誰在“抄底”陽光城？

文/樂居財經 嚴明會

3月29日，地產股又陷入震盪中。

這或許緣於28日晚間的兩個大雷，一是融創發佈公告稱，未經審核的年報暫時出不來；二是陽光城宣佈境內外債務再度逾期。

然而，在此前3月17日-3月28日的8個交易日中，陽光城竟然迎來久違的“大牛”，錄得7個漲停，累計漲幅高達97.67%，從2.15元/股一度反彈至4.25元/股。

在地產基本面沒有迎來新轉機的背景下，深陷債務危機的陽光城(000671.SZ)居然接連漲停，受資金極力追捧，這背後究竟有何玄機？

券商分析師表示，“陽光城股價波動很可能是遊資在操作，這和公司基本面沒有太大關係。最近政策暖風頻吹，國務院金融委專題會議後，多部委共同發聲，出台更大力度的舉措來幫助房企有效化解風險，對市場的提振作用顯而易見。”

加上，近期房企進入年報季，已有多家央企國企和優質民企在業績會上表態要積極尋找收併購標的。陽光城股價接連上漲，也反映了市場對其的併購預期，繼而對公司市值有修復作用。

魔幻的8天7板

3月28日晚間，陽光城發佈一則公告：因受宏觀經濟環境、行業環境、融資環境疊加影響，流動性出現階段性緊張。公司未能按期支付境外債券“SUNSHI 5.3 01/11/22”本息、“SUNSHI 10.2503/18/22”本息及“SUNSHI 8.25 11/25/23”利息。

另外，債券“19陽光城PPN001”應於2022年3月22日支付本息，截至兑付日日終，公司未能按照約定籌措足額償付資金，本期定向債務融資工具不能按期償付本息。

次日，陽光城股價應聲下跌9.88%至3.83元/股，最新市值為158.58億元。當日，陽光城成交量710.97萬手，成交額達27.57億元，換手17.55%。

同天，陽光城的高管們也出手了。董事何媚、林貽輝、廖劍鋒等通過大宗交易減持公司股票合計1710.5萬股，成交價格為3.59元/股，成交金額6140.7萬。而三位董事減持所得款項，將無息借予陽光城，此舉在上市房企中並不多見。

頗為魔幻的是，陽光城上次公開披露債務違約之後，卻走出了一波“大牛”。

3月18日，陽光城公告稱，公司未能按期支付境外債券利息，致使公司債務融資工具“17陽光城MTN001”等多個品種加速到期，截至該公告日，未能足額償付的加速到期債券累計本息合計50.28億元。

但該實質違約卻並未引發市場恐慌，陽光城股價反而在3月17日漲停後，於利空消息發佈當天再度漲停。

據樂居財經統計，3月17日-3月28日的8個交易日內，陽光城錄得7個漲停，成交總金額150.24億元。

在此期間，大額買入陽光城交易淨額最多的前五家是華鑫證券深圳分公司、光大證券寧波解放南路證券營業部、中泰證券湖北分公司、甬興證券青島同安路證券營業部、申港證券浙江分公司，累計交易淨額分別約為2.02億元、1.18億元、1.09億元、0.69億元、0.61億元。

另外，買手中還出現了“深股通專用”席位的身影，它指的是外資可以通過香港市場,購買深圳交易所上市的“深股通標的股”的股票。可見，外資資金的進場意願強烈，看好陽光城股票的後市行情。

值得注意的是，3月25日，陽光城上演天地板，經歷跌停與漲停，股價振幅達21.45%，當天成交額達32.19億元，較為活躍。

其中，華鑫證券深圳分公司和中泰證券湖北分公司的交易淨額分別約為4568萬元和1828萬元；廣發證券廣州黃埔大道證券營業部和中信證券上海聯洋證券營業部交易淨額分別約為-5547萬元和-5492萬元。

為何債務違約的陽光城能走出了一波“大牛”？這或許是受政策利好地產行業的整體大勢影響。

從3月28日的房地產板塊表現來看，A股整體飄紅；而此前一週，房地產板塊上升明顯。從主力資金的流向來看，暴雷房企被“偏愛”，不僅是陽光城，泰禾、華夏幸福等也都紛紛收穫漲停。

有專家分析，“暴雷房企估值夠低，在投資者的邏輯裏，抄底是件樂此不疲的事。此次陽光城雖連番上漲，但很難説能走多遠，其股價並沒有“滿血”復活，僅僅是階段性攀升”。陽光城雖估值有恢復，但目前其市淨率為0.57，市盈率為2.94，仍處於低估值區間。

拒絕躺平

外部，地產環境多重利好加持；內部，陽光城也開啓絕地求生，積極轉讓資產展開自救。

自危機爆發至今，陽光城及其母公司等就處置了包括興業銀行股份、正心谷旗艦基金等股權，轉讓包括佛山陳村、浙江永康、四川宜賓等20餘項優質資產，回籠資金均用於償還債務，累計已還債超450億元。

