卓越新能新產能將投放；利潤依賴政府補貼，研發人員整體學歷不高
近日，龍巖卓越新能源股份有限公司（以下簡稱“卓越新能”）發佈了2021年年報和2021年一季度業績預告，數據顯示，公司2021年全年實現營收30.83億元，同比增長92.91%；實現歸母淨利潤3.45億元，同比增長42.33%。2021年一季度預計實現歸母淨利潤9471.73萬元，同比增長65.21%。
據瞭解，2021年歐洲生物柴油需求旺盛，國內生物柴油價格與出口價格持續上漲，國內生物柴油價格由年初的6200元/噸左右漲至年末的10220元/噸，漲幅達65%，出口價格由1月的1052美元/噸漲至12月的1626美元/噸，漲幅達55%。
年報披露，美山新廠10萬噸生物柴油生產線投產並迅速達產，產銷量較去年同期上升較快，同時銷售價格也穩步上升，全年銷售收入達到30.83億元，同比上升92.91%。
2022一季度業績公告顯示，公司主營業務實現穩步增長，生物柴油出口量價同升。
卓越新能最新的SGI評分為72分，排名187名，環比上期提升了37名，下面來看看這家公司到底如何。
1、實際控制人為一家三口 股權集中有利有弊
截止2021年底，公司的前兩大股東是龍巖卓越投資有限公司和香港卓越國際有限公司，持股比例分別為48.75%和26.25%，企查查數據顯示，龍巖卓越投資有限公司的實際控制人是持股比例95%葉活動，葉劭婧持股5%。
需要引起注意的是，卓越投資的股東葉活動、葉劭婧和香港卓越的股東羅春妹為一致行動人，其中葉活動與羅春妹為夫妻關係，葉劭婧為兩人的女兒，三人同為公司實際控制人。
換句話説，葉活動、羅春妹和葉劭婧一家三口通過卓越投資和香港卓越兩家公司，間接控制了公司75%的股份。
股權集中的公司有利有弊，優點是實際控制人持股比例高，充分掌握公司決策權，可以極大地提高決策效率。並且，其自身利益與公司利益關聯度高，公司盈虧會對其造成較大的影響，因此其參與公司事務積極性較高，利於公司良性運轉。
同時，缺點也是不能忽視的，實際控制人可能會利用其控股地位，通過行使表決權和日常經營管理權對公司的重大人事、經營決策等產生影響，從而在一定程度上影響本公司的重大經營管理決策，甚至還有可能會損害中小股東的合法權益，出現“以公謀私”的行為。
2、公司涉及的業務及產品
公開資料顯示，卓越新能是一家二十年專業利用廢油脂(地溝油、酸化油等)從事生物柴油及衍生產品的研發、生產與銷售的資源高效循環利用企業,產品用於清潔動力能源和生物基綠色化學品等領域,從而實現廢油脂的無害化處置和資源化利用。
目前，公司的產品以生物柴油為主，還包括工業甘油、生物酯增塑劑、水性醇酸樹脂等附屬產品。
生物柴油是國際上公認的可再生零碳清潔能源，主要用於動力燃料和生物基材料領域。
公司的生物柴油根據碳鏈、冷凝點、色號等依次劃分為 2#、3#和 4#。其中 2#產品根據客户對含硫量、冷凝點、碘值、色澤等指標的不同要求，主要銷往歐洲市場，部分銷往國內增塑劑市場和燃料市場；3#產品銷售給環保型增塑劑客户，或銷往工業鍋爐燃料市場；4#產品主要作為公司的鍋爐燃料自用和部分銷往工業鍋爐燃料市場。
生物酯增塑劑是以中短鏈飽和佔比較高的生物柴油深加工的一種無毒、環保、可降解的新型塑料增塑劑，主要用於 PVC 製品、塑膠跑道等環保要求較高的領域。
工業甘油是由生物柴油生產過程中的副產物進一步加工而來，屬於企業提高廢棄油脂綜合利用，實現生產過程減排，以及提高企業盈利水平的深加工產品。產品用途廣泛，如作為化學中間體用於塗料、樹脂、造紙、製革等以及汽車防凍劑等。
環保型醇酸樹脂是由公司自產的長鏈不飽和佔比較高的生物柴油或高碘值廢棄油脂與副產物提煉的工業甘油深加工而成，可用於各種油漆的生產，是油漆行業的主要成膜基料。
其中，水性醇酸樹脂以水為溶媒，在制漆、刷漆、噴漆過程可大大減少對有機溶劑的使用和減少VOC的排放，隨着我國環保意識的增強，水性醇酸樹脂具有良好的市場前景。
3、營收主要源於生物柴油產品
2019-2021年，公司的營業收入分別是12.95億元、15.98億元、30.83億元，2021年公司的營業成本是27.56億元，同比增長103.76%，高於營收92.91%的增長速度，公司表示主要原因是原材料價格上升和人民幣升值帶來的不利影響所致。
營業收入創下新高，主要源於生物柴油產品收入增長。從產品來看，2021年，生物柴油產品實現營收27.29億元，同比漲幅為101.66%，佔營收比重高達88.54%。另外，公司其他產品收入也持續走高。
2021年，卓越新能主營業務的毛利率為10.62%，同比減少4.76%。從整體來看，公司毛利率持續走低，從2019年的20%下降至2021年的10.62%。
