2023年4月3日萊茵生物（002166）投資者關係活動記錄，天風證券、中信證券、嘉實基金、Franklin Templeton、Snow Lake、融通基金、匯添富、浙商證券、國元證券、中金公司、東吳證券、方正證券、中泰證券、新華基金、中信建投參與。
具體內容如下：
問：我們比較關注公司毛利率的情況，從去年各個季度間看到公司毛利率有一定的波動，主要原因是？
答：分季度來看，公司主營業務的毛利率是存在一些波動，但從產業的角度來看，季度間的對比對植物提取企業來説週期過短，對於分析公司單品業務發展情況可能意義不大。首先，單個提取產品全年的售價並非持續穩定，其價格會跟隨市場價或公司短期經營策略而變化，再者季度間客户的訂單需求品類和產品規格也存在不同，例如某個客户會集中在單個季度大量採購某個品類或某個規格的產品，多種因素綜合導致了季度間業務毛利率的波動。
問：關於毛利率指引方面，公司有什麼預期嗎？
答：現階段植物提取行業處於高成長性的發展階段，對於還未成熟的市場，我認為不能一味地追求高毛利，而是應當制定合適的業績目標，同時平衡好市場拓展、鞏固競爭地位等目標。根據現階段業務發展情況來看，我們認為保持在 25%-30%的毛利水平，是一個好的毛利。合適的毛利水平應當是具備一定的競爭性，既要有利於建立行業進入者門檻，同時又能確保公司在存量市場與增量市場中的客户開拓，保證市場份額的持續增長。
問：關於與芬美意續簽事項，未來如合同延續，合同內容會涉及到除天然甜味劑以外其他植產品品類嗎？以及未來續簽商議的時間安排如何？
答：根據目前雙方合作的情況，公司首先確定的是天然甜味劑產品的總體合作規模。當然，雙方在商議過程中也有意向將其他產品納入合作範圍內，公司也將積極洽談拓展合作品類。
關於續簽合作的時間安排，從目前洽談時間進度來看，希望能在上半年能有洽談成果落地。問：今年三月份公司又對美國子公司做了一次增資，現在美國工業大麻政策及產品售價方面存在一些不利因素，公司是否有開拓歐洲、泰國等國家和地區的計劃？
答：公司工業大麻業務是面向全球市場開展經營，現階段 Hemprise 團隊與歐洲、泰國等國家的客户也在持續拓展中。
問：請公司天然甜味劑業務國內市場開拓情況如何？
答：國內天然甜味劑市場的開拓是我們近年的一個工作重點，從以往市場開拓經驗來看，對於新市場來説，大的品牌應用新原料成分往往會對其他中小品牌起到帶動效應，因此公司去年逐步加快加深與國內品牌，尤其是主流食品飲料領域的大品牌的接觸，並已有一定成效。
問：公司年報有到 2022年海外工業大麻市場產品價格下跌，請預計 2023年價格是否會觸底反彈？另外，按照現在市場價格推算，公司工業大麻業務毛利率還能維持怎樣的水平？
答：我們認為可以通過跟蹤原材料的情況來預計產品的價格反彈趨勢。近年因為工業大麻原材料採購價格下降幅度過大，基本已跌破農場主的合理成本線，因此種植量持續減少；另一個關鍵數據就是市場上的存貨去化情況，主要包括原材料、半成品和產成品等，如原料種植和存貨去化都達到一定水平，市場的產品價格預計會逐步恢復。
現階段公司工業大麻業務的毛利率測算，如按照現在價格生產及銷售 ISO 類產品，基本沒有太大的利潤空間，未來如果價格能稍微恢復，則該產品的利潤水平還是可觀的。問：公司第四季度單季毛利率環比下滑的原因是？
答：主要是公司季度間銷售產品結構的變化。
問：公司天然甜味劑業務近年一直保持高速增長，預計未來 2-3年也將維持現有水平嗎？
答：未來隨着業務規模的提升，我們預計未來幾年維持 20%-30%的業務增速水平，可能單個年度間的增速有一定波動，畢竟整體基數在不斷擴大。
問：除了天然甜味劑以外，公司茶葉取物和保健護膚類取物未來是否有新的應用方向或者新的看點？
答：我們在年報和過去的投關溝通中，也提到了這些植物提取品類新的應用領域，包括新飼料添加、動物營養等，近幾年我們在持續開拓這一塊新市場，去年也推出了一些新的植物提取產品。
問：請公司未來是否有計劃加強對上游原材料採購的投入和掌控力？
答：這個是一定的。對於整個植物提取行業所有參與者來説，掌握原材料才能確保業務發展的可持續性，維持自身競爭力。萊茵生物多年來不斷強化和完善供應鏈，優化與合作社、農户的合作模式，持續開展種苗的研發與投入。去年前瞻佈局合成生物領域也是為了強化核心大單品的供應鏈穩定性，降低對原材料的依賴程度，並且我們認為合成生物技術將是非常有效的手段。
