曹德旺剛説看空新能源車，福耀玻璃就借定增加碼光伏

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文/荔枝醬 智通財經研究員

汽車玻璃行業老大——福耀玻璃也要搞光伏玻璃了。

智通財經APP瞭解到，1月8日，福耀玻璃(03606)發佈公告稱，公司擬增發不超過1.01億股H股，募資所得將全部用於補充營運資金、償還有息債務、研發項目投入、優化公司資本結構、擴大光伏玻璃市場以及一般企業用途。

本次增發H股的定價不得低於釐定配售或認購價格日期中的前五個交易日的平均收市價的80%，若以2021年1月8日港股收盤價45.80港幣和匯率0.8334測算，增發的1.01億股H股或可至少募集30億元人民幣。

受此消息的影響，福耀玻璃AH股股價均出現較大幅度的漲幅，兩日兩市股價漲幅均近10%，股價雙雙創下歷史新高。

當前光伏行業處於高景氣週期，作為汽車玻璃行業龍頭企業，在當前時間點選擇切入光伏玻璃，與光伏玻璃當前供需偏緊密不可分。

值得注意的是，福耀集團董事長曹德旺在接受媒體採訪關於“新能源汽車行業的成長機會”時潑來“一盆冷水”：“ 新能源汽車行業已累積了一定的泡沫，最後可能既會浪費錢，又產能過剩。”

光伏玻璃供需偏緊，福耀玻璃欲分一杯羹

玻璃企業能耗大、污染高。在環保趨嚴的大背景下，2020年1月工信部提出了玻璃產能置換要求，對於國家規定敏感區的平板玻璃建設項目，需要至少以建設項目的1.25倍置換落後產能，其他地區等量置換。此規定限制玻璃企業的擴產門檻。

但是，光伏平價引爆了對光伏玻璃的需求，玻璃產能置換方案制約了光伏產業的發展。

根據信達證券測算，2020年光伏預測裝機量測算光伏玻璃的需求約為23269t/d(噸/天)。

從供給端來看，光伏玻璃產能擴張主要集中在信義光能(00968)、福萊特玻璃(06865)等龍頭公司。其中福萊特2020年計劃在越南海防新建兩條日熔量各為1000t/d光伏玻璃產線，產能投產後總產能有望達到7400t/d。信義光能2020年共規劃四條1000t/d的生產線，產能投產後總產能有望達到11800t/d。但是受公共衞生事件影響，福萊特僅一條1000t/d生產線點火試生產，剩餘一條生產線延後至2021年一季度;信義光能僅兩條1000t/d生產線試生產，其他的生產線投產將於2021年二季度前。

因此，就2020年來説，截至11月底，據市場統計數據，全國光伏玻璃總產線共計166條，總產能28060t/d，在產產線162條，實際在產產能27160t/d。考慮生產玻璃原片的合格率和深加工階段的成品率，2020年實際產能供給約為20642t/d，產能缺口達到2627t/d，光伏玻璃供給偏緊。受此影響，光伏玻璃價格也持續走高。

而2021年，隨着光伏平價，全球對光伏的需求還在持續提升。根據光伏分會預測，2021年全球裝機量有望快速提升至140-160GW，對應組件需求達到170GW—180GW。根據信達證券測算，按2021年全年全球光伏新增裝機總量(預測值)計算，光伏玻璃原片總需求量為1132.91萬噸，同比增長33%，對應31038t/d。

供給方面，據統計，2021年合計新增產能22800t/d，但是考慮到良品率方面的影響，實際新增產能可能僅11400t/d，加上原有產能，市場供給依然有1049t/d的少量缺口，供給偏緊。

雖然2022年依然有新增產能落地，但是從光伏長期需求繼續增長，光伏玻璃的供應將遠遠不足。

因此2020年11月，阿特斯、東方日升、晶澳、晶科、隆基、天合光能6家光伏企業聯合發佈《關於促進光伏組件市場健康發展的聯合呼籲》。

2020年12月16日，工信部《水泥玻璃行業產能置換實施辦法(修訂稿)》公開徵求意見，指明光伏壓延玻璃可不制定產能置換方案。隨後各大主流企業紛紛新增玻璃產能，在此背景下，龍頭玻璃生產企業欲分一杯羹也合情合理。

汽車玻璃正快速發展

再看公司的核心業務——汽車玻璃，當前汽車玻璃正遇以下兩點發展機遇：

1)2020年是國內汽車行業底部開始復甦的一年，2021年海外市場有望迎來複蘇，在此背景下，福耀玻璃海外業務收入有望得以提升。

國內汽車行業在經歷了2015-2017年購置税優惠政策引起的提前消費之後，2018年和2019年行業持續低迷。2020年全球疫情蔓延，對行業造成巨大影響，而中國由於疫情控制得力，乘用車行業從2020年5月份開始迎來銷量同比正增長，平安證券預計2021年國內乘用車銷量同比增長7.2%為2154萬輛。

據IHS預測，2020年美國汽車需求量為1430萬輛，較2019年下滑16.4%。隨着疫苗的上市，歐美經濟有望得到復甦，屆時汽車銷量也有望上升。

憑藉着多年的深耕投入，福耀玻璃在全球佈局廣泛，在中國16個省市以及美國、俄羅斯、德國、日本、韓國等11個國家和地區建立現代化生產基地和商務機構，並在中美德設立6個設計中心，全球僱員約2.7萬人，2019年國外業務收入為101.88億元。隨着海外經濟復甦，公司海外收入有望進一步得到提升。

2)天幕玻璃引領時尚潮流，HUD搭載率上升致前擋玻璃單價增加。

隨人們消費逐漸升級，汽車已經從之前單一的出行代步工具逐漸成為集身份、形象代言、私人空間於一體的價值符號，符合當下審美潮流的時尚美感越來越成為影響主流消費者選擇汽車的一大重要因素。2020年開始，在電動化、智能化的行業背景下，以特斯拉為首的一批智能化電動汽車帶動全景天幕/全玻璃車頂、HUD(抬頭顯示)、玻璃天線等新功能的興起。

HUD最初在奔馳和寶馬等豪華車上使用，顯示技術分辨率較低、顯示內容單一，效果一般，且主要應用在中高端車型上。直到近幾年，隨着汽車智能化變革的不斷深入，顯示技術的快速發展，以及成本的降低，HUD逐漸向中低端車型下沉，主機廠搭載的意願強烈，作為產品亮點，提升車型競爭力。據高工智能汽車研究院數據，2019年上半年、2019年下半年和2020年上半年中國市場HUD前裝滲透率分別為1.76%、2.25%和3.38%。

另外，據高工智能汽車研究院數據，2020年1-10月國內銷售上險搭載HUD的新車數量為57.78萬輛，相較於2019年同期增長103%。同時高工智能汽車研究院預計，隨着2020年下半年更多搭載HUD車型上市，滲透率將繼續快速攀升，預計到2022年滲透率將超過10%。平安證券預計到2025年WHUD滲透率將達到35%，ARHUD滲透率為10%，對應國內和全球汽車玻璃的市場空間分別為68億元和251億元。

在造車新勢力方面，蔚來ES6、ES8車型全車玻璃100%由福耀玻璃提供，新發布的ET7轎車也由福耀玻璃100%提供，新四化能為福耀玻璃打開新的車成長空間。

綜上來看，對於福耀玻璃而言，其傳統核心業務當前市場空間增量也處於較快的發展期間，若公司切入光伏玻璃業務，憑藉着公司在玻璃領域多年的深耕打磨，相信公司也能快速實現量產，並迅速為公司貢獻業績，從而實現新老業務雙發展的格局。