金融界7月20日消息 LPR報價利率不調整、央行逆回購規模又重回30億元，但在分析人士看來市場反而更加樂觀，預計三季度5年期LPR利率下調概率較大。
20日盤前，中國人民銀行授權全國銀行間同業拆借中心公佈，2022年7月20日貸款市場報價利率（LPR）為：1年期貸款市場報價利率（LPR）為3.7％，5年期LPR為4.45％，均與上月持平。
央行逆回購重回30億元市場反而更加樂觀？
值得注意的是，央行7天期逆回購又重回30億元的節奏。本週一央行進行120億元逆回購，7月19日逆回購操作量為70億元。
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而在7月4日-7月15日期間，央行連續10個工作日每天進行30億元的地量逆回購操作。
金融界製圖，數據源：央行網站
中信證券研報認為，7月以來，央行的逆回購操作變得更加精準靈活，操作規模從100億的整數倍變成10億的整數倍，且變動頻率增加，這可能代表央行貨幣政策操作採用了新的框架。
中信證券研報指出，在新框架下逆回購操作數量變化不能代表貨幣政策的轉向，可能只是為了更好地實現短期（7天）的流動性均衡，逆回購利率、DR007、MLF利率和LPR等資金價格更能代表貨幣政策方向。
歷史上，央行也曾有過類似操作案例。2021年元旦後的1月8日起，央行以50億元7天逆回購操作為起點連續開展多日散量公開市場操作操作，並於1月13日操作量進一步降低至20億元，直到1月19日起恢復至800億元操作，此後還曾零星開展過散量逆回購操作。
事實上，央行《2021年第一季度貨幣政策執行報告專欄》曾明確指出，人民銀行在公開市場操作中更加關注DR007等貨幣市場短期基準利率。市場在觀察央行公開市場操作時，應重點關注公開市場操作利率、中期借貸便利利率等政策利率，以及市場基準利率在一段時間內的運行情況，而不應過度關注央行操作數量，避免對貨幣政策取向產生過分解讀。
二季度以來，DR007利率持續低位運行，持續數月低於公開市場操作利率，也側面説明當前的流動性水平依然較為充裕甚至偏寬鬆。
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央行貨幣政策司司長鄒瀾曾在日前國新辦召開的新聞發佈會上表示，目前銀行間市場存款類機構7天回購加權平均利率（DR007）在1.6％左右，低於公開市場操作利率（當前7天期逆回購利率為2.1％），流動性保持在較合理充裕還略微偏多的水平上。
中信證券聯席首席經濟學家明明就表示，“30億”調整過後，市場反而更加樂觀。流動性收而不緊，6月債券供給壓力、半年末資金面壓力過後，資金利率再次回到這一輪的低點附近，市場逐漸確認了央行沒有主動、迅速收緊流動性的意圖。
利率如何傳導？
中信證券研報指出，中國的利率體系可以分為政策利率、市場基準利率和市場利率三個維度：
①7天逆回購利率是短期政策利率，1年期MLF利率是中期政策利率；
②DR007是短期市場基準利率，LPR和國債利率是中長期市場基準利率；
③貨幣市場利率是短期市場利率，信貸市場利率和債券市場利率是中長期市場利率。
利率的傳導渠道為：
①7天逆回購利率影響DR007，進而影響貨幣市場利率；
②MLF利率影響LPR利率，進而影響信貸市場利率；
③MLF利率影響國債收益率，進而影響債券市場收益率。
三季度5年期LPR調整概率較大
中信證券表示，總量政策下半年將持續發力，前期累計的政策6月開始集中生效。貨幣政策“以我為主”依然寬鬆，預計三季度LPR1年期下調0-5bps，5年期下調5-10bps，四季度視國內通脹和經濟情況，LPR可能繼續下調。
光大證券董事總經理、首席宏觀經濟學家高瑞東等人發佈研報稱，降低實體經濟融資成本，關鍵在於降低商業銀行等金融機構的負債成本，或者打薄金融機構的利潤空間。通過調降撥備覆蓋率釋放金融機構利潤，以及引導存款負債成本進一步下行，可以為LPR報價利率創造約22BP的下行空間。
東方金誠判斷三季度5年期LPR報價有一定下調空間。考慮到下半年全球經濟減速前景下，我國出口增速波動下行的可能性較大，房地產還將低位運行一段時間，加之國內消費修復可能較緩，政策面在穩增長方向將保持較高連續性，出現退坡甚至轉彎的可能性很小。接下來貨幣政策操作的重點將是穩住政策利率，着力引導實際貸款利率下行，持續降低實體經濟融資成本，以寬信用鞏固經濟修復勢頭。
東方金誠指出，無論從當前樓市景氣狀態，還是居民房貸利率的絕對及相對水平來看，三季度房貸利率都有較大下行空間。除了銀行自主下調居民房貸利率外，通過引導5年期LPR報價下行，帶動居民房貸利率全面下調，將是未來穩樓市的一個主要發力點。
2022年7月貝殼研究院監測的103個重點城市主流首套房貸利率為4.35％，二套利率為5.07％，分別較上月回落7個、2個基點。
貝殼研究院市場分析師劉麗傑指出，截至目前103城中已有74城首套、二套房貸利率已低至首套4.25％、二套5.05％的下限水平。短期內LPR及加點規則不變的假設下，房貸利率仍有下降空間但空間收窄，預計三季度整體房貸利率水平逐步接近下限。
本文源自金融界