問：公司原材料採購週期如何？預計今年主要產品原材料採購價格變動如何？
答：公司主要提取產品原材料採購週期一般為每年的 9 月-12 月，部分小量採購任務會延續到次年 1 月。我們預計今年的原材料價格將基本維持穩定狀態，但相較於幾年前肯定是逐步上漲；此外，預計部分產品的原材料供應也可能因為種植面積、天氣變化等原因出現一定波動。當然，各類原材料的收購價格最終還是要看今年氣候、實際種植情況等。
問：公司公告設立了合成生物相關子公司，未來在這一塊的發展戰略是怎麼樣的，是否會持續追加投入？
答：合成生物學將是公司未來的一個重點發展方向，我們在年報中也有闡述，目前重點圍繞天然甜味劑產品，推動業務實現同心多元化。未來公司將會持續加大對合成生物技術的投入，加強與專業團隊、高效的合作，投入方向將側重於產品的落地及產業化的實現。
問：羅漢果取產品也是公司天然甜味劑一大單品，公司認為該產品 2023年的毛利率會有比較大的升嗎？
答：客觀地説，我們認為羅漢果提取物今年的毛利率不會有大的提升，主要由於這個產品的市場規模尚在成長階段，種植區域相對集中，過去幾年原材料的價格持續處於高位運行，原材料成本一定程度導致產品的價格無法獲得進一步下降，給羅漢果提取產品的應用發展帶來一定的壓力，也影響着公司客户開拓和利潤空間。但公司看好羅漢果提取產品的發展與未來空間，因為其口感最接近蔗糖，功能表現在眾多代糖產品中是非常優異的，只是單品的發展還需要一些時間週期和更有序的規劃。
過去幾年，公司在羅漢果提取業務的上下游方面也做了大量的工作，尤其是在種苗的研發、培育、原料的種植等方面，旨在通過強化產業鏈上游原料端以推動羅漢果提取業務實現更長遠的發展。問：隨着和芬美意交易體量的逐漸升，大客户佔公司營收比重也越來越大，是否可能存在大客户單一且集中的不利影響？
答：公司與芬美意的合作屬於戰略層面的深度，並非簡單的貿易關係，雙方合作平等、透明。芬美意是全球領先的食品香精香料公司，具備強大的客户優勢與研發優勢，在天然甜味劑業務合作方面，與芬美意合作將更有利於公司實現海外業務的拓展，同時公司的生產和質量優勢與芬美意的配方研發優勢相結合可謂是強強聯合，將更有利於推動整個天然甜味劑市場的加速發展。
問：公司年報披露芬美意採購金額同比高於天然甜味劑業務增速，是否可以理解國內天然甜味劑銷售增速低於海外市場？
答：去年應該説是非芬美意業務的增速相對低一些，從目前的國內天然甜味劑市場來看，經過近幾年的市場開拓，公司與眾多一線食飲品牌都已有接觸，部分也達成了合作，儘管單一客户的合作深度、合作體量還有待逐步提高，但增速也是非常可觀的。
問：請公司 2023 年營收增速目標如何？
答：投資者可以將公司 2022 年股權激勵計劃中的營收目標作為今年的業績指引參考。
萊茵生物（002166）主營業務：羅漢果甜甙、原花青素、花色甙、枸杞多糖等植物功能成份的高純度單體和標準化提取物的生產。
萊茵生物2022年報顯示，公司主營收入14.01億元，同比上升32.99%；歸母淨利潤1.79億元，同比上升50.92%；扣非淨利潤1.49億元，同比上升74.66%；其中2022年第四季度，公司單季度主營收入4.22億元，同比上升23.72%；單季度歸母淨利潤293.25萬元，同比下降90.49%；單季度扣非淨利潤-573.96萬元，同比下降126.37%；負債率30.12%，投資收益277.59萬元，財務費用785.8萬元，毛利率30.8%。
該股最近90天內共有6家機構給出評級，買入評級6家；過去90天內機構目標均價為11.57。
以下是詳細的盈利預測信息：
融資融券數據顯示該股近3個月融資淨流出2021.45萬，融資餘額減少；融券淨流入255.74萬，融券餘額增加。根據近五年財報數據，證券之星估值分析工具顯示，萊茵生物（002166）行業內競爭力的護城河一般，盈利能力一般，營收成長性一般。財務可能有隱憂，須重點關注的財務指標包括：應收賬款/利潤率、應收賬款/利潤率近3年增幅、經營現金流/利潤率。該股好公司指標1.5星，好價格指標2.5星，綜合指標2星。（指標僅供參考，指標範圍：0 ~ 5星，最高5星）
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