和訊SGI公司｜長遠鋰科業績持續高增！SGI指數評分卻呈下降趨勢，到底發生了什麼？
上週五，長遠鋰科發佈2022年半年業績預告，預計上半年淨利潤7.2億元-7.8億元，同比增長129.64%-148.77%。業績增長的主要原因為新建產能逐步釋放，產品產銷量實現增長。且市場需求旺盛，進一步推動產品價格上漲，公司營業收入大幅增加。
而此前一季度，長遠鋰科業績也是非常“靚麗”，實現營業收入33.93億元，同比增長179.31%，淨利潤3.04億元，同比增長163.75%。
不過，值得注意的是，就在長遠鋰科業績節節高升的同時，其和訊SGI指數評分卻呈下降趨勢，目前已降至61分，到底發生了什麼？
現金流亟需解決，研發力度仍需加強
從盈利能力方面看，長遠鋰科有較大改善。2022年一季度加權淨資產收益率4.55%，同比增加0.99個百分點，2021年加權淨資產收益率15.89%，同比增加12.37個百分點。毛利率不穩定，2021年同比2020年增加1.88個百分點為16.85%，但2022年一季度又有所降低，為15.60%，實際上長遠鋰科的產品銷售毛利率波動風險一直存在，國內鋰電池正極材料行業市場競爭有所加劇導致供給持續增長；產業鏈上游原材料價格暴漲、下游新能源動力電池行業集中度不斷攀升導致議價能力減弱不斷侵蝕中游材料端的利潤空間。淨利率2022年一季度也有降低為8.96%，去年同期為9.49%，不過整體較為評分，變化幅度不大。
現金流方面，長遠鋰科亟需解決。2021年經營活動產生的現金流淨額為負為-6.32億元，同比減少了1516.72%。主要原因為原材料價格上漲，採購支出增加，且經營回款的銀行承兑匯票用於墊付投資項目支出，導致經營性現金流減少，2022年一季度繼續為負，為-4.77億元。
應收賬款方面，由於下游市場需求旺盛，長遠鋰科銷量大幅增長，激增明顯。2021年末應收賬款及應收票據為31.04億元，2022年一季度增至42.91億元。不過，應收賬款週轉天數也有所下降，2021年末為130.92天，2022年一季度為98.09天。
研發方面，研發費用明顯增長，2022年一季度為1.36億元，已經超2020年全年並相當於2021年研發費用的一半。但從研發力度上看，仍有待提升，2022年一季度研發投入佔營業收入比重為4.01%，2021年為4.19%，而2020年以前都高於5%。對標同行業公司來看，當升科技(300073)的研發投入佔營業收入的比重2022年一季度達5.94%，可見長遠鋰科還有較大進步空間。
行業發展長期向好，競爭風險加劇
長遠鋰科主營新能源動力電池的正極材料，主要產品為主要產品包括三元正極材料及前驅體、鈷酸鋰正極材料、球鎳等。受益於新能源汽車的旺盛需求，三元正極材料的市場規模爆發性增長，長遠鋰科業績持續高增。
目前，新能源車的滲透率仍在持續提升，根據乘聯會發布2022年6 月新能源乘用車批發銷量達到57.1萬輛，同比增長141.4%，環比增長35.3%，環比改善明顯。6月新能源車國內零售滲透率27.4%，較2021年6月14.6%的滲透率提升12.8 個百分點，鋰電池仍處於供不應求狀態，企業紛紛擴大產能。
國泰君安(601211)認為，汽車電動化進程加快，三元正極材料長期向好。未來5-10年行業整體仍將保持快速發展趨勢，相應帶動三元材料需求進一步上升。
不過，行業長期向好也引發了激烈的行業競爭，現有鋰電池正極材料企業亦紛紛加快多元化產能建設，市場競爭日益激烈，包括振華新材、廈鎢新能、容百科技(688005)、當升科技等。截止2021年，長遠鋰科三元正極材料市佔率 9%全國第四。伴隨着國內正極材料行業整體產能擴張加劇，如果下游電池行業產能擴張速度無法跟上或者市場需求未相應增長，正極材料行業將可能出現結構性產能過剩情形，長遠鋰科未來將面臨市場競爭進一步加劇的風險。
佈局磷酸鐵鋰，業績有望繼續提升
磷酸鐵鋰電池和三元鋰電池，到底哪個好？三元鋰電池和磷酸鐵鋰電池之間的競爭從未停歇。其實，磷酸鐵鋰電池和三元鋰電池根據應用場景不同各有千秋。磷酸鐵鋰電池安全、壽命長、耐高温;三元鋰電池重量輕、充電效率高、耐低温。
據中國汽車動力電池產業創新聯盟數據顯示，2021年我國磷酸鐵鋰電池裝機量累計79.8GWh，佔比51.7%，對三元鋰電池實現反超。TrendForce在一份報告中預測，從2024年開始，磷酸鐵鋰電池的市場份額將超過三元鋰電池。
而長遠鋰科在擴建三元正極的同時，也正在積極佈局磷酸鐵鋰正極。2021年啓動實施車用鋰電池正極材料擴產二期項目和年產 6 萬噸磷酸鐵鋰正極材料項目。民生證券認為，2022年長遠鋰科將滿產滿銷，同時6萬噸磷酸鐵鋰產能穩步推進，有望開始貢獻營收，4萬噸高新基地二期產能也進展順利。
總體來看，長遠鋰科業績持續穩步增長，但現金流和研發力度仍有待提升，因此和訊SGI指數評分持續下滑，目前行業發展長期向好，但競爭十分劇烈，2022年磷酸鐵鋰有望貢獻營收，全年業績仍值得期待。
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