與此同時，陽光城正向房企、金融機構尋求合作，通過合作項目歸邊處置、全資項目股權轉讓等方式回款，保障各項債務按期償還及企業正常運營。

一位分析師表示，資金如此追捧陽光城，與陽光城的資產質量相對較好有一定關係。

土儲佈局方面，陽光城的主要房地產項目分佈在大福建、長三角、珠三角、京津冀等區域。截至2021年上半年，公司累計土地儲備總計4371.32萬平方米，其中一二線城市預計未來可售貨值佔比75.52%。

這部分一二線項目資產，不管是陽光城自己發力，主動去庫存；還是賣給第三方，換來現金流，都將有利於公司恢復元氣以及市值修復。

加上，萬物雲遞交了招股書，上市步伐越來越近，這也給持有4.8%股權的陽光城提供了一個退出路徑。

據華冕理財披露，目前已完成34%兑付，還有25.4%在兑付流程中，兩項合計已經超過整體規模的59.4%。其還透露，剩餘部分將堅持以“不逃廢債”為基本原則，堅決維護投資人利益，落實資產包的落地執行。

在陽光城高管團隊方面，先後有朱榮斌、徐愛國、闞乃桂先後告別這家閩系房企。但“雙斌”中的吳建斌仍堅守陽光城。吳建斌是地產圈名副其實的“老中醫”，在中海、碧桂園相繼擔任過財務負責人。

馳騁地產界38年的吳建斌，經歷過地產數次危機，包括88年、98年、08年三次金融危機，但他都能將財務技能發揮得淋漓盡致，對症下藥，屢見奇效。有老將坐鎮，陽光城依舊還有逆風翻盤的機會。

此外，接棒朱榮斌總裁之位的徐國宏，也在帶領着陽光城共同應對挑戰。他曾深夜在總部羣裏寫下：此時此刻，公司萬難，共度時艱，義無反顧，萬眾一心，責無旁貸。字並不多，但外界卻能夠感受到每一個字背後的分量。

陽光城內部工作人員稱，徐國宏在擔任陽光城執行總裁崗位，以“拔釘子”的精神，化解企業種種困難。過去半年，他在總裁的角色上為陽光城四處奔走，一方面要協調投資人與合作伙伴，另一方面還要維持內部運營，推動項目交付。

另有消息稱，福建省政府成立專項小組，積極穩定市場對於陽光城等閩系房企的信心，支持企業平穩發展。或許，有了省政府背書，陽光城股價漲勢也反映了市場對其發展的預期，繼而對公司市值的修復。

泰康系跑早了？

作為一家老牌房企，陽光城也曾有過屬於自己的高光時刻。

五年前，林騰蛟挖來地產界叱吒風雲的“雙斌”。不到一年，朱榮斌和吳建斌就推動陽光城實現千億突破。2018年，陽光城更是突破了兩千億銷售大關，進入行業前15名。

2017年-2020年，公司營業收入從331.63億元增至821.71億元，歸母淨利潤由20.62億元增至52.20億元。直至2021年前三季度，陽光城仍保持黑馬姿態，前9個月累計實現銷售額1539.07億元，完成全年計劃約七成。

危情顯露於去年10月底，泰康系兩名董事對陽光城三季報投出反對票，理由為對於公司三季度所表現的公司經營惡化，需要得到管理層的合理解釋。對此，資本市場反應激烈，隔日股價跌停，繼而一路下探。

緊接着四季度，陽光城仍然沒能逆轉行業的冰封之勢，三個月銷售額沒有突破300億元。最終，全年銷售額1838.1億元，同比下降15.7%。

據陽光城披露業績預告，因業務結算規模下降和計提貨跌價準備，預計2021年虧損45億元-58億元，與上年52億元淨利的表現南轅北轍；剔除資產收益後，預計扣非虧損將達到73-86億元。

今年1月，陽光城銷售金額67.1億元，同比下降53.9%。更要命的是，儘管陽光城努力維繫公司正常運營，其流動性危機還是在2月中旬爆發。2月17日，陽光城表示，未能在豁免期內支付共2726萬美元境外債券利息，首次在公開市場上實質違約。

身處債務漩渦之下的陽光城，不僅是高管出走，就連陽光城的股東也割肉離場。今年初，陽光城的第二大股東泰康系宣佈清倉撤離。

清倉之前，去年12月27日，泰康人壽及泰康養老先來了一波減持，向滄州泰禾建材有限公司轉讓7.41%股份，共計3.07億股，每股股價約3.05元，這樣的價格對比戰投時已跌去了一半。

以陽光城3月29日每股3.83元的股價來看，泰康人壽及泰康養老去年年底的大手筆減持，也許跑得太早了。

文章來源:進深News