2021-10-14東吳證券股份有限公司曾朵紅,柴嘉輝對匯川技術進行研究併發布了研究報告《2021年三季度業績預告點評：預告業績符合預期，龍頭繼續體現強經營α》，本報告對匯川技術給出買入評級，認為其目標價位為73.80元，當前股價為59.58元，預期上漲幅度為23.87%。
匯川技術(300124)
投資要點
前三季度業績預增 55%~75%，基本符合我們的預期。 公司發佈 2021 年前三季度業績預告，預計 2021Q1-3 收入 125.5-141.7 億元，同比+55%~75%；歸母淨利潤 23.2~26.2 億元，同比+55%~75%。按中值測算，2021Q1-3 收入 133.6 億元（ +65%）、歸母淨利潤 24.7 億元（ +65%）。
工控行業 2021Q3 整體需求環比有所放緩、但先進製造板塊表現較好，匯川下游先進製造領域佈局佔比高、競爭力突出， “保供”措施穩步推進，疊加“上頂下沉”強勢提升銷售額份額，我們預計三季度工控業務整體同增 50%+。 今年工控需求仍是大年， 公司的銷售份額快速提升，尤其在先進製造業領域提升更為明顯， 我們測算 2021Q3 工控業務收入同增 50%+， 分產品看變頻同增 40%+、 PLC 同增 50%+， 伺服、機器人翻番。 我們預計全年工控業務同增 60%以上、明後年維持 30%以上增長。同時公司下游結構大幅優化， 目前先進製造行業佔比過半， 對未來需求持續增長有強勁支撐， 同時傳統行業週期對公司影響有限。
新勢力客户繼續放量， 有望帶動公司電動車業務翻倍以上高增， 利潤端今年大幅減虧， 明年有望盈利。 新勢力客户理想、小鵬 2021Q1-3 銷量分別 5.53/3.92 萬輛， 同比+204%、 +478%，帶動公司電動車 2021Q3 收入同增翻倍以上，目前客户佈局包括新勢力（理想、小鵬等） 、 內資一線（廣汽、長城等） 及海外頭部車企等，未來全球銷量份額、 ASP 均有持續提升的空間。 我們繼續維持全年收入 25 億元+的預期，未來銷量份額、單車價值量持續提升，明年有望扭虧為盈。
電梯業務 2021Q3 表現仍較為穩定。 2021Q1 在低基數背景下電梯業務同增 53%、 2021Q2 同增 19%。 公司+BST 融合給電梯事業部帶來銷售額份額提升，繼續提升在跨國企業、海外企業等銷售額份額佔比，我們預計 2021Q3 電梯收入同增 10%-15%，但芯片短缺、大宗漲價對電梯零部件的毛利率仍帶來一定壓力。 未來有望維持 10%左右的穩健增長。
盈利預測與投資評級： 考慮行業製造業行業資本開支景氣度下行及利潤率因素，我們下調公司 2021-23 年歸母淨利潤分別為 32.1 億（ -3.7 億）/43.0 億（ -5.2 億） /56.5 億（ -7.7 億）（考慮股權激勵費用攤銷），同比53%/+34%/+32%，對應現價 PE 分別 49 倍、 37 倍、 28 倍。考慮到公司在工控行業的強經營α、以及電機電控內資龍頭地位，給予目標價 73.80元，對應 2022 年 45 倍 PE，維持“買入”評級。
風險提示： 宏觀經濟下行、競爭加劇等