浙商證券：2022年機場板塊有望跑贏市場 免税仍為核心看點

智通財經APP獲悉，浙商證券發佈2022機場行業投資策略研究報告稱，免税仍為核心看點，有税商業帶來新增量。免税收入支撐成熟國際樞紐機場利潤，一旦國際客流復甦，機場航空性機場議價權將迅速恢復，2025年前免税收入彈性有望改善當前市場的悲觀預期；疫情後奢侈品牌對機場有税渠道空前重視，未來機場有税渠道價值有望迎來重估。推薦白雲機場(600004.SH)；上海機場(600009.SH)；美蘭空港(00357)；深圳機場(000089.SZ)

浙商證券主要觀點如下：

白雲機場：1)免税彈性短期不改，國際客流恢復後彈性相對最大，長期免税成長空間巨大；2)LV官宣入駐白雲T2，奢侈品羊羣效應有望顯現，商業前景有望迎明顯改善；

上海機場：1)當前仍處底部，待國際客流開始恢復，在免税務中的議價權將迅速恢復，業績、估值有望同步修復；2)免税合同收入彈性有望改善當前的悲觀預期；3)虹橋有望逐步恢復國際功能，免税規模增長有望提速，有税商業亦在高速發展中，長期來看兩場發展將顯現協同效應。

美蘭空港：唯一離島免税機場，二期投產擴充產能、增加免税面積，迎來發展新機遇。

深圳機場：衞星廳投產，免税合同即將招標，重奢入駐改善有税商業，逐漸向非航業務占主導地位轉變，高速增長可期。

2022年展望：

出入境政策有望迎邊際放鬆，機場免税協議談判結果有望落地，免税收入彈性有望改善當前悲觀預期，樞紐機場有税商業區或顯現奢侈品牌羊羣效應。基於新冠疫苗接種率提升、新冠口服特效藥三期數據優異，隨着海外逐步打開國門，，2022年我國出入境限制放鬆預期持續加強，國際客流拐點現概率大，基於國際旅客航空性收費是國內旅客的2.5倍、免税收入彈性大，預計機場整體業績、估值有望修復，2022年機場板塊有望跑贏市場。

催化劑：1)疫情修復超預期；2)國際客流恢復超預期；3)免税銷售規模增速超預期；4)下輪免税合同招標結果超預期。

風險提示：疫情恢復不及預期；出入境政策不及預期；需求恢復不及預期；免税規模增速不及預期；免税招標情況不及預期。

本文來源於浙商證券發佈的2022年機場行業投資策略報告，作者為分析師李丹；智通財經編輯：丁婷。