明天，也就是8月24日，A股又將迎來歷史性的一刻——創業板註冊制首批18家企業正式上市交易！明日開盤後市場會發生什麼的異動呢？所有的投資者都充滿了好奇與期望。
從4月27日證監會官宣創業板註冊制改革，到最終落地，僅僅過去了不到四個月時間。四個月時間內，關於創業板投資者門檻、交易、退市規則的變化已經有了諸多解讀，“漲跌幅限制比例由10%提高至20%”“新股上市前5個交易日不設漲跌幅限制”“優化盤中臨時停牌機制”等等最吸引人眼球的變化，相信每位投資者早已不再陌生。
然而，最值得所有投資者關注的是，創業板改革並試點註冊制是首次將增量與存量改革同步推進的資本市場重大改革，在存量漲跌幅變化的同時，也面臨着增量新股上市。正如資深投行人士王驥躍所説的那樣，他並不太關注首日18只新股的表現，創業板800多隻老股才應該是明天的焦點，創業板改革的最大意義，是存量市場的改革，不在於IPO。
在這歷史性的時刻即將真正來臨之時，站在新舊制度的交接點放眼未來，A股面臨的將不僅僅是漲跌停、停牌機制等技術細則的改變，更重要的是，這些制度設計、技術細則將合力為構建A股更良好、更健康的生態環境打下基礎。
創業板註冊制交易規則總結：
1、漲跌幅限制
首次上市前5個交易日不設漲跌幅，第6個交易日開始，漲跌幅限制為20%。
2、盤後定價交易
深交所接受申報時間9:15-11:30、13:00-15:30，15:05-15:30以15:00的價格交易。
3、單筆申報數量
100股
4、價格籠子
連續競價階段限價申報價格範圍：買入價格不得高於基準價格的102%；賣出價格不得低於基準價格的98%。
5、盤中異常波動停牌
無漲跌幅限制的股票，盤中價格較當日開盤價格首次上漲下跌超過30%或60%的，各停牌10分鐘，跨越14:57分的，於當日14:57復牌。
6、交易公開信息披露
當日收盤漲跌幅偏離值±15%；
當日價格振幅30%；
當日換手率30%。
7、交易異常波動指標
連續3個交易日內日收盤價格漲跌幅偏離值累計達到±30%；
證監會或交易所認為屬於異常波動的其他情形。
8、融資融券
新股上市首日起可作為融資融券標的。
9、風險警示
被實施其他風險警示的，冠以ST；
同時存在退市風險警示的，冠以*ST。
10、健全退市機制
取消暫停上市、恢復上市環節；
交易類退市不再設置退市整理期。
11、股票特殊標識
上市首日：N
上市次日至第五日：C
發行人尚未盈利：U
發行人有表決權差異安排：W發行人有協議控制架構或類似特殊安排：V
預計對主板產生分流效應有限
創業板註冊制8月24日首批18家企業上市，市場首先關注是否會因此出現資金的“抽血”效應。
對此，安信證券認為，首批公司集中上市對市場流動性不會造成明顯衝擊。首批18家公司融資總額200.64億元，根據科創板首日漲幅假設交易均價達發行價140%，則預計首日成交額為346.5億元，約佔目前兩市總成交額3.87%，因此流動性衝擊不大。綜合來看，分流效應僅在第一天造成短暫衝擊，A股中期上升趨勢並未改變。
廣發證券回顧科創板，預計創業板註冊制首批當日成交額約230億元，認為對存量抽血效應不大。廣發證券測算，創業板已發行待上市註冊制公司有18家，若假定均為首批，上市當日換手率同科創板均值，相對發行價漲跌幅約150%，則當日成交額預測約230億元，對比科創板首批上市當日成交額超過480億元，預計抽血效應較小。
但廣發證券認為，創業板短期可能會對科創板產生分流。原因一是創業板和科創板當前發行速度加快，可能會造成科創板首日溢價率收窄。二是科創板估值仍然處於歷史高位，預計流動性分化加劇。
