天風證券：維持特步國際(01368)“買入”評級 10-11月表現可期 國牌矩陣多點開花

智通財經APP獲悉，天風證券發佈研究報告稱，維持特步國際(01368)“買入”評級和盈利預測，主品牌專注跑步細分市場維持領先，新品牌加快高等級城市拓店。預計FY21-23年歸母淨利潤8.5/10.6/13.3億元人民幣，EPS0.3/0.4/0.5元人民幣，對應PE24/19/15X。

天風證券主要觀點如下：

預計10月全渠道流水同增20%+，11月表現優於10月;專業化帶動品牌向上，渠道持續優化。

公司堅持全渠道零售戰略以提供更優質的客户體驗;雙十一期間線上主品牌全平台銷售額5億+，同增40%;天貓旗艦店行業排名提升2位，唯品會增速國內TOP1，抖音運動户外榜TOP3。特步兒童突破1億，連續兩年增長100%+。

主品牌持續加強產品創新與技術提升，維持跑步市場領先地位。

主品牌持續聚焦跑步領域，建立世界級技術實驗室持續贊助馬拉松賽事;乘國潮趨勢，在運動時尚領域會整合中國傳統文化元素推出XDNA創新系列引領潮流;品牌和產品向上預計到2025年主品牌收入200億，其中成人收入165億CAGR21%;兒童35億CAGR37%。

主品牌繼續成為穩健增長動力，通過產品創新和技術提升鞏固跑鞋市場頭部陣營;乘國潮熱浪，將中國文化美學融入體育用品;推出第九代零售店提升顧客體驗和店效，促進全渠道零售。

時尚運動與專業運動板塊將持續發力，加快在高等級城市擴張。

蓋世威品牌首家自營店將於2022年初在中國內地開幕;帕拉丁今年將重點優化零售網絡，提升店效，加快其於2022年在中國內地較高等級城市的擴張計劃;索康尼將在2021H2繼續開設門店並增加服裝和本地化產品的供應。根據公司“五五規劃”，預計2025年新品牌收入達到40億，CAGR超過30%。