本報記者 陳溢波 吳可仲 北京報道
繼3月15日一字跌停後，3月16日早盤開盤不久，A股遊戲龍頭三七互娛（002555.SZ）盤中再次觸及跌停板，當日收盤三七互娛報24.26元/股，跌幅7.79%。
Wind金融終端數據顯示，3月15日，三七互娛賣出交易的前五大席位均為機構席位，合計淨賣出額度近2億元，賣出佔比近30%。而在當天的跌停行情下，外資卻趁機低吸，深股通專用交易席位當天淨買入約4000萬元三七互娛股票，佔據買入交易榜首位。
Wind金融終端顯示的3月15日三七互娛龍虎榜數據
機構為何在大舉拋賣？從消息面上來看，3月12日盤後，三七互娛對外發布了2020年年度業績快報和2021年一季度業績預告。
相關數據顯示，2020年，三七互娛實現營業總收入144億元，同比增長8.87%，實現歸屬於上市公司股東的淨利潤27.76億元，同比增長31.28%。但2021年第一季度，三七互娛預計歸屬於上市公司股東的淨利潤為8000萬元-1.2億元，與2020年第一季度相比，降幅預計為83.54%-89.02%。
對於一季度淨利潤同比大幅下滑的原因，三七互娛方面公開表示，公司遊戲業務具有先投入後回收的特性，新遊戲第一季度處在推廣初期，公司持續增大流量投放，因此，銷售費用增長率在第一季度要高於營業收入增長率，並表示第一季度的銷售費用投入預計於2021年的第二至四季度逐步回收。三七互娛還提及，2021年第一季度，公司在策略型海外遊戲品類的運營中，也投入巨大，這也使得其當期的銷售費用率有所增長。
此外，三七互娛表示，公司研發成本增長主要以人員投入為核心，包括研發人數增長，同時原有研發人員薪資水平上升，聚焦研發人員多樣性，鼓勵人才創新，提升高級研發人員比例，打造多元化團隊。原擴張團隊主要以廣州為核心，去年底在蘇州成立研發子公司，主要進行女性向品類研發；今年初在廈門成立研發分部，以吸引美術人才及模擬經營品類人才。
三七互娛方面稱，今年一季度公司研發投入同比增長15%，研發費用有千萬元級別的增長，預期全年新增研發團隊成本會保持穩定的同比增速。而這也是其一季度相較去年同期淨利潤出現大幅下滑的另一個原因，其實也屬於“業務發展中，因階段性投入而引起的業績波動”。
在三七互娛對外的公開解釋中，多次提及其因流量投放導致銷售費用率的提升，《中國經營報》記者從其公開財務數據看到，自2013年至今，公司的消費費用從不到2000萬元，一路飆漲到了幾十億元，2019年年報數據顯示，當期銷售費用近80億元。
儘管三七互娛在這期間的營收也在同步增長，但從相對值來看，銷售費用方面的投入依然增長明顯。
從銷售費用佔營收比重方面看，2013年至今，總體呈現明顯的增長趨勢，其中，2013年，這一佔比不到7%，但2014年即飆升到超過20%。截至2019年三季度，該比值達到60.39%，截至2019年末，這一比值為58.49%。而到了2020年前三季度，這一數據為59.24%。
此前，在2020年10月中旬左右，三七互娛也有過一次跌停，並且當時還帶動了A股整個遊戲板塊個股的普跌。市場彼時即有傳言稱，三七互娛買量成本上升、擠壓其利潤空間。
對此，一位不願具名的市場人士向記者表示，三七互娛主要是通過大數據模型，分析最佳的買量策略和遊戲運營等方面的策略，“買量在玩家人數一直上升的情況下，是有比較好的效果的，但現在國內玩家的數量增速如果已經比較平穩的話，買量的效果就會弱一些，即便投入了巨大的買量成本，吸引到新的玩家也會很難，盈利能力相應也會減弱”。
三七互娛方面提及，其在2021年1月上線自研遊戲《榮耀大天使》、2月上線代理遊戲《絕世仙王》，並且一季度在全球發行策略品類遊戲《Puzzles & Survival》。對此，上述市場人士稱，以《榮耀大天使》為例，該遊戲到目前為止，已經上線了一兩個月了，也就是説回收期或許有了一兩個月，如果當前還不能兑現到一季度的業績表現中，或許能潛在表明依靠買量策略吸引新玩家的難度其實也在上升。
根據sensor tower方面的數據，2021年1月中國遊戲發行商在蘋果移動端獲得的手遊收入排行榜中，三七互娛旗下的《榮耀大天使》排在第16位。
記者還從蟬大師官網看到，僅從《榮耀大天使》手遊蘋果端近90天國內下載量預估情況來看，該遊戲自1月上旬上線至今，只在最初有過下載量高位上升的趨勢，但之後很快即出現下滑，該遊戲的相關下載量預估值均低於預測均值。
《榮耀大天使》手遊蘋果端近90天國內下載量預估情況。截圖來自蟬大師官網
此外，根據sensor tower數據，2021年2月中國手游下載量TOP30（海外App Store +Google Play）榜單中，三七互娛旗下的《Puzzles & Survival》當月排在第27位。
而從收入排名情況來看，三七互娛有兩款遊戲入榜，其中，《Puzzles & Survival》排名25，名次有所上升。當月，其旗下的另一款遊戲《江山美人》也進入該榜單，排名第28位。
此外，根據此前由伽馬數據對外發布的相關數據，在“2月中國港澳台地區流水TOP100”榜單中，中國發行商流水份額前五名分別為中手遊、阿里遊戲、Nuverse（朝夕光年）、天遊網絡、三七互娛。
前述市場人士還向記者提到，“分析玩家的氪金偏好無可厚非，但或許更應該注重遊戲本身的創新性和質量，公司的遊戲大多比較類似，更多都是一些老的或者相對固定的玩家，對新玩家的吸引力或存在不足，遊戲的創新性或許需要提升。”
針對外界質疑的產品缺乏爆款，難以吸引新玩家，買量效果不足等問題，三七互娛方面向記者回應稱，去年公司遊戲業務收入結構已經有大幅改善。2020年之前，模擬經營、SLG等週期更長的產品收入佔比僅達個位數。2021年第一季度模擬經營、SLG等長週期產品收入佔比接近15%（《江山美人》《叫我大掌櫃》等產品貢獻）。這些模擬經營、SLG類的遊戲，並不是公司傳統意義上的優勢產品品類。同時，從更多產品看，無論是今年年初已經上線的《榮耀大天使》還是已獲取版號計劃上線的《斗羅大陸：魂師對決》等，在玩法、美術方面都有比較大的提升。
三七互娛方面表示，將堅持“雙核+多元”的核心產品戰略，也一貫重視研發投入及在研發人才培養，營聚焦研發人員多樣性，鼓勵人才創新，提升高級研發人員比例，打造多元化團隊。原擴張團隊主要以廣州為核心，去年底在蘇州成立研發子公司，主要進行女性向品類研發；今年初在廈門成立研發分部，以吸引美術人才及模擬經營品類人才。這些都是為了多元化多品類遊戲的開發和優化。
（編輯：吳可仲 校對：翟軍）