廣州局、成都局等已陸續暫停客運列車400餘趟，全國鐵路每日停開客運列車達2507列。
同時，為配合新冠肺炎疫情防控，1月27日國務院批准延長春節假期以減少公眾出行或錯峯出行。因此，受客運列車停運及鐵路春運返程高峯延後影響，軌道交通運營市場將在疫情期內面臨業績下行壓力。
政策導向
1、努力盤活民間優質資本，為軌道交通產業發展注入活力
軌道交通行業普遍具有較強公益屬性，且投資成本大、運營成本高、投資回報週期長等特點突出，一般以政府投資為主，近年來，隨着我國軌道交通基礎設施投資規模的持續擴大，政府財政壓力驟增，以單一的政府投資模式已難以為繼，亟待通過盤活各類社會資本構建多元化投融資渠道，激發軌道交通發展活力。
2017年9月15日，國務院辦公廳發佈了《關於進一步激發民間有效投資活力促進經濟持續健康發展的指導意見》，提出鼓勵民營企業進入軌道交通裝備、“互聯網 ”、大數據和工業機器人等產業鏈長、帶動效應顯著的行業領域，同時，鼓勵民間資本參與政府和社會資本合作項目，促進基礎設施和公用事業建設。
《意見》的發佈為民營企業進入軌道交通行業營造公平競爭環境，從而調動社會資本在軌道交通行業投資積極性。
2、提高軌道交通項目審批約束力，促進城市軌道交通健康有序發展
近年來，隨着我國城鎮化建設進程的持續推進，我國城市軌道交通得到了快速發展，但與此同時，部分城市也出現了軌道交通建設與城市發展相互脱節、對軌道交通建設客觀因素認識不清、對實際需求和自身實力把握不到位，存在規劃過度超前、建設規模過於集中等突出問題，從而造成公共資源浪費。
為此，我國於2018年7月發佈了《國務院辦公廳關於進一步加強城市軌道交通規劃建設管理的意見》，《意見》對城市軌道交通建設基本條件、地方政府債務、城市軌道交通企業負債率、責任主體、地區生產總值、一般公共財政預算收入等方面提出更高要求，以避免城市軌道交通規劃過度超前、建設規模過度集中、建設資金落實不到位等問題，有效促進城市軌道交通規劃有序發展。
3、區域協調發展戰略，為軌道交通產業發展提供新的戰略機遇
實施區域協調發展戰略是我國建立更加有效的區域協調發展機制的創新舉措，近年來，我國陸續提出京津冀協同發展、粵港澳大灣區建設、長三角一體化等國家戰略，旨在追求區域發展均衡協調和資源空間配置效率，從而縮小地區間發展差距。
軌道交通作為承載區域間人才、產業、資源等有效轉移的重要工具，在區域協調發展戰略中發揮着“血液輸出大動脈”的積極作用。
2019年2月，我國發布了《粵港澳大灣區發展規劃綱要》明確提出，加強港澳與內地的交通聯繫，推進城市軌道交通等各種運輸方式的有效對接，構建安全便捷換乘換裝體系，提升粵港澳口岸通關能力和通關便利化水平，促進人員、物資高效便捷流動。
表1中國軌道交通產業主要政策
三、產業鏈全景圖
從軌道交通產業鏈環節來看，主要包括軌道交通工程設計及施工、核心零部件、整車製造以及後市場服務等四大環節。
軌道交通工程設計：根據住建部發布的《工程設計資質標準》規定，獲得工程設計綜合甲級資質的設計單位可承接包括鐵路、民航、市政等我國工程設計行業劃分表中全部21個行業的設計業務。工程設計綜合甲級資質對資質獲取企業從企業資歷、技術條件、技術裝備及管理水平等方面提出了明確要求，行業准入門檻相對較高，行業競爭呈現寡頭壟斷趨勢。