就生物柴油行業而言，毛利率水平整體本身就偏低。2021年，生物柴油的毛利率為7.78%，同比下降了7.44%，降幅明顯。
年報表示，由於報告期內原料價格上升較快，人民幣的持續升值導致出口生物柴油以人民幣計價的價格漲幅低於國內原料漲幅，同時生物柴油價格上升導致税賦增加，使生物柴油毛利率下降7.44%。
值得一提的是，公司的副產品深加工和延伸產業鏈產品工業甘油與生物酯增塑劑毛利率在本年度分別上升了66.97%與5.78%。
4、出口為公司主要銷售渠道
目前，我國還沒有推行生物柴油強制添加標準的政策，公司的生物柴油以出口歐洲為主。據悉，公司於2016年產品滿足歐盟標準，獲得ISCC認證，如下圖所示，公司出口銷售收入是26.29億元，目前是公司產品主要的銷售渠道。據瞭解，卓越新能連續六年位列國內生產企業出口量第一。
歐盟是全球最大的生物柴油消費和進口區域。根據2021年報，到2030年，歐盟計劃將可再生燃料在運輸領域的佔比從14%上升到26%，且引導市場向以廢油脂資源生產的生物燃料傾斜，歐洲用以廢棄油脂制生物柴油的缺口將進一步擴大需求，需求將不斷提升。
國內方面，2022年3月22日，國家發改委、國家能源局發佈《“十四五”現代能源體系規劃》，指出加強安全戰略技術儲備，大力發展生物柴油、生物航空煤油等非糧生物燃料。
當下，全球碳減排是大勢所趨，歐盟生物柴油需求旺盛。
5、利潤依靠政府補貼
2018年-2021年，公司依靠政府補助的金額分別為9634萬元、9541萬元、1.047億元、2.099億元，對應的利潤總額分別是1.392億元、2.194億元、2.489億元、3.616億元，政府補助佔當期利潤的比例分別為69.2%、43.48%、42.07%、58.05%。
通過這一對比數據，不難發現卓越新能淨利潤很大一部分依賴於政府補貼，這一數據在2019年和2020年有所下降，不過，2021年又反彈至58.05%。
年報透露，公司其他收益同比增加100.45%，主要系本期生物柴油量價上升，繳納增值税額大幅上升，導致增值税即徵即退額上升所致。
6、經營活動產生的現金流量淨額下滑123.52%
公司賬上的貨幣資金為3.25億元，佔營收的12.65%；流動負債為3.06%，長期負債0.92%，資產負債率為3.98%，目前，卓越新能整體負債率水平較低，償債能力還可以。
不過，需要引起注意的是，2021年，公司經營活動產生的現金流量淨額為-5946.66萬元，同比2020年的2.53億元下滑了123.52%，經營活動產生的現金流量淨額佔營業收入的比例為-1.93%，2020年同期該數值為15.83%，明顯減少。
對此，卓越新能表示，主要系公司新廠投產，增加存貨儲備所致及貨款跨年收訖所致。
7、研發投入佔營收比例不高
近3年來公司研發費用複合增長率超過43.92%，不過，研發投入佔營收比例分別是4.7%、4.56%、4.09%，佔比不高。
2021年度，卓越新能的研發費用為1.26億元，同比增長72.87%，佔營業收入比例為4.09%，同比下降了0.47%。
年報顯示，2021年，卓越新能擁有研發人員113人，學歷方面，博士生0人、研究生4人、本科生61人、專科27人、高中及以下21人，研發人員中高學歷人數佔比低。
2021年，公司新增專利申請數達48項，專利授權33項，累計獲得專利技術137項，在研項目56個，多個項目處於生產應用階段。
8、未來新產能逐步投放
國金證券(600109)透露，2021年我國生物柴油產量約150萬噸，同比增長16.8%；出口約130萬噸，同比增長39.7%；年度出口均價由1060美元/噸上漲至1391美元/噸，同比增長31.2%。2022年1-2月生物柴油出口22.6萬噸，同比增長11.9%，出口均價1650美元/噸，同比增長55.2%。歐盟對於廢油脂資源為原料生產的生物柴油等生物燃料具備長期的政策支持和鼓勵，看好廢油脂基生物柴油的長期成長空間。
產能方面，國金證券表示，公司是國內生物柴油龍頭，未來三年生物柴油產能翻倍。公司新建10萬噸生產線已於2021年12月1日開工，目前各車間已封頂，預計於2022年10月完成項目建設。年產5萬噸天然脂肪醇項目和年產10萬噸烴基生物柴油項目的前期工作有序推進，預計於2022年下半年開工建設。
海通證券(600837)指出，未來產能穩步擴張。2021年底，公司生物柴油產能規模40萬噸/年，生物基材料產能9萬噸/年。未來產能穩步擴張，計劃未來3-5年生物柴油總產能達到75萬噸/年，生物基材料總產能達到25萬噸/年。
綜合來看，卓越新能股權集中有利有弊，毛利率持續下滑，出口是公司的主要銷售渠道，利潤很大一部分依靠政府補貼，研發投入佔比低，研發人員整體學歷不高，不過，受益於生物柴油行業高景氣發展，公司未來新產能將逐步投放，預計銷售收入及淨利潤未來將持續增長。