國盛證券：維持華友鈷業(603799.SH)“買入”評級 收購聖釩科技 擴充磷酸鐵鋰業務

智通財經APP獲悉，國盛證券發佈研究報告稱，維持華友鈷業(603799.SH)“買入”評級，預計2021-23年歸母淨利潤為32.01/39.39/56.93億元，對應PE為42.4/34.4/23.8倍，PB為7.6/6.3/5倍。

國盛證券主要觀點如下：

收購控股公司資產聖釩科技，進軍磷酸鐵鋰行業。

11月5日，華友鈷業公告稱，擬通過控股子公司巴莫科技向華友控股以支付現金或者增發新股的方式收購其持有的聖釩科技100%股權，擴充磷酸鐵鋰業務。聖釩科技專注於鋰電池材料磷酸鐵鋰的生產研發，總規劃年產能7.5萬噸，分三期建設，I期1.5萬噸年產能已於2019年5月正式投產，II期2.5萬噸計劃2021年底投產，Ⅲ期3.5萬噸已開工建設，預計2022年中投產。

攜手興發集團合資建設50萬噸/年磷酸鐵鋰材料的一體化產業，三元&磷酸鐵鋰雙一體化模式打通。

11月7日，公司與興發集團簽署了《合作框架協議》，雙方按照一次規劃、分步實施的原則，在湖北宜昌合作投資磷礦採選、磷化工、濕法磷酸、磷酸鐵及磷酸鐵鋰材料的一體化產業，建設50萬噸/年磷酸鐵、50萬噸/年磷酸鐵鋰及相關配套項目。興發集團為國內知名的精細磷化工企業，雙方將圍繞新能源鋰電材料全產業鏈進行全面合作。

外延拓展磷鐵技術路徑，進一步完善鋰電材料全系列佈局。

2016年開始，公司瞄準新能源鋰電材料一體化賽道，全面佈局從鎳鈷資源至下游三元正極材料一體化項目，並以高鎳三元為未來主力發展方向，總規劃產能達32.5萬噸三元前驅體+22.65萬噸正極材料。2020年三元材料仍佔據動力電池市場61%的市場份額。

2021年，磷酸鐵鋰對應的中低端新能源汽車市場發展迅速;2021年7月，磷酸鐵鋰單月裝機量首次超過三元，已成為鋰電池正極材料重要技術路線，未來市場或將呈現三元和鐵鋰同步發展局面。公司此次擬通過收購及合資方式，積極擴充磷酸鐵鋰業務，將再造一條磷酸鐵鋰一體化產業，與公司三元材料一體化板塊形成補充，進一步完善公司在鋰電材料領域的全系列佈局，打造更全面、更具競爭力的行業生態。

公司五年深度佈局鋰電材料一體化。原本三元材料板塊，向上率先卡位佈局印尼紅土、鎳礦濕法高壓酸浸方案(HPAL)，具備大規模低成本優勢;向下深度綁定下游正極材料客户，與LGChem和POSCO建立合資公司，收購巴莫科技，獲得穩定優質的銷售渠道，業績增長確定性高。此次磷酸鐵鋰佈局，公司將形成三元&磷酸鐵鋰雙一體化同步發展模式，鋰電材料領先地位進一步加強。

風險提示：產品價格波動風險、技術研發的不確定性風險、收購、合資項目進展不確定性風險。