險資普遍認為，目前創業板的估值相對較高。業內人士分析認為，首批註冊制上市企業的市值相對於主板而言仍然很小，且目前市場的流動性充裕，單日兩市成交仍維持在較高規模，預計這種分流效應會比較有限。
不過需要注意的是，今年以來受到疫情後市場流動性寬鬆的影響，創業板估值持續提升，目前創業板指估值分位數處於過去10年以來高位，其中部分個股的漲幅脱離基本面，在漲跌幅放寬後必然面對更大的波動，建議適當規避相應風險。中長期來看，預期未來創業板交易向頭部大市值企業集中的趨勢將更加明顯，頭部個股的流動性溢價最終會體現在估值上。
整體上，保險機構普遍認為創業板註冊制改革是中國資本市場發展的里程碑事件，對促進我國中長期經濟轉型有積極意義。過去，上市公司在上市初期即處於盈利和估值週期高點，預期未來這種現象會有所減少。
打板策略失效，投資迴歸基本面
創業板註冊制交易規則中，對投資人影響最大的變動是，創業板註冊制新股前5日不設漲跌幅，以及之後漲跌幅比例為20%。
對此，廣發證券認為，創業板20%漲跌幅限制對於新股波動影響很小，但是對於創業板存量影響可能較大。這是由於註冊制帶來殼價值貶值預期，因此存量走勢可能出現趨勢性分化。
安信證券指出，20%漲跌停板新規則能夠進一步提升創業板股票的流動性，市場應該給予這些流動性一定的溢價，因此漲跌停板的擴張對創業板帶來的更多是利好。“短期看落地前不確定性壓制投資者風險偏好，擔憂的情緒釋放後將回歸常態化。長期看打板策略有效性下降，市場定價效率提高，有利於吸引部分長期資金配置。”安信證券表示。
而九泰聚鑫混合基金經理袁多武認為，創業板註冊制新股前5日不設漲跌幅以及之後漲跌幅比例為20%，可能會使得部分投資策略如打板策略失效，炒作難度有所增大。“短期而言，導致短期內存量遊資、槓桿資金可能異動，加大創業板短期波動。長期而言，炒作難度大幅增加後或將進一步凸顯價值投資的重要性，市場或出現進一步分化，基本面好的公司有望更加得到重視，而基本面不好的公司或將會逐漸被市場拋棄，同時機構投資者的佔比可能將有所提升。”袁多武説。袁多武指出，全新交易規則下，投資者需要關注創業板中長期的生態變化，以及短期可能存在的一次性衝擊。因而袁多武建議，投資者的策略可能也需要進行相應微調。為避免短期衝擊風險，近期可以關注質押比率較低、融資交易佔比較低，同時機構持股比例較高的個股，以減少波動風險。長期來看，創業板投資中機構投資者佔比有望進一步提升，選股策略上可能需更為重視個股的基本面。
博時創業板ETF基金經理尹浩也表示，創業板註冊制的“優勝劣汰機制”將會加大創業板內股票的估值分化，另外創業板的市場定位於服務成長型創新創業企業，特別是科技類企業。註冊制下，普通投資者投資於創業板的投資風險和投資難度都會加大，投資者結構將更為優化。
川財證券指出，創業板註冊制第一批企業即將上市，投資者此時應該選擇業績優良、前期漲幅較小、成長性較好的上市公司，避免題材炒作和漲速過快的個股。
打新變化
創業板漲跌幅規則修改之後，打新也將受到影響。
影響網下打新收益的三大核心因素是融資規模、中籤率和上市首日漲跌幅。
開源證券預計，2020年註冊併發行企業達70-90家，2020年創業板註冊制下募資總額約550-700億元；預計改革後創業板A類中籤率將較改革前提高2倍左右；預計註冊制改革後創業板上市首日平均漲幅為80%-120%。在此基礎上，開源證券得出結論，認為註冊制下創業板將創造可觀的網下打新增強收益。
開源證券對保守/中性/樂觀三種情形下創業板網下打新收益進行了測算，結果顯示註冊制下創業板將創造可觀的網下打新增強收益。以1.5億產品規模為例，若創業板首批註冊發行公司數為25家，則有望為A類投資者創造打新收益率0.8%/1.3%/2.0%，為C類投資者創造打新收益率0.6%/1.1%/2.0%。若假設2020年創業板試點註冊制後發行公司數為73家/85家/93家，則有望為A類投資者創造打新收益率2.5%/4.4%/7.3%，為C類投資者創造打新收益率1.7%/3.8%/7.3%。