軌道交通零部件：軌道交通核心零部件主要包括信號通信系統、車身系統、電氣系統、牽引系統、轉向行走系統、制動系統等，近年來，伴隨着我國高速鐵路的快速發展，軌道交通核心零部件技術歷經二十餘年的技術引進和消化吸收期，已逐步邁入自主創新的新階段，國產產品國際競爭力得到大幅提升。國內市場品牌結構來看，軌道交通信號通信系統和軌道交通車身配套系統本土品牌所佔國內市場份額最高，佔比超過80%；電氣系統、牽引系統和轉向行走系統產品種類繁多，西門子、阿爾斯通等國際龍頭佔據了市場主流地位，本土企業雖已在IGBT、車載輔助電源、連接器等關進技術領域實現突破，但供貨能力仍有待進一步提升；軌道交通制動系統技術瓶頸最高，國內涉及相關企業數量相對較少，目前國內市場主要以克洛爾、西門子、阿爾斯通、現代重工、日立、三菱等國外品牌為主。
整車製造：中國中車是全球最大的軌道交通整車製造商，以高鐵為核心的高端軌道交通列車產品處於國際領先地位，佔據了我國軌道交通整車市場的90%。
後市場服務：軌道交通運營服務主要包括設備運維和運營服務。其中，設備運維處於高附加值環節，是我國軌道交通裝備行業企業競相佈局的熱點。運營服務主要由中國鐵路以及各地地鐵公司承擔，由於軌道交通運營帶有較強公益屬性，屬於市政公用事業，因此軌道交通運營企業盈利能力普遍較弱。
圖1軌道交通產業鏈全圖
四、價值鏈及創新
圖2 2019年中國軌道交通產業價值鏈分佈情況
1、工程設計及施工市場較為集中，頭部企業營業及盈利能力表現強勢
2019年前三季度中國軌道交通工程設計及施工領域上市企業營業收入達到1.4萬億元，上市企業淨利潤為386.6億元。
其中，中國中鐵和中國鐵建是我國軌道交通工程設計及施工領域的“雙龍頭”，2019年前三季度中國中鐵和中國鐵建實現營業收入1.1萬億元，佔軌道交通工程設計及施工領域上市企業營業收入總額的78.6%，實現淨利潤301.7億元，佔軌道交通工程設計及施工領域上市企業淨利潤總額的78%。
圖3 2015-2019年中國軌道交通工程設計及施工上市企業營業收入規模及增長
2、整車製造廠商平均研發投入保持高位
近年來，隨着我國軌道交通的快速發展，以高鐵為代表的高端列車逐步走出國門，成為體現我國高端製造水平的重要“名片”。
產品核心競爭力的提升離不開企業持續高強度的研發投入，就一般製造業而言企業研發投入多在1%-2%之間，而2019年我國軌道交通整車製造主力廠商研發投入超過5%。
圖4 2015-2019年中國高鐵整車製造企業研發投入及增長
3、軌道交通後市場服務開拓空間廣闊
軌道交通後市場是指圍繞軌道交通運營過程中各種後繼需要和服務而產生的一系列交易活動的總稱，主要包括鐵道維修、系統維護、零部件更換及運維檢測服務等方面，是保障軌道交通長期安全運行的關鍵所在。
軌道交通裝備服役期普遍在10年左右，當前我國已經邁入軌道交通車輛集中保養維護週期。同時，隨着我國城市軌道交通的快速發展，城軌運營線路持續增加，城軌線路系統、供電系統、站場系統維保需求也將得到進一步提升，助力軌道交通後市場服務跨入黃金髮展階段。
圖5 2015-2019年中國鐵路客車保有量及增長
圖6 2015-2019年中國城市軌道交通運營線路里程
五、區域分佈格局
產業資源分佈
根據國家統計局制定的《國民經濟行業分類與代碼》，與軌道交通行業相匹配的國家統計口徑為鐵路運輸設備製造業，主要包括鐵路機車車輛及動車組製造、窄軌機車車輛製造、高鐵設備及配件製造、鐵路機車車輛配件製造及其他鐵路運輸設備製造。
據統計，目前我國鐵路運輸設備製造行業規模以上企業數量超過700家。
