民生證券：給予常熟銀行買入評級

2022-01-17民生證券股份有限公司餘金鑫對常熟銀行進行研究併發布了研究報告《2021年業績快報詳解：業績強勢回升，小微延續擴張》，本報告對常熟銀行給出買入評級，當前股價為7.19元。

常熟銀行(601128)

事件：1月11日，常熟銀行發佈2021年業績快報，營收76.53億，YoY+16.27%(+14.1pct)；歸母淨利潤21.84億，YoY+21.13%（+20.1pct）；ROE為11.58%(+124BP)；不良率0.81%(-15BP)；撥備覆蓋率531.98%（+46.65pct）。

個貸投放加速疊加低基數效應，推動2021年營收增速環比+3.3pct，歸母淨利潤增速環比+2.1pct，且單季邊際增速持續上漲，帶動ROE觸底回升。

2021年貸款增速較總資產增速領先5.42pct，且個人經營性貸款貢獻度提升2.94pct，展現微貸模式成長性，推動資產結構優化，有望持續享受息差溢價。

不良率同比下降15BP至0.81%，位居上市銀行較低水平，帶動撥備覆蓋率創2015年以來新高，資產質量持續優化，高撥備為業績釋放預留空間。

投資建議：業績增勢良好，個貸持續發力，資產結構改善且質量更上一層樓。預計22/23年EPS分別為0.95元和1.14元，2022年1月14日收盤價對應1.0倍21年PB，首次覆蓋，給予“推薦”評級。

風險提示：經濟下行壓力增大；不良分類政策趨嚴；監管力度超預期。

該股最近90天內共有22家機構給出評級，買入評級16家，增持評級6家；過去90天內機構目標均價為9.39；證券之星估值分析工具顯示，常熟銀行（601128）好公司評級為3.5星，好價格評級為4星，估值綜合評級為4星。(評級範圍：1 ~ 5星，最高5星)