債市下半年或面臨“牛轉熊”考驗

外匯天眼APP訊 : 從2018年延續至今的債券“超級牛市”正面臨挑戰。隨着經濟不斷恢復，債市今年下半年或將遭遇“牛轉熊”的考驗。

下半年，貨幣政策取向和經濟復甦態勢被認為是影響債市的核心因素。

華泰固收首席分析師張繼強認為，二季度國內經濟已經在漸進修復的過程中，生產快於消費，內需快於外需。下半年，隨着基建發力，房地產有望表現出韌性，外需和國內消費也有望逐步恢復，經濟仍將處於漸進修復過程中。資金面仍會保持合理充裕，過度樂觀與過度悲觀都不可取。

對於總量可控的貨幣政策，業內一位資深固收分析人士認為，一季度貨幣政策偏向穩定流動性，二季度則將支持實體經濟發展和中小微企業的存續問題放到更高位置，但保持流動性合理充裕仍是央行貨幣政策的重要目標。

市場人士認為，下半年10年期國債收益率大概率會是“上有頂、下有底”的格局。

上述資深固收分析人士表示，長端利率方面，基本面復甦逐漸確認，因此中長期利率上行比較確定，但在基本面企穩前，長端利率攀升至疫情前水平仍需時間。目前10年期國債收益率已攀升至2.85%，未來將呈現“上有頂、下有底”的局面。

申萬宏源證券固收分析師孟祥娟的觀點更加鮮明：下半年債市將醖釀“牛轉熊”。她認為，從性價比角度看，無論是比較貸款、銀行綜合負債成本還是股票股息率，2.5%的10年期國債收益率都不具有很強的吸引力。因此，即使下半年債市有所表現，10年期國債收益率也很難觸及2.5%的低點。預計下半年10年期國債調整目標位為2.9%至3.1%。

中金固收分析師陳健恆認為，相對於海外債券市場而言，中國利率債性價比凸顯，5月境外機構配債力度創歷史新高，這一趨勢有望持續。