千億級逆回購操作放量 季末資金面無憂

　　9月22日，央行連續第三個工作日開展千億級逆回購操作，且較前兩日有所放量，持續展現維護季末流動性平穩的態度。

　　分析人士預計，臨近季末，央行將繼續動態微調流動性投放力度，精準滿足機構需求，引導和穩定市場預期，助力資金面平穩跨季。穩健的貨幣政策取向沒有改變，但央行貨幣政策操作更加科學透明、靈活精準。

　　逆回購操作小幅加量

　　央行22日公告稱，為維護季末流動性平穩，當日以利率招標方式開展了7天期和14天期逆回購操作共1200億元。具體情況為：7天期逆回購600億元，中標利率2.2%；14天期逆回購600億元，中標利率2.35%。

　　這是央行連續第三個工作日開展千億級逆回購操作，且與前兩次操作相比，7天期和14天期逆回購操作量分別增加100億元，使單日央行逆回購操作規模達到1月28日以來的新高。

　　業內人士指出，自9月17日起，央行每日逆回購操作量從百億元水平增至千億元量級，重啓並連續運用14天期逆回購，與7天期逆回購形成搭配，持續展現維護季末流動性平穩的態度。

　　對9月22日央行逆回購操作有所放量的做法，有市場人士分析，原因可能主要有三點：首先，臨近季末，機構對央行供給的流動性有剛性需求，在客觀上需央行保持一定資金投放力度；其次，22日是中秋節假期後首個交易日，部分機構節前借入的跨節資金可能在節後迎來集中到期，對流動性的需求量上升；最後，22日有300億元央行逆回購到期，較前兩次操作時有所增多。

　　資金投放量動態微調

　　過去數月，每月下旬央行均通過加大逆回購操作力度的方式增加短期資金投放，本月亦不例外，但操作放量時點進一步提前、力度也進一步加大。

　　某券商人士分析，這可能與本月中下旬影響銀行體系流動性供求的不確定性因素較多有關。比如，9月是季末月份，金融機構將迎接監管考核，而9月中下旬有中秋節假期，月末又臨近國慶節假期，特別是季末與假期因素對資金面的影響可能形成疊加效果，需提前謀劃、動態微調、精準操作、引導預期。

　　22日，在銀行間市場上，各期限債券質押式回購利率漲跌互現，波動不大。其中，銀行間市場1天期回購利率DR001上行約5個基點至2.15%，反映出中秋假期後首日市場上的短期資金需求較旺盛；有代表性的銀行間市場7天期回購利率DR007則下行近2個基點至2.23%，繼續徘徊在7天期央行逆回購操作利率附近；銀行間市場14天期回購利率DR014上行逾9個基點至2.46%，顯示跨季跨節資金繼續受機構青睞。

　　“資金供求大體平衡，資金面總體保持平穩。”上述券商人士説，上週資金面一度略顯緊張，但央行在全額續做到期中期借貸便利(MLF)基礎上，及時加大逆回購操作力度，重新啓用14天期逆回購，給金融機構吃下“定心丸”，近期一系列操作的效果逐漸顯現，近幾日資金恢復平穩。

　　他預計，近期央行將根據市場資金供求變化，特別是月末財政支出節奏，靈活調整操作力度，確保流動性平穩跨季，不缺也不溢。

　　維持流動性合理充裕

　　“我們觀察流動性的一個最重要指標是貨幣市場的DR007。”在9月7日國新辦舉行的國務院政策例行吹風會上，央行貨幣政策司司長孫國峯表示。

　　9月22日，兩個期限的央行逆回購中標利率均保持不變。當日公佈的新一期貸款市場報價利率也與上一期持平。在分析人士看來，這些均進一步表明穩健的貨幣政策取向沒有改變，但靈活性明顯增強。為保持流動性合理充裕，央行流動性操作方向和力度經常出現調整，近期央行流動性操作力度加大就是體現。

　　中泰證券最新發布的研報稱，在不考慮央行流動性操作的情況下，四季度銀行體系流動性仍存在流動性缺口，具體而言，“造成流動性缺口的主要因素是2.45萬億元MLF到期。此外，地方債發行後置、財政支出較收入表現偏弱、年末銀行體系準備金需求上升等因素也可能產生較大影響。”

　　從維護流動性合理充裕的角度出發，市場人士預計央行仍會通過多種手段提供必要的流動性支持，保持基礎貨幣合理增長。“不排除年內再次降準的可能性。”中泰證券固收研究團隊表示。