開源證券：給予東方證券買入評級

2022-04-19開源證券股份有限公司高超,盧崑對東方證券進行研究併發布了研究報告《東方證券擬實施配股事件點評：配股靴子落地，估值具有長期投資價值》，本報告對東方證券給出買入評級，當前股價為9.54元。

東方證券(600958)

配股靴子落地，估值具有長期投資價值

4月18日，公司公告配股説明書，擬以8.46元/股的價格10配2.8股，配股募資不超過168億人民幣，4月20日為A股股權登記日，4月21日至4月28日公司股票停牌。公司配股事項符合我們預期，受資金行為影響，配股臨近實施股價短期有所承壓。中長期看，配股利於券商增厚資本金，提升公司長期競爭優勢。公司財富管理轉型領先，公募資管競爭優勢明顯，2021年大財富管理業務線利潤貢獻達54%，帶來長期成長性和估值彈性，同時表內外資產安全性較高，全年盈利增長有望優於行業平均。對公司進行分拆重估，給予2022年大財富線條20倍PE，非財富線淨資產給予0.6倍PB，公司重估價值904億，較目前市值高32%，估值具有長期投資價值。維持公司2022-2024年淨利潤預期61/73/89億(不考慮配股)，目前股價對應2022年PB1.01倍，維持“買入”評級。

資本金增厚利於公司競爭力提升，靴子落地帶來佈局機會

（1）公司本次配股價格為8.46元，較4月15日A股收盤價折價22%，較H股收盤價溢價121%，僅考慮A股配股，以97%認購率計算，預計公司A股配股募集資金137億，以2021年末公司淨資產計算，公司淨資產規模將達到778億。資本金體量是國內券商競爭的重要基礎，資本金增厚利於券商綜合及各項業務排名的提升，利於創新業務試點申請。公司本次募資投向以投行、財富管理和資本中介等成長性較好的業務為主，資本金增厚將提升公司長期競爭優勢。（2）公司配股靴子落地帶來較好佈局時點，後續再融資擔憂消除，資本金提升有望帶來盈利增速擴張。

大財富管理業務具有特色優勢，股票質押撥備充足，資產安全度高

（1）2021年公司大財富管理線條(東證資管+匯添富+代銷)合計利潤貢獻預計29億，同比+50%，利潤貢獻達54%。2022年年初以來偏股基金淨值大幅下跌，對公司大財富業務線利潤增速帶來短期壓制，我們預計2022年公司大財富管理業務線淨利潤同比持平，長期成長性依然較強，大財富管理線利潤高貢獻有望驅動公司估值彈性。（2）公司股票質押撥備充足，表內資產以公允價值計量為主，表外資管以公募業務為主，整體資產透明度較高，資產安全性較強。

風險提示：股市大幅波動造成經紀盈利不確定性；公募保有規模擴容不及預期。

證券之星數據中心根據近三年發佈的研報數據計算，廣發證券陳福研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值高達82.17%，其預測2022年度歸屬淨利潤為盈利68.77億，根據現價換算的預測PE為9.74。

最新盈利預測明細如下：

該股最近90天內共有18家機構給出評級，買入評級10家，增持評級7家，中性評級1家；過去90天內機構目標均價為14.78。證券之星估值分析工具顯示，東方證券（600958）好公司評級為3.5星，好價格評級為4星，估值綜合評級為3.5星。(評級範圍：1 ~ 5星，最高5星)

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