文 | 金衞
“AI四小龍”相繼奔赴資本市場，繼商湯科技港股上市、曠視科技IPO重啓，雲從科技也將登陸A股。
5月18日，雲從科技正式啓動申購，首次公開發行股票價格為15.37元/股，股票發行總數約為1.12億股，佔發行後公司總股本的比例為15.18%。
5月19日，上交所公佈雲從科技申購情況及中籤率，回撥機制啓動後，雲從科技的網上發行最終中籤率為0.048%。
按照此次申購價格，雲從科技預計募集資金總額約為17.28億元，較此前計劃的37.5億元縮減了20億元。另一方面，和所有的AI企業一樣，雲從科技尚未實現盈利，三年累計虧損超20億元。
雲從科技於2015年成立，出身自中科院重慶研究院，創始人周曦曾是中國科學院“百人計劃”中從事人工智能領域研究的專家。在此背景下，雲從科技被看作AI行業的國家隊，一開始便備受市場關注。
招股書稱：雲從科技是一家提供人機協同操作系統和行業解決方案的人工智能企業，並先後佈局智慧金融、智慧治理、智慧出行及智慧商業等四大業務領域。
在智慧金融領域，雲從科技已為包括中國工商銀行、中國建設銀行、中國農業銀行、中國銀行、郵儲銀行和交通銀行等超過100家銀行為代表的金融機構提供產品和技術服務。
不過，如同大部分AI企業一樣，雲從科技至今尚未盈利。
2019年至2021年，雲從科技分別實現營收8.07億元、7.55億元、10.76億元，對應的淨虧損分別為6.4億元、8.13億元、6.32億元，三年累計虧損超20億元。
截至2021年，雲從科技仍存在未彌補虧損達22.16億元。不過，就虧損額來説，相較於同屬於“AI四小龍”的同行依然是較小的。
像曠視科技近三年虧損150億，依圖科技虧損了60多億，而商湯科技過去三年的總虧損額更是達到了驚人的327億。
招股書顯示：雲從科技2019年到2021年的毛利率分別是40.89%、43.46%、37.01%，毛利率呈現下滑的態勢。
從營收來看，雲從科技的主要收入來源為智慧金融、智慧治理等。
以2021年為例，雲從科技的智慧治理貢獻出8.65億元的收入，佔總營收的比重達80.8%，智慧出行、智慧商業分別錄得收入0.31億元、0.17億元，分別同比下滑57.6%、61.4%。
另外，智慧金融收入由2020年的1.8億元減少至2021年的1.35億元，同比下滑25%，佔總營收的比重由23.96%下降至12.64%。
以產品類別劃分，雲從科技的收入可分為人機協同操作系統和人工智能解決方案。這幾年，雲從科技毛利率較高的協同操作系統營收佔比不斷下滑，而“不掙錢”的人工智能解決方案收入則在不斷上漲，影響了公司的盈利。
另一方面，雲從科技的期間費用一直居高不下，尤其是研發費拖累了雲從科技的業績。
招股書顯示， 2019年、2020年、2021年，雲從科技的期間費用率分別為131.87%、156.89%、106.35%。同期，研發費用分別為4.54億元、5.78億元以及5.34億元，佔各期營業收入的比重分別為56.25%、76.59%及49.67%。
雲從科技坦言，人工智能解決方案業務毛利率整體相對較低，且第三方軟硬件產品的毛利整體拉低了公司人工智能解決方案的毛利率水平，導致不同業務毛利率差異較大。
雲從科技在招股書中表示，在營業收入達到40億左右，綜合毛利率水平保持在50%左右，同時期間費用增長率保持持續穩定下降趨勢的情況下，可實現盈利。也就是説，雲從科技的扭虧為盈的時點預計為2025年。
IPO募資縮水近20億元雲從科技的上市之路頗為曲折。
2020年12月3日，雲從科技科創板IPO申請就獲得上交所受理，12月31日進入問詢狀態，2021年7月20日上會獲得通過。
雖然2021年8月就提交了註冊申請，但直到2022年年4月6日，雲從科技的IPO註冊申請才獲批，這期間歷經16個月的時間。
雲從科技成立之後進行了11輪融資，共拉來了37名合夥企業股東和4位自然人股東，不僅有元禾原點、廣州基金、越秀產業基金等國有股東，也有劉益謙、何震等資本大佬，雷軍的順為資本也在早期入場。
據云從科技2020年5月IPO前的最後一輪增資擴股信息，股本增加至6.28億股，高雲芯智、廣盈一號和匯星五號以2.06億元認繳了雲從科技951.6萬股股份。以此推算，當時雲從科技的每股價格在21.6元，估值約135.7億元。
按照雲從科技本次15.37元/股的申購價，以及發行後7.41億股的總股本數量，雲從科技上市時的市值為113.84億元。也就是説，估值存在縮水，部分投資方處於虧損狀態。
值得關注的是， 雲從科技的募資額也在大幅縮水。按此前計劃：雲從科技擬募集資金共37.5億元。其中，用於“人機協同操作系統升級項目”資金為8.13億元；用於“輕舟系統生態建設項目”的資金為8.31億元；“人工智能解決方案綜合服務生態”擬投入14.12億元；“補充流動資金”為6.93億元。
這次上市募資金額又大幅縮減了20億元，這對雲從科技的業務發展和市場競爭極為不利。
作為科技公司，燒錢研發無可指摘，但是大量經費投入研發，盈利難題仍在，加上AI 市場競爭激烈，這會給雲從科技的發展帶來更多的隱患。
對雲從科技上市表現如何，我們將進一步關注。