光伏組件“四大金剛”出爐，垂直一體化發展成趨勢
隨着上市公司2022年中報披露接近尾聲，更多光伏企業披露了上半年的業績情況，業績幾乎都有所增長。
紅星資本局梳理發現，部分位於上、中游的光伏企業不再走“專業化”發展路線，而是向上、下游延伸產業鏈，改走“垂直一體化”發展路線。
↑光伏產業 圖據IC Photo
“垂直一體化發展”成趨勢
上游贏家通吃，下游或淪為代工廠
拉通整個光伏行業的產業鏈來看，從上游到下游主要有五個環節，分別是：硅料——硅片——電池片——組件——太陽能電站。
↑截圖自東亞前海證券的研報
過去，行業內對光伏企業的發展路線一直存在爭議：
有人認為光伏企業應該走“專業化”發展路線，僅專注於其中某一個環節；但也有人認為應該走“垂直一體化”發展路線，企業本身的產線即覆蓋整個光伏產業鏈。
不過，紅星資本局注意到，這一爭議似乎在今年迎來了答案。
隨着硅料的價格上漲至30萬元/噸以上，業內有觀點認為硅料環節擠壓了產業鏈下游的利潤空間，甚至有上游企業強勢進軍下游的組件環節。
以通威股份（600438.SH）為例，作為“硅料龍頭”之一，其在電池片、組件等領域也有所佈局。尤其是在8月中旬，其旗下子公司成為央企組件大單的第一中標候選人，這也被外界視為其強勢闖入組件環節的信號。（詳見此前報道《通威股份入局組件環節，或將低價獨攬央企集採大單，組件股集體大跌》）
目前，通威股份年產能達23萬噸高純晶硅、54GW太陽能電池。今年上半年，通威股份歸母淨利潤約為122.24億元，同比增長約3倍。
相比之下，同為“硅料龍頭”的大全能源（688303.SH）歸母利潤略少。據公告披露，大全能源的高純多晶硅產能為10.5萬噸/年，今年上半年的產量為6.67萬噸，其歸母淨利潤約為95.25億元，同比增長約3.4倍。
中游企業延伸產業鏈
組件“四大金剛”出爐，晶科奪冠
不僅僅是上游的“硅料龍頭”，紅星資本局注意到，位於中游的光伏企業也在繼續向下延伸產業鏈，如硅片環節“雙寡頭”之一的TCL中環（002129.SZ）。
紅星資本局翻閲TCL中環的財報發現，在2021年，光伏硅片產品為TCL中環貢獻了77.35%的營收，而光伏組件產品僅貢獻了14.89%。
到6月29日，TCL中環發公告宣佈，其旗下控股子公司——環晟新能源（江蘇）有限公司將被增資10億元，使其作為項目實施主體投資建設年產3GW高效疊瓦太陽能電池組件項目，建設G12高效疊瓦生產線及配套設施。
和通威股份一樣，TCL中環的舉動也被外界解讀為“延伸產業鏈”。
而據近日披露的財報，TCL中環上半年營收為316.98億元，同比增長79.65%；歸母淨利潤為29.01億元，同比增長約92.10%。
硅片環節的另一位“寡頭”是隆基綠能（601012.SH）。需要説明的是，隆基綠能既生產硅片，也生產組件等。
↑隆基綠能的組件產品，截圖自其官網
據紅星資本局不完全統計，以組件的出貨量進行排序，前四大上市公司的情況如下：
晶科能源（688223.SH）向全球銷售組件約18.21GW。上半年的營收約為334.07億元，同比增長112.44%；歸母淨利潤約為9.05億元，同比增長60.14%。
天合光能（688599.SH）的光伏產品即為光伏組件，上半年出貨18.05GW。上半年的營收約為357.31億元，同比增長76.99%；歸母淨利潤約為12.69億元，同比增長79.85%。
隆基綠能實現組件出貨量18.02GW。上半年的營收約為504.17億元，同比增長43.64%；歸母淨利潤約為64.81億元，同比增長29.79%
晶澳科技（002459.SZ）的組件出貨量為15.67GW。上半年的營收約為284.69億元，同比增長75.81%；歸母淨利潤約為17.02億元，同比增長約138.64%。
值得一提的是，如晶澳科技等企業也已具備從拉晶——硅片——電池——組件的光伏全產業鏈生產能力。
少見下游企業延伸產業鏈
券商：中游製造商均採取垂直一體化
光伏產業的下游為太陽能電站。其中，逆變器是發電系統中的關鍵設備，可以把可變直流電輸出轉換為交流電，能直接影響發電效率。
在這一環節中，涉及的上市公司主要有陽光電源（300274.SZ）和特變電工（600089.SH）等。
其中，陽光電源在今年上半年的營收約為122.81億元，同比增長49.58%；歸母淨利潤約為9億元，同比增長約18.95%。陽光電源把營收的增長歸功於逆變器和儲能業務等的增長。
而特變電工在上半年的營收約為38.72億元，同比增長約72.15%；歸母淨利潤約為69.05億元，同比增長約122.29%。
紅星資本局經整理發現，位於下游的光伏企業很少出現延伸產業鏈的舉動，其營收、歸母淨利潤的增幅也比不過上游、中游企業。
中原證券也在近期發佈的針對光伏行業的點評報告中表示，為了保證供應鏈的穩定性和實現產業鏈最大的利潤截留，主要光伏中游製造商均採取垂直一體化模式，實現向上遊或者下游的延伸。
紅星新聞記者 楊佩雯
編輯 餘冬梅 楊程