穆迪下調復星國際評級 郭廣昌“缺錢”?
27日，評級機構穆迪發佈報告稱，將復星國際(00656.HK)的企業家族評級從“Ba2”下調至“Ba3”;同時將復星系在境外註冊的子公司Fortune Star (BVI) Limited發行債券的高級無抵押評級從“Ba2”下調至“Ba3”，評級展望由列入評級觀察名單改為“負面”。
官網資料顯示，復星國際是一家創新驅動的家庭消費產業集團，於2007年在香港聯交所主板上市。2019年，公司總收入達到人民幣1430億元(約合美元207億元)，截至2019年12月31日，公司總資產達人民幣7157億元(約合美元1026億元)，位列2020福布斯全球上市公司2000強榜單第371位。
降級原因
穆迪列舉了幾點內容：復星國際的債務槓桿率高且不斷增加，長期投資依賴短期資金，控股公司層面的利息覆蓋率低，信貸傳染風險不斷增加。此外，復星擁有大規模、多元化的投資組合，並持有大量有價證券，但動盪的金融市場環境將使復星國際的融資渠道和資產處置更具挑戰性。
穆迪高級副總裁Lina Choi表示：“評級下調和負面展望反映了穆迪的預期，即在冠狀病毒引發的經濟低迷中，復星的業務將繼續面臨具有挑戰性的經營環境，給其疲弱的流動性增加壓力，未來12-18個月，其槓桿率將保持在較高水平。”
7月28日，復星在相關回復中表示，評級調降“過度悲觀”，一方面高估了復星所面臨的困難，另一方面又低估了復星“抗逆+抗疫+抗風險”的能力，以及其基本面和業務板塊結構所具備的韌性。
針對槓桿率上升的問題，復星在聲明中稱，疫情對全球金融市場的影響已經見底，從6月底至目前的歐美主要股市表現來看，繼二季度的大幅反彈後，再出現了10%左右的增長，短期內全球再次大規模暴發疫情的可能性和全球股市再次出現大幅下滑的可能性都相對較小，因此，復星的槓桿率下降的概率反而更大。
復星方面指責穆迪稱，憑數據的高低和債務結構變動來判斷復星對債務風險的實際感知，更像是“紙上談兵”的偽專業誤判，犯了“刻舟求劍”的錯誤。
利潤暴降
復星國際2019年度業績報告顯示，報告期內總收入1429.8億元，同比增長31%;歸母利潤148.0億元，同比增長10%。投資活動所用現金流量淨額為124.36億元，融資活動所用現金流量淨額為47.54億元。
其中，金融板塊收入24.92億，利潤錄得15.01億，貢獻利潤的是德國私人銀行H&A和葡萄牙私有化銀行BCP，增長主要因浙江網商銀行業績提升和二級市場投資收益。同期，投資板塊收入96.15億，利潤錄得63.05億。私募基金管理人復星創富和風險投資平台復星鋭正屬投資板塊，截至報告期末，復星創富管理7只基金，資產規模160億。復星國際的其他投資業務還包括外灘金融中心等。
7月24日，復星國際發佈的業績預告顯示，預期今年上半年歸母公司利潤約人民幣18億元至人民幣22億元，同比下滑76.35%至71.09%。同一時間，復星旅文也發佈了一封盈利警告，預計上半年歸母淨利潤約將出現8.5億元-10億元的虧損。
復星國際公告表示，利潤下滑主要原因包括：受疫情影響，復星國際旗下復星旅文(1992.HK)的旅遊運營業務受到重大負面影響，2020年上半年預期將較去年同期由盈轉虧;受全球金融市場下滑影響，復星國際若干金融資產的公允價值產生變動損失。
摩根士丹利發表研究報告，指復星國際發盈警料上半年純利跌71%至76%，符該行預期，主因新冠疫情對其旅遊業務影響大於預期，上半年由盈轉虧;另其金融資產錄按市值計價虧損，該行估算約40億元人民幣，主因廣泛金融市場倒退。該行在降低復星國際上半年和全年盈測後，目標價由10.8港元降至10港元，維持與大市同步評級。
首富缺錢？
從控股公司層面來看，復星國際的流動性((以調整後營運現金流(FFO)+利息)/利息覆蓋率衡量)很弱。穆迪預計，未來12-18個月內，該比率仍將遠低於1倍，因為其經常性收入(即主要來自基礎投資的股息)將不足以支付其利息和運營費用。
此外，復星國際嚴重依賴短期債務為其長期投資提供資金，其手頭現金不足以支付未來12個月到期的短期債務。雖然復星國際一直保持良好的國內融資市場準入，以滿足其再融資需求，並持有大量可提供替代流動性的有價證券，但穆迪預計，動盪的金融市場環境將使復星國際的融資渠道和資產處置更具挑戰性。
高負債壓力下，復星國際的短期和長期償債能力指標均發生不利變化，2019年其經營活動淨現金流動負債比和現金到期債務比兩項指標均已腰斬，利息保障倍數也由4.04倍下降至3.69倍。
在融資渠道方面，除了借款和發債，復星國際還有49次租賃融資，142次應收賬款融資，6次定增以及91次股權質押融資。
然而，2019年復星國際籌資性現金流淨額由淨流入轉為淨流出，大幅流出47.54億元，現金及現金等價物下降93.57億元，可以看出其融資環境惡化，融資渠道不暢。