開源證券：給予中炬高新增持評級

2022-02-06開源證券股份有限公司張宇光對中炬高新進行研究併發布了研究報告《公司信息更新報告：業績預告超預期，2022年穩中求進》，本報告對中炬高新給出增持評級，當前股價為32.0元。證券之星數據中心根據近三年發佈的研報數據計算，該研報作者對此股的盈利預測準確度為96.39%，對該股盈利預測較準的分析師團隊為國泰君安的徐洋。

中炬高新(600872)

地產結算帶動業績提升，維持“增持”評級

中炬高新發布2021年業績預告，預計全年營收51.2億元，同比降0.14%；歸母淨利7.53億元，同比降15.39%。測算2021Q4公司預計營收17.0億元，同比增29.8%；歸母淨利3.9億元，同比增73.9%。其中四季度美味鮮子公司預計營收13.4億元，同比增6.7%；歸母淨利2.1億元，同比增10.6%。母公司房地產項目確認收入貢獻較多業績。考慮到地產結算，上調盈利預測，預計2021-2023年淨利分別為7.5（+1.9）、7.8（+0.9）、9.1（+0.7）億元，EPS分別為0.95（+0.24）、0.98（+0.01）、1.14（+0.09）元，同比-15.4%、3.7%、16.4%，當前股價對應PE分別為33.8、32.6、28.0倍。公司業務低點已過，當前具備較好的估值性價比，維持“增持”評級。

提價刺激渠道備貨，四季度美味鮮實現正增長

預計美味鮮子公司2021Q4實現6.7%的加速增長，主因：一是11月提價刺激渠道備貨增加；二是調味品進入銷量旺季，本身已有復甦趨勢；三是社區團購負面衝擊減緩。往2022年展望，雖有提價因素刺激，但部分需求的損失以及產品降級需要時間消化，整體仍面臨壓力，預計2022年調味品業務營收接近10%增長。

低基數導致美味鮮淨利增速加快

2021Q4美味鮮淨利增速10.6%，快於營收。主因應在於2020Q4中山廠區資產減值，導致同期利潤基數較低。我們判斷成本壓力下，四季度毛銷差可能仍同比下降。調味品行業普遍面臨成本壓力，且四季度多數企業已提價應對，預計2022年利潤壓力可能減輕，利潤有望加速上行。

2022年穩中求進，期待管理改善

2022年調味品行業趨勢穩中向上，但仍面臨需求與成本壓力。公司夯實基礎、穩中求進，符合當前市場實際情況。未來看點在於股權激勵方案落地後，一方面管理層與公司整體訴求一致，優化團隊關係；另一方面提升中層員工士氣與經營動力，解決當前員工積極性的問題。利益訴求一致，管理改善可期。

風險提示：原料價格波動風險、疫情擴散導致需求下滑。

該股最近90天內共有15家機構給出評級，買入評級10家，增持評級4家，中性評級1家；過去90天內機構目標均價為46.26。證券之星估值分析工具顯示，中炬高新（600872）好公司評級為4星，好價格評級為3.5星，估值綜合評級為3.5星。(評級範圍：1 ~ 5星，最高5星)

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