從“講股”到“炒股”，穿越牛熊市的30年
中新經緯9月29日電 (王蕾)“賽道”成為當前基金業資產配置關鍵詞，但諾德基金管理有限公司董事長潘福祥卻並不認為“賽道”永遠“長坡厚雪”。他在《金融大講堂》欄目中分析，當資產配置和市場熱點相吻合，產品就會具有較強攻擊性，“劍走偏鋒”式的集中管理短期內可獲得極大超額收益，但市場熱點風格切換非常迅速，中長期來看，較少能為投資者帶來實實在在的收益。
諾德基金管理有限公司董事長潘福祥
一個合格的基金經理如何保持警覺？
“我們每天試圖去捕捉市場最好投資機會的時候，你會發現，沒有任何一個基金經理能夠非常準確地在這種市場切換中保持主動性。在某個階段看起來很風光、全市場淨值增長排在最前面的人，可能一兩年以後排在最後。”潘福祥説。
投資生涯中，他一直遵循這一理念，認為公募基金須根據客户風險屬性和資產配置需求，設計具有不同風險收益特徵的產品，並經得住短期高收益誘惑。這種理念來自潘福祥三十多年金融從業經驗，亦來自於1991年起清華執教的理論功底。
潘福祥畢業於清華大學經濟管理學院，獲得中國社會科學院金融學博士學位，曾任清華大學經濟管理學院院長助理，2006年參與組建諾德基金，歷任公司副總經理、總經理、董事長。1991年至今，潘福祥一直在清華大學經管學院主講《證券投資學》課程，30餘年從未間斷，被稱為“進入證券業最早的投資學老師，教授投資學時間最長的證券從業者”。
在籌建諾德基金之前，一件事讓潘福祥記憶深刻，一定程度上奠定了他對公募基金乃至資產管理行業投資業績評價的重要基礎。
2000年左右的美國互聯網泡沫中，互聯網公司股價大漲，美國成長型基金也因此表現很好，比較而言價值型基金整體遜色很多。當時意向出資諾德基金的外資股東LORD ABBETT(諾德·安博特公司)旗艦產品，旗下價值型基金的基金經理也購買了成長型股票，產品表現非常出色。但基金經理卻並未得到犒賞，相反，年終卻因此遭到撤換。
這件事情當時給潘福祥帶來極大觸動。“從來沒有任何一個產品或任何一個基金經理永遠保持處在正向盈利的狀態之中。”潘福祥説，價值型產品的產品契約決定了其應該投資價值型股票作為整體投資組合的主體部分。因為投資者在購買產品的時候，自身已充分考慮了不同類別產品風險和收益，其自身配置是為了分散風險，若基金經理偏離產品契約造成風格漂移，一定程度上加大了基金持有人的市場投資風險。
“花無百日紅”，面對最近兩年中國資本市場上表現出的這種風格屬性，潘福祥保持警覺。他認為，在市場整體流動性較為寬裕，但指數全面上升行情較困難的情況下，市場結構性行情造就了“賽道”。但最根本的“賽道”，還是主動創設符合投資人風險特徵和收益需求的多頻譜產品，並做專做精。
投資賺錢不是來自其他人的失誤
從那之後，力求以良好產品設計和投資組合管理獲得廣大投資者、基金持有人認可，成為潘福祥的投資準則。投資人分享到的是企業成長和經濟發展成果，而並非市場中短期交易零和博弈的風險差價。
“在證券投資學中，投資收益有兩個來源。”潘福祥説，公募基金正是需要挖掘具有良好市場競爭力作為價值創造基礎的龍頭性企業，使不實際參與生產的廣大投資者暫時讓渡資金使用權，通過基金的主動配置，把資金投到實體經濟發展最需要的地方，讓企業創造更多利潤，回饋投資者。
在中國證券市場發展的30多年曆程中，湧現出一大批行業龍頭公司，優秀的上市公司層出不窮，特別是中國加入WTO之後，全球經濟一體化為中國一批製造業公司走向世界、給投資者創造長期價值奠定了重要基礎。
潘福祥認為，公募基金管理公司負有的時代責任，就是要不斷學習、研究，讓整體投資具有大局觀、大視野，把投資組合分析建立在對國家經濟發展大趨勢的判斷和大方向的把握上。
2005年，中國資本市場開始推進股權分置改革，股東利益一致化使得上市公司治理結構進入新階段，創造價值成為所有投資者的共同標準，加上經濟快速發展，推動了新一輪牛市到來，也為價值投資時代的到來奠定重要基礎。
“如果我們的投資選在國家經濟發展主要前進方向的一個重要時代節點上，國家經濟處在不斷向上的大趨勢中，我們通過創設產品、捕捉行業發展方向，把投資者的錢投到這樣的方向上去，經過時間積累，最終獲得良好回報是順理成章的事情。”潘福祥説。
