目前十月利率債市場依然在震盪之中，“國慶”假期後一度小幅走弱，月中以來逐步回升，至月末基本收平。本月資金價格中樞抬升， R007和DR007月均值分別收於2.52%和2.22%，較上月均值分別上行17BP和7BP。月底在季度繳税和跨月因素的疊加下，資金緊張尤甚，10月30日銀行間隔夜資金價格創下年內新高。此次資金面緊張並未對長端利率產生衝擊，月底利率債走勢較為平穩。相對於利率債整月的震盪走勢，信用債本月走勢較強。交易所三年期AAA公司債在估值觸及3.77%的高點後下行了14個BP至3.63%，5年期公司債也逐步向好，但幅度相對較小。本月公佈的9月份經濟數據顯示經濟正在復甦的軌道上但幅度並未超出預計。歐美國家疫情的再次蔓延打擊了權益和大宗品市場。本月道瓊斯工業指數下跌了4.61%，原油期貨價格由40美元/桶水平下探至35美元/桶水平。雖然10月14日公佈的社融數據再度超出市場預計，但隨着各地落實信貸額度控制的消息傳出，市場對其持續性的擔憂反而加強。這些信息反應在市場的走勢中，出現了月末資金面收緊並未引起長端債券價格的進一步回調、信用債走勢逐步企穩向好的現象。
相對於信用債整體較好的走勢，十月的信用債市場從信用風險層面不是十分太平，北方的幾家大型國企的債務問題牽動着市場神經。問題暴發之快讓這些已經是高收益主體的企業的存量債券價格大幅下跌。
展望未來的一個月，國內經濟復甦仍在持續，十月底公佈的當月製造業PMI數據和服務業PMI繼續保持良好態勢。十月份百強房企的銷售同比增速繼續有所回落，但仍保持20%以上較高的絕對水平。從資金和政策層面看，央行明確表態“既不讓市場缺錢，也不讓市場的錢溢出來”，維持“緊平衡”的決心未顯現出動搖的跡象。放眼海外市場，疫情的發展、各國的應對以及即將到來的美國大選都將刺激市場的神經，帶來短期預期的較大變化。
整體而言，10月份債市做多的情緒正在逐漸恢復，但央行的緊平衡策略、外圍市場的不確定性制約了市場看多的空間。我們對於境內債券配置價值的判斷沒有發生變化，無論是相較於海外市場，還是對長期經濟發展水平而言，目前的中長期債券品種仍是有吸引力的。
（本文作者：摩根士丹利華鑫基金固定收益投資部 葛飛）