同時，公募基金的打新策略也受到影響。
袁多武表示，規則修改之前，公募基金的打新策略一般是新股打開漲停板後賣出。但在規則修改之後，由於前5日不設漲跌幅限制，“可能會出現新股上市首日賣出的現象。”
創業板誕生25只十倍股
創業板歷來被視為科技股的主陣地，不論是5G、疫苗、人工智能、OLED，還是無人駕駛、數字貨幣、芯片、光刻機，都能在創業板中找到對應行業的龍頭公司。自創業板正式開通至今，已過去超十年時間，中間已歷經多次改革過程，但經過時間考驗，最終得到投資者認可的依然是優質公司。
市場分析人士表示，創業板實施註冊制將為一些成長性良好的創新創業公司帶來機遇。註冊制下，監管部門要求企業進行充分的信息披露，而企業的好壞則交由市場去判斷。經過市場的優勝劣汰，投資趨向好企業，劣質公司逐漸被邊緣化，由此提升市場資源配置的效率。
統計顯示，創業板歷史上已誕生25只十倍股，而這些牛股絕大部分來自生物醫藥、鋰電池、芯片、智能醫療、5G通信等新興產業領域。漲幅最高的是康泰生物，上市至今已累計上漲64.72倍。康泰生物自成立以來一直致力於人用疫苗的研發、生產和銷售，是國內疫苗研發平台最豐富的企業之一，具有較強的疫苗研發能力，特別是具備聯苗研發的領先優勢。
創業板十大活躍股名單
創業板歷史上的活躍股都有誰？一般説來，在技術分析的諸多工具中，換手率指標是反映市場交投活躍程度最重要的技術指標之一。振幅也在一定程度上表現股票的活躍程度。以下分別從日均換手率和日均振幅兩大維度進行比較。
數據顯示，剔除近一年上市的次新股，上市至今日均換手率排在前五位的依次是金力永磁、因賽集團、三角防務、海能實業、阿石創。金力永磁上市至今日均換手率最高，為17.15%。金力永磁是全球領先的風電及節能變頻空調領域磁鋼供應商，同時是新能源汽車領域的領先供應商。在過往每次稀土永磁題材大熱時，金力永磁均是資金追捧焦點之一，去年8月30日，該股創下歷史高點，最新價較歷史高點回調45%以上。
上市至今日均振幅最高的前五位依次是卓勝微、誠邁科技、宇信科技、長川科技、值得買。卓勝微日均振幅5.81%排名首位，該公司於去年6月份登陸A股，是射頻前端細分領域國產芯片的領先企業。由於身兼芯片、5G、新基建、華為概念等眾多熱門題材，卓勝微自上市後便備受投資者關注。今年7月14日，卓勝微創下歷史高點，目前股價較歷史高點回調30%以上。
不難看出，日均換手率和日均振幅高的創業板股，絕大多數情況下都有熱門題材的屬性，而創業板公司本身就自帶科技色彩，相比主板公司話題度更高。
業績連增的創業板股名單
在不少業內人士看來，漲跌幅限制放寬將加劇部分股票的波動，但中長期來看仍將回歸企業基本面。
數據顯示，排除上市時間在2017年之前的股票，共有41只創業板股上市以來各年度淨利潤連續增長。在這份名單中，既有眼科醫療行業龍頭愛爾眼科、血液灌流龍頭健帆生物、文化演藝龍頭宋城演藝，還有云計算龍頭光環新網、鋰電池設備龍頭先導智能等。
按照2020年半年報、快報、預告淨利潤下限計算，17股上半年有望繼續增長，包括萬孚生物、富祥藥業、海順新材、康拓紅外、健帆生物等。淨利潤增幅最高的是崑崙萬維，公司預計上半年淨利潤為34億元至36億元，同比增長478% 至512%，業績大增主要得益於成功地在國內地區發行了《仙劍奇俠傳移動版》，閒徠互娛通過棋牌業務的流量積累和變現為公司帶來了多元化收益，以及Grindr Inc.的股權轉讓帶來的非經常性損益。