從軌道交通裝備製造行業發展特點來看，軌道交通整車製造產業主要佈局在我國相關高校院所、科研機構數量較多、裝備製造業基礎較好地區，而軌道交通配套設備及零部件企業則主要圍繞整車製造商進行佈局，因此，株洲、青島、常州、南京、廣州、重慶、大連、石家莊、唐山、齊齊哈爾等具有客車、專用機車以及動車組整車製造能力的地區，均已形成相對完善的軌道交通產業鏈佈局，相關企業數量相對集中。
北京、上海則主要以軌道交通裝備、配套系統、設備研發總部及工程設計、勘察企業總部為主。
表2 2019年中國軌道交通產業資源分佈
產業規模分佈
圖7 2019年中國軌道交通整車產業規模分佈
從總體分佈來看，我國軌道交通整車製造商主要分佈在湖南、山東、吉林、河北等四個省份，四個省份整車產能佔據動車組、地鐵等軌道交通車輛裝備產能的68%。
其中，中車株洲電力機車研究所、中車株洲電力機車公司、中車唐山機車車輛公司、中車青島四方機車車輛公司及中車長春軌道客車公司是我國主要的五大生產動車組、鐵路客車及城軌客車的製造企
業，上述五大公司佔據了我國整車產能的50%以上，這些企業的業務佈局是導致我國軌道交通整車產業集中在上述四省的主要原因。
湖北、四川、浙江等省份整車產業規模緊隨其後處於國內第二梯隊。
六、行業龍頭動向
2019年我國交通基礎設施建設持續保持高位，並隨着交通強國戰略的實施，持續加大企業技術創新力度，提升產品核心競爭力仍為2019年我國軌道交通行業發展的主基調。
表3 2019年中國軌道交通行業重大事件
七、市場規模預測
2022年中國鐵路固定資產投資將達8300億元
整體來看，近年來我國全國鐵路固定資產投資力度穩定保持在8000億元左右。2019年我國正式發佈《交通強國建設綱要》，明確提出到2035年基本建成交通強國的總體目標，同時提出要推進幹線鐵路、城際鐵路、市域鐵路、城市軌道交通融合發展建設城市羣一體化交通網。
由此看來，軌道交通網絡建設將是未來15年我國將要科學有序穩步推進的長久工程。截至2019年底，我國鐵路固定資產投資完成8029億元。此外，據國鐵集團2020年鐵路投資計劃顯示，2020年全國將確保投產新線4000公里以上，其中高鐵2000公里，與2019年初制定的2019年確保投產新線6800公里的工作目標相比有所下降。
但從2019年實際完成的投產鐵路新線來看，2019年投產鐵路新線8489公里高於2019年初制定目標。因此，賽迪顧問預測2020年鐵路固定資產投資將會出現小幅回落，但仍將保持在8000億元的投資強度。
圖8 2017-2022年中國鐵路固定資產投資規模及預測
2022年中國城市軌道交通運維服務市場規模將有望突破900億元
據統計，當前我國共有40個軌道交通在建城市，共有近60個城市正在開展城市軌道交通規劃、設計及相關勘測諮詢等前期工作，共有城市軌道交通建設規劃獲批城市近50個，隨着各城市對於軌道交通建設需求的不斷增長，我國城市軌道交通建設里程得到快速增長，同時也為城市軌道交通運維服務市場提供了廣闊的增長空間。
截至2019年12月，我國城市軌道交通運營里程達到6427公里，按照平均每公里投資成本5億元測算，總投資額達到3.2萬億元，而城市軌道交通運維支出約佔城軌投資總額的2%-3%。
因此，保守估計2019年我國城市軌道交通運維市場總規模突破640億元。此外，隨着新獲批城市軌道交通項目的陸續建設和運營投入，預計未來三年我國城市軌道交通運維服務市場規模仍將保持高速增長。
圖9 2017-2022年中國城市軌道交通運維服務市場規模及預測
未來三年中國軌道交通整車市場規模增速將保持在5%左右
