“蔚小理”一季度賺錢了，但銷量卻不及特斯拉三成，什麼情況？
5月26日，理想汽車（LI）公佈2021財年第一季度未經審計財務數據。至此，美股“造車三兄弟”2021年第一輪比拼的成績單出爐。從結果來看，三家中國造車新勢力都呈現出營收增長、虧損收窄、毛利轉好的態勢。
財報數據顯示，2021年第一季度，蔚來汽車（NIO）營收79.82億元，同比增長481.78%；理想汽車營收35.75億元，同比增長310.00%；小鵬汽車（XPEV）營收29.51億元，同比增長616.26%。不過，需要注意的是，三家企業目前均未實現“自我造血”，仍處於虧損狀態。
製表：每經記者 孫磊
不同的是，同為美股造車新勢力一員的特斯拉（TSLA）現已連續7個季度實現盈利。據其財報數據，2021年第一季度，特斯拉營收663.91億元（103.89億美元），同比增長73.58%，其營收規模約為蔚來汽車的8.3倍、理想汽車的18.6倍、小鵬汽車的22.5倍；GAAP淨利潤為28.12億元（4.64億美元），同比增長2638%，超過三家中國造車新勢力的毛利潤總和。
雖然在營收及利潤方面相比特斯拉仍有較大差距，但三家中國造車新勢力卻依舊保持高研發投入。財報數據顯示，蔚來汽車、理想汽車、小鵬汽車今年一季度的研發費用在整體營收中的佔比分別為8.61%、14.41%、18.13%。
值得一提的是，截至美東時間5月26日收盤，這四家造車新勢力股價紛紛看漲。其中，蔚來汽車股價上漲4.69%，報收37.76美元/股；理想汽車股價上漲14.16%，報收22.82美元/股；小鵬汽車股價上漲7.45%，報收31.57美元/股；特斯拉股價上漲2.39%，報收619.13美元/股。
“蔚小理”齊頭並進
合計銷量仍不足特斯拉三成
從營收規模上看，蔚來汽車仍在美股“造車三兄弟”中處於領先位置，其2021年第一季度交付量也為三者中最高。根據上述三家新能源汽車企業公佈的交付數據，蔚來汽車、理想汽車、小鵬汽車在2021年第一季度分別交付約2.01萬輛、1.26萬輛和1.33萬輛新車，均實現同比大幅增長。
值得一提的是，蔚來汽車、理想汽車及小鵬汽車的2021年第一季度交付量已分別達到2020全年總量的46%、39%和49%。而隨着規模效應逐漸顯現，美股“造車三兄弟”2021年第一季度的毛利潤及毛利率同比均呈現不同程度增長。
財報數據顯示，蔚來汽車2021年第一季度毛利潤為15.56億元，同比增長1026.19%，2020年同期毛利潤則為-1.68億元。同時，其綜合毛利率自2020年全年由負轉正後實現新高，達到19.5%。
製表：每經記者 孫磊
綜合毛利率上漲背後是蔚來汽車平均售價的快速提升。財報數據顯示，2021年第一季度，蔚來汽車平均售價為43.47萬元，較2020年第四季度平均售價提升4200元。蔚來汽車方面表示，平均售價的提升來自NIO Pilot（輔助駕駛）與100kWh電池包的選配增加。
同樣在2020年第一季度毛利潤為負的小鵬汽車也出現大幅增長。2021年第一季度，小鵬汽車毛利潤為3.31億元，同比增長888.10%。此外，小鵬汽車綜合毛利率則由2020年的4.6%提升至11.2%。
理想汽車2021年第一季度毛利潤為6.17億元，同比增長807.35%，2020年同期毛利潤則為6830萬元。2021年第一季度，理想汽車同樣保持了較高的綜合毛利率表現，為17.3%。相比2020年第四季度小幅回落0.2%，較2020年全年提升1個百分點。但環比2020年第四季度，理想汽車2021年第一季度交付量下滑13%。
“銷量環比去年第四季度下滑主要是受到春節假期的影響。上海、鄭州等地的新能源購車政策也令部分購車需求提前釋放，造成2020年第四季度整體基數較高。”理想汽車創始人、董事長兼CEO李想向《每日經濟新聞》記者表示。
