信達證券：給予億帆醫藥買入評級

2022-01-17信達證券股份有限公司周平對億帆醫藥進行研究併發布了研究報告《公司點評報告：泛酸鈣提價帶動業績大幅增長，F-627有望年內三地獲批》，本報告對億帆醫藥給出買入評級，當前股價為20.52元。

億帆醫藥(002019)

F-627ummar有望實現三地獲批，F-652臨牀進展順利

美國FDA和歐洲EMA已正式受理了F-627的上市申請，同時公司預計將於2022年一季度在國內提交上市申請，若走綠色審評通道，則有望於2022年內實現三地獲批上市。在我國癌症新發患者數量不斷上升的背景下，長效G-CSF類藥物的市場規模有望進一步增長，預計2030年將達到135.37億元的市場規模。商業化方面，在國內公司已與正大天晴簽署了獨家商業化合作協議，美國和歐洲市場的商業化也在持續推進中。此外，2021年9月，F-652新增適應症慢加急性肝衰竭獲得國內II期臨牀試驗的批准。目前該IIa期臨牀試驗已成功入組4例患者，預計2022年三季度將根據IDMC獨立的數據分析適時啓動美國FDA的申報以及全球多中心臨牀試驗。

泛酸鈣提價，業績有望實現大幅增長

受上游原材料價格上漲影響，泛酸鈣市場報價從2021年四季度起持續提升。根據2022年1月11日健康網最新消息顯示，國內泛酸鈣廠家恢復報價，從2021年四季度60-70元/千克提升到國內報價360元/千克、出口報價50美元/千克，漲幅較大。原料藥及高分子材料的研發、生產及銷售為公司全資子公司杭州鑫富的主營業務，對公司的淨利潤貢獻較大。2016-2020年，杭州鑫富的淨利潤佔比分別為61%、82%、76%、74%、56%，始終保持在50%以上；同時，從公司單季度歸母淨利潤也可以看出，泛酸鈣價格走勢與公司業績有着較強的對應關係。泛酸鈣市場報價歷史峯值達到700-800元/千克，此次泛酸鈣價格反彈力較大，公司產品價格隨行就市，預計後續仍有一定提升空間，有望帶來業績的大幅增長。

擁有多個獨家醫保品種，重點產品有望實現快速放量

公司在國內擁有複方黃黛片、除濕止癢軟膏等藥品批准文號共307個，其中獨家品種（含獨家劑型或規格）41個，獨家醫保產品17個，獨家基藥產品5個，是擁有獨家產品，尤其是獨家醫保或基藥產品數量較多的國內醫藥企業之一，已形成比較豐富的差異化優勢的專科產品線。2020年小兒金翹顆粒等五大產品銷售收入佔比已達到國藥事業部總收入的10.45%。在國家政策支持中藥發展以及中藥創新的環境下，中藥產品的等級醫院覆蓋量和銷量均有望實現快速增加，成為公司業績提升的另一核心驅動力。

盈利預測與投資評級：預計2021-2023年公司營業收入為45.00、56.55和66.90億元，同比增長-16.7%、25.7%、18.3%；歸母淨利潤分別為4.05、12.18和16.82元，同比增長-58.1%、200.5%、38.1%，對應2021-2023年PE分別為54/21/15倍。公司業績高增長且估值低於行業平均水平，首次覆蓋給予“買入”評級。

風險因素：泛酸鈣價格不及預期風險、匯率波動風險、新冠疫情等不確定性風險。

該股最近90天內共有3家機構給出評級，買入評級1家，增持評級2家；證券之星估值分析工具顯示，億帆醫藥（002019）好公司評級為3.5星，好價格評級為2.5星，估值綜合評級為3星。(評級範圍：1 ~ 5星，最高5星)