民生證券：給予興業銀行買入評級

2022-01-17民生證券股份有限公司餘金鑫對興業銀行進行研究併發布了研究報告《2021年業績快報詳解：業績增速再向上，資產質量更優良》，本報告對興業銀行給出買入評級，當前股價為20.66元。

興業銀行(601166)

事件：1 月 10 日，興業銀行發佈 2021 年業績快報，營收 2212.4 億，YoY+8.91%(-3.1 pct)；歸母淨利潤 826.8 億，YoY+24.1%（+22.9pct）；ROE為 13.94%(+132BP)；不良率 1.1%(-15BP)；撥備覆蓋率 268.73% （+49.9pct）。

受益於低基數效應及營收平穩增長，21 年歸母淨利潤實現高速增長且邊際增速持續上行，帶動 ROE 連續六年下滑後重啓增長。

不良率創 2015 年以來新低，資產質量進一步優化。不良率下降疊加撥貸比上升，21 年撥備覆蓋率大幅增長，安全邊際有效提升，為未來利潤釋放預留空間。

全年貸款增速持續高於總資產增速，在全年社融相對走弱背景下，體現較強信貸投放能力，資產結構優化預計對淨息差改善有積極作用。

投資建議：利潤增速超預期帶動 ROE 企穩回升，資產質量保持優異且持續向好，資產結構實現改善利好淨息差。預計 22/23 年 EPS 分別為 4.67 元和 5.58元，2022 年 1 月 14 日收盤價對應 0.7 倍 21 年 PB，首次覆蓋，給予“推薦”評級。

風險提示：經濟企穩不達預期；不良分類政策趨嚴；同業業務風險

該股最近90天內共有18家機構給出評級，買入評級14家，增持評級4家；過去90天內機構目標均價為27.65；證券之星估值分析工具顯示，興業銀行（601166）好公司評級為4星，好價格評級為4星，估值綜合評級為4星。(評級範圍：1 ~ 5星，最高5星)