2月金融數據回落，降準降息概率加大？機構這樣看

　　機構預計國內貨幣政策還有進一步寬鬆的空間，未來仍有降準可能。

　　央行3月11日發佈數據顯示，2月末，廣義貨幣(M2)餘額244.15萬億元，同比增長9.2%，增速分別比上月末和上年同期低0.6個和0.9個百分點。2月份人民幣貸款增加1.23萬億元，同比少增1258億元，今年1月人民幣貸款增加3.98萬億元。

　　中信證券指出，2月份金融數據總量不及預期，結構表現較弱，為了實現穩增長的政策目標，預計國內貨幣政策還有進一步寬鬆的空間。

　　社融同比轉為少增，人民幣貸款構成明顯拖累

　　初步統計，2月社會融資規模增量為1.19萬億元，比上年同期少5315億元。而1月社會融資規模增量為6.17萬億元。

　　具體來説，對實體經濟發放的人民幣貸款增加9084億元，同比少增4329億元；對實體經濟發放的外幣貸款摺合人民幣增加480億元，同比多增16億元；委託貸款減少74億元，同比少減26億元；信託貸款減少751億元，同比少減185億元；未貼現的銀行承兑匯票減少4228億元，同比多減4867億元；企業債券淨融資3377億元，同比多2021億元；政府債券淨融資2722億元，同比多1705億元；非金融企業境內股票融資585億元，同比少108億元。

　　中泰證券指出，2月社融同比轉為少增，其中債券融資是主要貢獻，而人民幣貸款對社融構成明顯拖累。

　　安信證券指出，社融回落主要源於信貸和未貼現銀行承兑匯票的拖累，這背後主要反映了房地產市場流動性危機對終端信貸需求的負面影響。往後看，央行通過下調政策利率來實現信用擴張的可能性在提升。在此背景下，債券市場總體處於有利的環境中，權益市場的回升仍需時間。

　　M2增速回落，M1增速回升明顯

　　數據顯示，2月末，狹義貨幣(M1)餘額62.16萬億元，同比增長4.7%，增速比上月末高6.6個百分點，比上年同期低2.7個百分點；流通中貨幣(M0)餘額9.72萬億元，同比增長5.8%。當月淨回籠現金8961億元。

　　中泰證券指出，M2增速回落，M1增速反彈。在去年同期高基數的背景下，2月份M2同比增速由升轉降至9.2%，財政存款同比少增額顯著擴大至14481億元，反映今年財政政策靠前發力，居民部門存款同比由多增轉為少增35523億元，企業部門存款同比由少增轉為多增25589億元。受春節假期錯位的影響，M1增速反彈至4.7%，2月M2與M1同比增速之差有所回落至4.5%，不過，前兩月情況結合來看，資金活化程度可能依然不高。

　　中信證券指出，春節效應明顯，M1開始恢復。M1同比增速回升明顯，一方面反映企業對於未來經營的預期開始改善，另一方面也與房地產貸款放款加快有關；M2增速雖然較1月下滑，但依然高於去年年末水平，主要是春節時點的影響。

　　寬信用效果仍未顯現，實施降準降息概率增大

　　東方金誠認為，2月金融數據意味着後續會繼續加大貨幣政策實施力度。其中在發揮貨幣政策工具的總量和結構雙重功能方面，通過降息降準適度提升信貸、社融及M2等總量增速的迫切性較強。預計二季度繼續實施降準降息的概率增大。

　　中信證券表示，2月的金融數據呈現出總量和結構“雙弱”的局面，反映出穩增長的政策部署雖然已經展開，但“寬信用”兑現的節奏依然較緩，後續還需要貨幣政策的進一步配合。今年政府工作報告提出“加大穩健的貨幣政策實施力度”以及“擴大新增貸款規模”，寬信用、促信貸更加積極，預計國內貨幣政策還有進一步寬鬆的空間，未來仍有降準可能。

　　中泰證券指出，從2月金融數據來看，寬信用效果仍未顯現，政策或需進一步加碼。預計在穩增長訴求較強的情況下，寬鬆舉措有望繼續發力，隨着高基數影響的消退，社融增速也或重拾升勢。作者：張瑜