2019年我國軌道交通整車市場規模達到1766億元，其中動車組佔比最高，市場佔比達到45%左右，其次為地鐵車輛，市場佔比為21.1%，第三是機車車輛，市場佔比為17.1%。整體來看，動車組與地鐵車輛市場佔據了我國軌道交通整車市場的66.1%，因此賽迪顧問預測，隨着城市軌道交通和高鐵線路的持續擴充，未來三年我國軌道交通整車市場規模仍將保持持續穩定的增長態勢，到2022年有望突破2000億元。
圖10 2017-2022年中國軌道交通整車市場規模及預測
八、賽道選擇建議
1、空調系統、座椅、內飾等軌道交通配套領域，產業創新價值相對較小，處於產業鏈低附加值環節，且行業以中小型企業居多，行業佈局較為分散。擁有雄厚資金實力，且資源整合能力較強的大中型企業可考慮以投資併購方式佈局。
2、整車製造創新價值最高，但行業寡頭壟斷趨勢較為顯著，特別是高鐵、動車組等高端產品，行業准入條件苛刻，一般企業難以涉足。而軌道交通車輛領域，隨着國內城市軌道網絡建設佈局，城軌車輛市場需求逐年提升，國內已逐步培育出一批涉足城軌整車業務的創新企業，業務方向主要聚焦在有軌、單軌、雲軌等新興細分領域。
但整體來看，城軌整車製造對於企業產業鏈整合能力、資本實力、生產製造能力要求較高。
3、軌道交通後市場存在較高投資價值。當前我國大部分投入運營的軌道交通裝備已邁入集中檢修期，為軌道交通後市場提供新的市場機遇。
4、軌道交通制動和牽引系統是保障軌道列車運行按全的重要保障。
其中，在制動系統方面，我國存在的技術瓶頸最大，材料、零部件製備工藝技術亟待突破，資本可考慮佈局，但研發、投入週期相對較長。牽引系統方面，隨着IGBT 技術突破，我國在牽引變流器、牽引變壓器等核心產品領域已實現填補空白，但主要由高鐵、動車組組整車企業自主研發，市場進入空間相對較小。
圖11 2020年中國軌道交通細分領域投資價值趨勢圖
九、資本市場動向
軌道交通領域融資方式仍以PPP 模式為主，集中體現在城軌交通領域
軌道交通屬於半公益性市政公用事業，其主要投資方式是以政府投資為主。
近年來，隨着我國軌道交通建設規模的持續擴張，軌道交通建設對於地方政府負債壓力日益增大。為緩解政府負債壓力，近年來我國政府積極鼓勵民間資本進入軌道交通市場，以PPP項目為代表的政府和社會資本合作方式逐步成為軌道交通向社會融資的主要方式。
2019年25個公開投資金額的軌道交通項目總額達到8447.6億元，2019年9個城市發佈了軌道交通PPP中標項目12個，總金額2054.2億元，約佔軌道交通投資總額的24%。
圖12 2019年中國城市軌道交通PPP 項目金額佔比
華東地區軌道交通PPP項目最為集中
從軌道交通PPP項目分佈來看，華東區域PPP 項目最為集中，涉及杭州、無錫、温州、紹興、南昌等5個城市，中標總金額為903億元，佔軌道交通PPP項目中標總額的43.9%；其次為華北地區，涉及天津、太原兩個城市，涉及軌道交通PPP項目3個，投資總額為445億元，佔軌道交通PPP項目中標總額的21.7%。
圖13 2019年中國軌道交通PPP 項目金額及各地區全國佔比
十、最具價值企業
遵循科學、系統、客觀、可操作、可對比的基本原則，從企業競爭力、產品競爭力、技術創新力、發展潛力等維度，賽迪顧問建立了2019中國軌道交通企業評價體系，通過定量和定性分析相結合，對企業進行評估，最終遴選出2019年軌道交通領域50家高成長性企業。
表4 2019年賽迪軌道交通最具投資價值企業
