民生證券：給予新大陸買入評級

2022-02-09民生證券股份有限公司呂偉,丁辰暉對新大陸進行研究併發布了研究報告《動態報告：拐點已至的數字經濟“新大陸”》，本報告對新大陸給出買入評級，當前股價為18.65元。

新大陸(000997)

21年業績高增長，反轉趨勢確立。新大陸於1月24日晚發佈公告，預計21年實現歸母淨利潤6.8-7.7億元，同比增長50%-70%；預計21年扣非歸母淨利潤4.7-5.3億元，同比增長10%-24%。若不考慮持有股票帶來的2.1-2.6億元非經常性損益，以預計扣非利潤的中值計算，21Q4單季度扣非利潤同比增長19.67%，公司業績反轉趨勢進一步確立。

短期視角下，兩重因素推動基石業務反轉。新大陸業務可分為收單及增值服務、智能終端、軟件服務三大板塊，其中支付收單與智能終端是基石業務，公司的基本面反轉主要得益於兩大板塊的反彈。1）收單業務迎來拐點，流水與費率有望雙擊。支付收單行業經歷了疫情衝擊下的供給出清與經濟重啓後商户經營活動回暖，頭部支付公司在流水規模與收單費率上均存在提升空間，考慮到新大陸近年來2.5萬億左右的流水規模，潛在的利潤彈性空間可觀。2）數幣加速智能化滲透，海外市場進一步打開空間。公司21H1電子終端業務增速達到69%，擺脱19-20年增長乏力的困境，核心原因在於數字人民幣推動的智能pos機加速滲透，以及海外尤其是南美市場pos機的旺盛需求。

數字經濟方向明確，想象空間可期。長期視角下，隨着國務院印發《“十四五”數字經濟發展規劃》，數字經濟已成為我國下一階段經濟發展的核心主線之一，而新大陸作為最早憑藉“數字福建”東風成長起來的廠商，有望深度參與我國的數字經濟建設。數字人民幣領域，隨着我國數幣加速推廣，公司的智能pos機產品有望藉助數幣東風加速實現替換和滲透；數字身份證領域，公司中標數字身份證芯片與模組，有望成為後續推廣的核心供應商；數字基建領域，新大陸孫公司與華為鴻蒙深度合作，共同推進鴻蒙系統在智能終端領域的滲透，而軟件服務板塊主要面向運營商數據中台市場，成長空間可期。

投資建議：我們預計公司21-23年營業收入分別為80.79、101.05、116.66億元，同比增速分別為14.4%、25.1%、15.4%；歸母淨利潤分別為7.19、8.27、10.77億元，同比增速分別為58.3%、15.0%、30.1%。根據新大陸的業務屬性，我們選擇新國都、拉卡拉、廣電運通作為新大陸的可比公司，截至22年2月8日收盤數據，可比公司在Wind一致預期下對應22/23年PE分別為23/19倍，而根據我們的業績預測公司22/23年PE分別為21/16倍，考慮到新大陸基石業務的高速增長以及數字經濟催化下的潛在業務空間，公司的估值仍有提升空間。首次覆蓋，給予“推薦”評級。

風險提示：疫情反覆延緩收單行業復甦；智能終端競爭加劇致毛利率下滑；數字人民幣推進不及預期。

該股最近90天內共有1家機構給出評級，買入評級1家。證券之星估值分析工具顯示，新大陸（000997）好公司評級為3.5星，好價格評級為3星，估值綜合評級為3星。(評級範圍：1 ~ 5星，最高5星)

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