紅週刊 記者 | 齊永超
6月7日，多隻啤酒股出現大幅上漲，部分個股出現漲停。從外部消息看，與啤酒相關的運動賽事、行業景氣等似乎不足為憑。從啤酒龍頭來看，高端產品獲認可等更接近其股價上漲的“真相”。有職業投資人指出，啤酒板塊的投資邏輯已經改變，長期機會不錯。巧合的是，明星機構如高毅、淡水泉等近期調研了幾家啤酒公司。
啤酒股跟隨白酒領跑市場
“消息面”是賽事刺激
實際是啤酒龍頭悶頭賺錢
自5月以來，啤酒股開啓加速上漲模式，6月7日，多隻啤酒股漲停或盤中漲停，比如惠泉啤酒、青島啤酒等。對於啤酒股的這波表現，市場猜測與一些近期事件，比如本週和下月舉辦的推遲了一年的2020歐洲盃和東京奧運會等有關。在職業投資人看來，歐洲盃等賽事雖然會對啤酒行業產生一定刺激，但並沒有完全的“正相關關係”。
寶鼎投資董事長張亮在接受《紅週刊》記者採訪時表示，“啤酒股的短期上漲和運動賽事有一定關係，從好的方面考慮，歐洲盃的成功舉辦，對全球啤酒銷量會帶來積極促進作用。伴隨着啤酒旺季的到來，百威旗下多個品牌已經在五一後宣佈漲價。但是，並不是每次歐洲盃啤酒股股價都會上漲，其上漲最大的邏輯還是最基礎的消費升級。而啤酒提價的邏輯是否會帶來銷量的增加，和產品品質、客户黏性、品牌力等有關。”
另外，張亮表示，白酒行情的持續表現也在一定程度上刺激了啤酒股的上漲。“因為啤酒的消費場景和白酒是可以相互轉化的、相互替代的，白酒價格的上漲也會帶動啤酒的上漲。未來3-5年，啤酒行業還是會有持續增長的預期，股價也會在這幾年震盪向上，也會創出新高。但考慮啤酒的產品差異化、集中度以及產品的季節性等，啤酒行業的上漲幅度和上漲的預期都會比白酒保守些。”
《紅週刊》記者統計了2018年以來啤酒板塊的單季度業績和行情表現，數據顯示：在啤酒銷售旺季的二三季度，啤酒板塊收入明顯增長，但同期股價表現卻沒有一致規律。（見圖1）同時，據Wind統計顯示，申萬啤酒板塊最新估值58倍，相較於今年2月的超過90倍估值，降幅超過30%。（見圖2）
圖1 啤酒板塊2018年以來單季度業績表現
數據來源：Wind
圖2 2018年以來啤酒板塊估值水平
數據來源：Wind
從啤酒龍頭來看，自去年以來，多隻啤酒股已經處於“領跑梯隊”。統計數據顯示，去年年初以來截至6月7日收盤，重慶啤酒、青島啤酒漲幅分別達到2.5倍、1.2倍。（見附表）
附表 啤酒股今年5月以來以及去年年初以來漲跌幅（部分）
數據來源：Wind
淡水泉等百億機構對啤酒股“興趣”增加
啤酒集中度提升“製造”長期機會
近期，機構對啤酒股的“興趣”也在增加。統計顯示，今年以來，兩市共有35家/次啤酒股受到了機構調研，包括燕京啤酒、蘭州黃河、珠江啤酒等，珠江啤酒獲得機構調研次數最多，超過了20次。5月以來，兩市有7家/次啤酒股獲得機構調研。其中，在珠江啤酒6月3日的機構調研名單中，不乏高毅資產、淡水泉、大樸、汐泰等百億私募。百億機構對啤酒行業關注度進一步增加，不排除意在相關啤酒公司的“長期投資”機會。
事實上，在職業投資人來看，在消費升級、行業集中度提升等長期邏輯驅動下，頭部啤酒公司或在創造長期投資機遇。
在張亮來看，“目前我國的啤酒行業已經進入成熟發展期，市場的集中度不斷上升，產品種類也逐步豐富。核心飲酒羣體不再擴容，現量增長放緩，核心羣體的高品質要求促使整個行業和產品的結構升級趨勢明顯。在增量有限的情況下，整個行業更多的是內部結構的調整，因為消費偏好的不同，啤酒行業差異化產品特性還是比較明顯的。長期投資的價值屬性需要具備兩個條件，一是行業的增長空間長期來看是巨大的，二是企業本身的增長也是持續的。從這個角度來看，頭部公司比其他競爭者具備更加優勢的價值屬性。”
“2012年到2020年，啤酒行業的集中度在顯著提升，從歷年的數據我們可以看到，整個啤酒行業的前三的地位是相對穩定的，市佔率都逐年提高，這也比較符合我們認知的——當一個行業處於成熟穩定期，市場集中度將不斷上升的規律。顯然，大概率只能是市場不斷向頭部企業集中，啤酒股我們還是關注其內生的業績增長能力。”張亮指出。
大華信安基金經理、首席投資官張繼榮在5月中旬接受《紅週刊》記者採訪時也表示了類似觀點，他指出，“啤酒股方面，啤酒產業近年來發生了一些新變化，這種變化首先在於市場對於啤酒頭部公司的價值認知度在不斷提升。比如一些頭部啤酒企業在經營、業績等表現出來的長期穩健，讓市場慢慢對它們的價值產生新的認知。另外，我國的啤酒消費在全球佔比在不斷提升，行業集中度也在不斷增加，我們現在看到地方品牌的啤酒已經非常少了，很多中小酒企退出，頭部公司的市場佔有率越來越高。”
張繼榮説，“另外一點，消費升級也在啤酒這個行業裏逐步得以體現。像近年來，噸酒的價格在不斷提高，這其中與啤酒的產品升級、推出高端品牌等有關。當然，這並不是最關鍵的，最關鍵的在於消費者願意為更加高端的啤酒買單了。所以我認為，在啤酒這個細分領域中，未來還會呈現出一個長期的投資機會。”
（文中提及個股僅為舉例分析，不做買賣建議。）