中泰證券：給予寶豐能源買入評級

2021-12-17中泰證券股份有限公司謝楠對寶豐能源進行研究併發布了研究報告《“綠氫”示範項目領跑行業，煤化工龍頭成長可期》，本報告對寶豐能源給出買入評級，當前股價為18.02元。

寶豐能源(600989)

事件：12月8-10日，中央經濟工作會議在北京舉行。會議表示“要落實科學考核，新增可再生能源和原料用能不納入能源消費總量控制，創造條件儘早實現能耗‘雙控’向碳排放總量和強度‘雙控’轉變，加快形成減污降碳的激勵約束機制。”

新增可再生能源不納入能源消費總量控制，公司“綠氫”示範項目充分收益。根據光伏產業網，新能源電力不產生碳排放，不計入能耗總量。此前2021年9月11日，國家發改委下發《完善能源消費強度和總量雙控制度方案》通知中表示“對超額完成激勵性可再生能源電力消納責任權重的地區，超出最低可再生能源電力消納責任權重的消納量不納入該地區年度和五年規劃當期能源消費總量考核。”公司於2019年佈局太陽能電解制氫儲能及應用示範項目:首批規劃30台製氫設備，擁有年產2.4億標方“綠氫”和1.2億標方“綠氧”生產能力，其中10台製氫設備已於4月投運，其餘20台目前正在安裝調試過程中，預計於今年年底安裝完成，明年年初進行調試。公司首創將“綠氫”“綠氧”直供化工裝置，替代原料煤、燃料煤制氫和製氧，公司測算可減少煤炭資源消耗約38萬噸/年、減少二氧化碳排放約66萬噸/年、消減化工裝置碳排放總量的5%。此外，根據公司在12月9日上證e互動上的回覆，公司規劃從2022年起，每年新增30-40台電解槽制氫設備投入運營，每年新增綠氫產量3億方左右。公司“綠氫”示範項目的推進符合國家層面積極推動煤化工與新能源相組合的願景，且未來隨着制氫技術的成熟以及新能源成本進一步降低，煤基“碳中和”烯烴的經濟效益有望持續強化。

煤化工龍頭進入加速成長階段。焦炭方面，300萬噸/年焦化多聯產項目已於2020年5月開工，計劃於2021年底建成投產，屆時公司焦炭總產能將達到700萬噸/年。烯烴方面，寧東三期50萬噸/年煤制烯烴及50萬噸/年C2-C5綜合利用制烯烴項目穩步推進，其中包含25萬噸/年EVA裝置。甲醇及烯烴項目計劃於2022年底建成，EVA裝置於2023年建成投產；寧東四期50萬噸煤制烯烴項目正在進行環評公示。內蒙400萬噸/年煤制烯烴項目屬於國家規劃佈局和自治區延鏈補鏈的現代煤化工項目,屬於國家發展改革委,工信部“十三五”期間發佈的《現代煤化工產業創新發展布局方案》規劃佈局的四個現代煤化工產業示範區中的重點示範項目，當前已獲鄂爾多斯市政府批覆，同意使用鄂爾多斯市建設國家現代煤化工產業示範區總體規劃中烯烴指標，公司目前正在加快推進環評審批工作。

風險提示：產品及原料價格波動、項目進度不達預期、安全環保因素。

盈利預測：由於原料價格波動，我們調整公司盈利預測，預計2021-2023年歸母淨利潤分別為70.15/80.08/121.32億元，（原為72.94/83.68131.21億元），EPS分別為0.96/1.09/1.65元（原為0.99/1.14/1.79元）,維持“買入”評級。

該股最近90天內共有14家機構給出評級，買入評級13家，增持評級1家；過去90天內機構目標均價為21.13；證券之星估值分析工具顯示，寶豐能源（600989）好公司評級為4星，好價格評級為3星，估值綜合評級為3.5星。(評級範圍：1 ~ 5星，最高5星)