理論上講，市場投資者靠賺其他投資者的錢在博弈中獲勝，賺的錢實際上是不可能持久和穩定的。長期來看，投資者之間你賺我賠的零和博弈不能創造價值，只是價值的一種轉移。而證券投資還有一種收益來源，投資者賺的錢不是來自其他投資者的失誤，而是來自於投資對象企業的成長。
諾德基金這樣的價值投資理念下，抓住了經濟發展的機會。諾德基金從2006年成立後，正好遇到中國資本市場加速發展的進程。經過十年發展和市場實踐，2015年公司股權轉讓後，進入快速發展階段。
潘福祥坦言，發展中，雖然獲得了很多成績，但也有很多教訓，都化為指導實踐的經驗。2015年後，諾德基金開始儘可能豐富地創設符合不同類型投資者需求、覆蓋收益和風險頻譜不同階段、不同特徵的產品。在主打權益類產品外，增加低風險收益、固定收益、現金管理、量化投資、定向投資等不同類型特點的產品，讓不同類別投資者都能找到與自身特徵相符的產品；同時，在權益類產品創設方面，根據不同基金經理個性偏好和不同類別產品契約，開發符合不同投資者需求個性的產品。
整個產品譜系有進取型，也有防禦型，有效地滿足投資者的不同需求，分散了整體投資風險。“較長時間累計下來，發現這些產品在低風險收益的獲取和回撤控制上保持較好的市場表現。”談及該投資理論下取得的實踐結果，潘福祥欣慰地説道。
“永不眠”的資金該流向哪裏？
當前，中國資本市場進入新發展階段，日益專業化的各類資產管理機構，何其豐富的產品供給成為百姓財富保值增值的最重要途徑。
在潘福祥看來，此背景下，單純以基金淨值增長作為業績好壞評價標準的年代也已過去，資產管理進入全社會範疇綜合分析評價的時代。在這個時代，錢的投向更多反映出資金管理人的責任和道德。
“我們説‘金錢永不眠’，但是不眠的金錢流向什麼地方？它所創造的財富是陽光的，還是血腥的、醜陋的、黑暗的，是有差別的。”潘福祥表示，資產管理是把老百姓的錢集中在一起，積沙成塔、集腋成裘，把小資本集結成大資本，支持某些行業、某些企業、某些重要突破，這是社會資源配置的良好過程。
正如當前，中國經濟結構轉型正從數量型擴張轉向內涵式發展，需要調整經濟結構，從過去靠投資拉動的企業增長，轉成以技術進步和科技創新推動的企業發展。在此過程中，機構投資者的社會責任就是設計良好的產品，投向符合質量型增長和科技創新，並對國家整體經濟發展質量提升作出貢獻的行業和企業。
他認為，資產管理業在經過道德投資、責任投資時代之後，ESG投資成為當前市場主流理念充分反映了這一點，即基金公司要投資到能夠給人類帶來更多光明、給環境帶來更好發展空間、給企業治理帶來良性互動的方向上去。
不過，ESG產品市場份額依然較低，潘福祥認為，未來隨着ESG投資理念被更多基金經理和投資人認可，ESG產品將蔚然成風，成為市場非常主流的投資產品。
潘福祥相信，中國經濟結構轉型過程中，公募基金將為其提供充沛資金支持，推動價值型龍頭創新公司不斷湧現，為機構投資者時代的來臨提供重大推動力，成為資本市場上優秀公司的長期基石投資者。
專家點評：
浙江財經大學中國金融研究院執行院長、博士生導師黃文禮
在國家整體經濟穩定增長的大背景下，通過良好的產品設計和投資組合管理，讓廣大投資者更好分享經濟發展的成果。未來基金投資的兩個方向：一是產品差異化、服務差異化，為不同類別投資者找到符合自身的產品；二是打造不同風格的不同類型的產品，開發一些符合投資者需求的不同個性的產品。
在A股註冊制改革加速、“住房不炒”政策基調下，中國資本市場的重要性與日攀升，居民財富配置正在從房地產轉向股票、基金等多樣化的金融資產，基金等已經成為居民財富穩健增長必不可缺的投資者工具。
期待未來，基金公司在發揮自身專業優勢，堅守理念、文化、底線的基礎上，在產品佈局、制度機制、金融科技等方面作出更多探索與創新，擁抱監管，更好滿足投資者需求，走好差異化、特色化的發展之路。(中新經緯APP)
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責任編輯：孫慶陽