對於普通投資者而言,雖然投研能力與機構相比天地之別,但對一家企業的長期投資價值的認知真的如此重要嗎?實際上,根據筆者的經驗,合適的價格或許才是大家應當關注的重點,畢竟再好的企業,也無法持續支撐較高的市場估價,這個估價受到市場情緒的影響,也受到板塊業績預期的影響,無論是哪一種影響,其都可作為投資的抓手識別其投資機會。
心動公司2019年12月上市以來的股價波動機會便是一例。
2020年4月28日心動公司發佈2019財年業績報,顯示其營收增長50.4%至28.38億元,歸母淨利潤增長21.4%至3.46億元。
為何市場在這樣的背景下其股價從2019年12月12日至2020年5月4日最大漲幅達到了184.19%,同時最小漲幅達到了63.94%,遠遠跑贏其2019財年業績的增幅,其原因在於來自板塊情緒的推動。
心動公司作為一家遊戲研發企業,同行企業的股價表現在一定時期內可作為其方向參考,尤其是在心動公司上市初始估值遠遠低於同期A股上市遊戲企業以及心動公司2019財年業績具有增速支撐的背景下:
雖然AH市場由於各方面的因素導致初始估價存在差異,但波動的方向大體能夠吻合,因此僅憑藉這一點,關注A股市場遊戲股的投資者沒有理由不配置在港上市的心動公司。至於誰的長期價值更優,那是另一個問題。
長期價值
心動公司是一家暫時以運營為核心遊戲開發商,順帶做了一個遊戲社區平台taptap。由於2019財年其並未披露遊戲項目的營收細分,因此上表僅有3年的數據。
數據顯示,“仙境傳説m”是心動公司的主要收入來源,其次為‘少女前線’、再次為‘橫掃千軍’,嚴格意義來説,只有‘橫掃千軍’這款遊戲是心動公司自主研發的遊戲,其餘遊戲要麼通過授權得來,要麼通過合作得來。
尤其是‘仙境傳説m’,這款遊戲實際上是gravity公司開發並於2002年在韓國推出的‘仙境傳説’的手機版,而駿夢網絡獲得了gravity在中國區的開發及發行授權。心動公司於駿夢網絡簽訂協議,後者提供仙境傳説的相關材料,如如角色、音樂及故事情節,心動公司負責設計、開發及測試‘仙境傳説M’。同時在‘仙境傳説m’的非中國市場,心動公司向gravity或其聯營公司提供技術支持,比如安裝支持、維護協助、版本更新及缺陷修復;在所有其他海外地區市場,除向Gravity或其聯營公司提供的技術支持以外,還提供與遊戲本地化、本地服務器的建立及運轉、推廣及營銷活動以及客户服務有關的營運支持。
撇開仙遊戲業務不談,taptap業務能否把心動公司塑造成一傢俱備一定競爭力的遊戲企業?
心動公司ceo在2019財年報告中説道,在taptap出現之前,遊戲業務的開展基於一個簡單的商業模型,即花錢研發推廣,利潤剩餘再投入下一款研發推廣,這個模型的脆弱在於當收入無法覆蓋研發推廣的成本,或者當剩餘利潤使得研發不具備市場競爭力的情況下,業務便會難以為繼。而有了taptap後,自己研發的遊戲在taptap上獨家發佈可以提升taptap的影響力,同時推廣成本得以壓縮。
根據弗若斯特沙利文數據,於2018年,以平均月活躍用户量計算,taptap在中國的遊戲社區平台排名第1。
但實際上,標準應當不限於社區平台,因為對於部分手遊玩家而言,手機應用市場是一個重要的推廣渠道,與這些渠道相比,taptap具備競爭力嗎?
當然,這麼要求心目前市值為180億港元左右的企業是不合適的,但是這也提醒投資者應當注意心動公司在taptap業務面臨的問題,如果taptap難以擴大其在整個遊戲推廣渠道的市場份額,那麼ceo所言的理想型商業模式是難以推動心動公司進一步增長的。
某種程度上,心動公司作為遊戲研發企業,就像新藥研發企業一樣,如果自己研發不出新產品,那麼也可以依靠自己的渠道賣別人的產品,就像智飛生物代理默沙東的產品也可以過得很好,股價表現也非常優異,但是這份優異的背面,當價值迴歸之輪開啓,忽視價格的投資者便要承受更大的價值壓力。
總結
總體而言,吉比特已經回到歷史估價高點附近,市場在此時此刻亦存在較大的波動風險,心動公司的投資者不妨見好就收,為下一個好價格提前準備。