製表：每經記者 孫磊
儘管三家中國造車新勢力交付量已實現快速攀升，但其今年一季度交付量之和仍不足特斯拉三成。財報數據顯示，特斯拉2021年第一季度共交付18.48萬輛新車，超過此前華爾街普遍預測的17.3萬輛，銷售同比增長109%，再創交付量新高。
另據特斯拉方面最新披露，目前上海超級工廠生產車型超90%的零部件已實現國產化，不僅單車成本大幅降低，其整體產能也有所提升。特斯拉在2021年第一季度財報中表示，由於新產品的推出和新工廠的設立，以及Model S和Model X車型比例的減少，特斯拉每輛車的平均成本已在第一季度降至3.8萬美元以下。
此外，摩根士丹利在其最新研究報告中表示：“預計2021年特斯拉將在中國交付20.7萬輛電動車，在2027年達到最大年交付量為86.7萬輛，2030年的交付量為74.3萬輛。”這或許意味着，隨着生產工藝改進及交付規模提升，特斯拉的單車製造成本仍有下降空間。
銷量規模不足是實現盈利最大掣肘？
從財報來看，儘管四家造車新勢力的毛利潤和毛利率都為正，營收也實現不同程度的增長，但“蔚小理”仍未走到盈利臨界點，尚處於虧損狀態。相比之下，特斯拉不僅實現盈利，同時還呈現穩步增長的態勢。
財報數據顯示，在2021年第一季度，蔚來汽車、理想汽車和小鵬汽車淨虧損分別為4.5億元、3.6億元、7.9億元，而特斯拉獲得了約29.64億元（4.64億美元）淨利潤。
著名經濟學家宋清輝認為，銷量規模不足是三家新勢力造車企業實現盈利的最大掣肘。國信證券發佈的研報則認為，“蔚小理”要想實現盈利，銷量規模分別需要達到18萬輛、6萬輛、12萬輛。
公開數據顯示，自交付以來截至2021年4月，蔚來ES8、ES6、EC6三款車型的累計交付量約10.28萬輛；理想ONE的累計交付量約為5.17萬輛；小鵬P7和G3兩款車型的累計交付量約5.87萬輛，均未達到上述研報中的銷量規模。
從目前的交付量來看，理想汽車有望成為三家造車新勢力中第一個實現年度淨利潤轉正的企業。值得一提的是，理想汽車2020年第四季度財報數據顯示，其2020年第四季度實現了1.08億元盈利。不過，在2021年第一季度，理想汽車未能保持持續盈利。
理想汽車CFO李鐵認為，理想汽車加強對研發以及直營銷售服務網絡的投資是今年第一季度未實現盈利的一個重要原因。
有觀點認為，高額的研發費用是當前三家國內新勢力造車企業未能實現“自我造血”的原因之一。財報數據顯示，蔚來汽車、理想汽車、小鵬汽車在今年一季度的研發投入分別約為6.87億元、5.15億元、5.35億元，研發費用在整體營收中的佔比分別為8.61%、14.41%、18.13%。
圖片來源：每日經濟新聞 資料圖
理想汽車創始人、董事長兼CEO李想告訴記者，理想汽車未來還會加大在研發方面的投入，2021年研發費用會增長至30億元。“接下來幾年，研發投入都會持續往上增加。一是因為接下來幾年所面臨的挑戰是完全不一樣的；二是因為IPO之後有錢了，融資最重要的目的是提升研發能力。”李想説。
相比之下，特斯拉在研發方面高投入的同時，仍保持盈利狀態。財報數據顯示，特斯拉在2021年第一季度的研發費用為42.56億元（6.66億美元）超過蔚來汽車、理想汽車、小鵬汽車三家研發費用之和。據瞭解，特斯拉將這些資金投入到電池、人工智能軟件和芯片等方面。
特斯拉在研發方面的高投入，也使得華爾街的注意力落在了該公司核心汽車業務的利潤率上。研發費用持續增長，加之供應鏈成本上升，車輛平均售價下降，利潤率低於預期，特斯拉股價也出現下跌。公開數據顯示，與今年1月25日的紀錄高位相比，特斯拉股價已下跌約30%，市值也縮水近3000億美元。
來源：每日經濟新聞